[Money Game Bio] ② Perusahaan yang Menarik Modal Terpilih… Fenomena ‘Investasi Selektif’ Semakin Nyata

Catatan Editor

Pengembangan obat baru adalah pertarungan melawan waktu dan modal. Dibutuhkan waktu lebih dari 10 tahun dan dana yang sangat besar bagi satu kandidat material untuk lahir menjadi obat. Bagi perusahaan bio, modal bukan sekadar dana operasional, melainkan daya saing inti yang memungkinkan mereka menyelesaikan perjalanan panjang yang disebut uji klinis. Meskipun dana kebijakan pemerintah dan langkah dukungan keuangan telah diperluas, banyak yang menunjukkan bahwa masih terdapat keterbatasan dalam menanggung periode pengembangan yang panjang dan risiko kegagalan yang tinggi. Bizhankook meninjau realitas pendanaan perusahaan bio domestik dan mengkaji alternatif ekosistem keuangan baru untuk mendukung perusahaan yang memiliki keunggulan teknologi agar dapat menyelesaikan komersialisasi.

[비즈한국] Memasuki era transformasi besar AI (kecerdasan buatan), dana investasi domestik dan asing mengalir ke sektor teknologi mutakhir dengan visibilitas keuntungan jangka pendek yang tinggi, seperti infrastruktur AI, semikonduktor, dan robotika. Tak terelakkan, sentimen investasi terhadap sektor bio, yang menuntut kesabaran ekstra dan harus menanggung risiko kegagalan klinis yang tinggi, dinilai jauh lebih menyusut dibandingkan masa lalu. Namun, bukan berarti semua perusahaan bioteknologi menghadapi krisis pendanaan hanya karena pasar investasi bio sedang mendingin.

Seiring berkurangnya likuiditas di pasar modal, menarik investasi hanya dengan potensi pertumbuhan jalur pipa (pipeline) menjadi semakin sulit. Sebaliknya, perusahaan yang menunjukkan data klinis kuantitatif yang terverifikasi di pasar global dan potensi komersialisasi yang jelas justru mendapatkan aliran dana dalam skala besar.

Pada akhirnya, paradigma investasi pasar bio sedang berubah. Kita beranjak dari tren likuiditas masa lalu di mana uang mengalir deras ke seluruh sektor, menuju era investasi selektif di mana modal terkonsentrasi pada segelintir perusahaan yang telah memiliki hasil verifikasi objektif, seperti ekspor teknologi dan pencapaian klinis.

Bahkan tanpa payung modal perusahaan besar atau catatan laba jangka pendek, perusahaan bioteknologi yang telah dipilih oleh perusahaan farmasi global besar (big pharma) dan membuktikan kemampuan teknologinya terus menarik minat investor institusi domestik dan asing. Sebaliknya, kesenjangan pendanaan dengan perusahaan yang belum mampu membuktikan teknologi atau kelayakan bisnisnya secara memadai di pasar terlihat semakin lebar.

Era investasi selektif di mana modal terkonsentrasi pada segelintir perusahaan bio yang memiliki hasil verifikasi objektif seperti ekspor teknologi dan pencapaian klinis, kini mulai berjalan. Foto=Generative AI

Ekspor Teknologi dan Daya Saing Platform… Bio yang Dicari Institusi

Di pasar yang sedang membeku baru-baru ini, perusahaan bioteknologi terkemuka yang dengan mudah mendapatkan dana besar dan meningkatkan nilai perusahaannya memiliki kesamaan. Mereka tidak hanya bergantung pada satu kandidat obat, tetapi telah mengamankan teknologi platform yang dapat diperluas ke berbagai jalur pipa, serta menghubungkannya dengan hasil bisnis nyata seperti ekspor teknologi atau pengembangan bersama dengan perusahaan farmasi global.

Salah satu pemain utamanya adalah Alteogen. Alteogen menarik minat perusahaan farmasi global dengan mengedepankan ‘ALT-B4’, platform hyaluronidase manusia yang mengubah sediaan injeksi intravena (IV) menjadi sediaan injeksi subkutan (SC) yang dapat disuntikkan sendiri oleh pasien.

Khususnya, karena ALT-B4 digunakan dalam pengembangan sediaan SC untuk ‘Keytruda’, obat imunoterapi kanker nomor 1 di dunia dengan penjualan tahunan lebih dari 30 triliun won, nilai komersial platform ini semakin meningkat. Seiring dijadikannya ALT-B4 sebagai kunci utama strategi komersialisasi dan pertahanan paten Keytruda SC (nama produk ‘Keytruda Curax’) milik MSD (Merck), Alteogen telah menandatangani kontrak ekspor teknologi secara berturut-turut dengan big pharma global lainnya seperti Sandoz, Intas, dan AstraZeneca. Melalui hal ini, mereka telah melompat menjadi pemain kunci yang memimpin pasar platform konversi sediaan SC bersama Halozyme dari Amerika Serikat.

Olicx juga menarik perhatian pasar global berdasarkan teknologi platform RNAi (interferensi RNA) asimetris dengan pengantaran mandiri yang unik. Mereka memperluas jalur pipa ke kelompok penyakit dengan kebutuhan medis tinggi yang belum terpenuhi, seperti MASH (steatohepatitis terkait disfungsi metabolik), obesitas, kerontokan rambut, dan degenerasi makula. Melalui platform ini, mereka menarik investasi ekuitas strategis (SI) dan penelitian bersama dari perusahaan kosmetik global L'Oréal terkait bahan baru untuk kerontokan rambut dan perawatan kulit, serta terus berhasil melakukan transfer teknologi platform ke perusahaan farmasi global seperti mitra patungan Tiongkok-Korea, sehingga membangun model bisnis platform.

ABL Bio memperluas kerja sama dengan big pharma global dengan mengedepankan ‘Grabody-B’, yang mengirimkan obat ke dalam otak dengan menembus sawar darah otak (BBB), dan ‘Grabody-T’, platform antibodi bispesifik imunoterapi kanker.

Dimulai dengan ekspor teknologi obat penyakit Parkinson ‘ABL301’ ke Sanofi pada tahun 2022 senilai 1,3 triliun won, pada April 2025 mereka mengekspor Grabody-B ke GSK senilai total 4,1104 triliun won, dan pada November tahun yang sama mengekspor platform Grabody ke Eli Lilly dengan nilai maksimal 3,7487 triliun won, yang membuktikan daya saing teknologi platform mereka. Dalam prosesnya, mereka bahkan menarik investasi ekuitas strategis dari Eli Lilly senilai sekitar 22 miliar won, memperkuat ikatan bisnis dengan big pharma global.

Dengan diakuinya skalabilitas platform tersebut, penggalangan dana pun menjadi lebih mudah. ABL Bio melakukan penawaran umum terbatas (private placement) senilai 140 miliar won yang ditujukan kepada investor institusi seperti KDB (Korea Development Bank), Atinum Investment, dan Korea Investment Partners untuk menyiapkan dana guna menyelesaikan jalur pipa klinis tindak lanjut secara mandiri.

Lee Sang-hoon, CEO ABL Bio, menjelaskan makna kontrak transfer teknologi yang ditandatangani dengan Eli Lilly dan strategi bisnis masa depan dalam presentasi perusahaan pada 17 November tahun lalu. Foto=Wartawan Choi Young-chan

LigaChem Biosciences juga telah berhasil menyelesaikan kontrak transfer teknologi besar dengan big pharma global seperti Janssen dan Takeda berdasarkan ‘ConjuAll’, platform pengembangan linker-payload yang merupakan elemen inti dari ADC (Antibody-Drug Conjugate) yang muncul sebagai obat kanker generasi berikutnya.

Daya saing platform ini menjadi dasar untuk menarik investasi ekuitas besar senilai 550 miliar won dari Orion Group (Pan Orion Corp., afiliasi Orion yang berbasis di Hong Kong) pada Januari 2024. Selain itu, pada Juni lalu, mereka mendapatkan persetujuan investasi ekuitas langsung senilai 500 miliar won dari National Growth Fund, sehingga mengamankan dasar penggalangan dana skala besar tambahan.

LigaChem Biosciences menggunakan dana yang diperoleh bukan hanya sebagai dana operasional, tetapi untuk pengembangan klinis tindak lanjut dan perluasan jalur pipa, mengubah struktur bisnisnya secara jangka panjang. Chae Je-wook, Wakil Presiden Senior LigaChem Biosciences, mengatakan pada acara Global R&D Day 2026 bulan Juli lalu, “Kami akan terus melakukan transfer teknologi sambil meningkatkan jumlah jalur pipa yang memasuki uji klinis fase 2 atau tahap akhir,” dan menambahkan, “Jika kami melakukan transfer teknologi di tahap klinis akhir, transfer teknologi yang jauh lebih besar dari segi nilai atau nilai tambah dibandingkan saat ini akan dimungkinkan.”

Perusahaan yang Membutuhkan Dana Berbeda dengan Perusahaan yang Ingin Diinvestasikan

Perusahaan-perusahaan ini tidak serta-merta dipilih oleh investor sejak awal. Mereka bertahan melalui masa sulit penelitian, pengembangan, dan uji klinis selama bertahun-tahun untuk membuktikan kemampuan teknologinya dan menghasilkan capaian bisnis. Dana baru mulai masuk setelah mereka mendapatkan kepercayaan pasar melalui prestasi besar seperti ekspor teknologi ke perusahaan farmasi global.

Setelah keran pendanaan terbuka, hal ini mengarah pada investasi tindak lanjut dan penelitian serta pengembangan. Dengan memvalidasi kemampuan teknologi di pasar global dan menginvestasikan kembali dana yang diperoleh dari ekspor teknologi ke uji klinis tindak lanjut dan pengembangan jalur pipa, struktur siklus kebajikan telah tercipta: ‘Verifikasi Teknologi → Aliran Dana Masuk → Pengembangan Lanjutan → Penciptaan Nilai Tambah’.

Pada akhirnya, yang penting bagi investor bukanlah sekadar perusahaan dengan teknologi yang bagus. Seberapa konkret mereka membuktikan bahwa teknologi tersebut benar-benar dapat berfungsi di pasar menjadi standar utama yang menentukan keputusan investasi.

Khususnya, kerja sama dengan perusahaan farmasi global dianggap sebagai metode verifikasi eksternal yang representatif. Fakta bahwa perusahaan farmasi global meninjau langsung daya saing dan kelayakan bisnis teknologi tersebut saat melakukan kontrak transfer teknologi, berperan sebagai bentuk verifikasi teknologi di pasar. Selain itu, dengan mendapatkan biaya kontrak dan milestone, mereka dapat menyiapkan dana yang diperlukan untuk penelitian dan pengembangan tindak lanjut, sehingga mencapai verifikasi teknologi dan penggalangan dana secara bersamaan.

Pencapaian ini juga berfungsi sebagai pemicu untuk pendanaan tindak lanjut. Setelah mengamankan kapasitas untuk menginvestasikan kembali ke dalam penelitian dan pengembangan sehingga tahap klinis maju, kemungkinan untuk berlanjut ke ekspor teknologi tambahan atau penarikan investasi strategis akan semakin besar. Dari sisi investor, memasukkan dana tambahan ke perusahaan yang sudah terkonfirmasi tingkat teknologi dan kelayakan bisnisnya adalah pilihan yang dapat menurunkan risiko investasi.

Park Se-jin, CEO LigaChem Biosciences, memperkenalkan strategi LCB2.0 pada acara Global R&D Day 2026 bulan Juli lalu. Foto=Wartawan Choi Young-chan

Sebaliknya, perusahaan yang belum memiliki data klinis atau pencapaian eksternal yang memadai seperti ekspor teknologi, akan sulit meyakinkan investor meskipun memiliki teknologi yang menjanjikan.

Semakin dingin pasar investasi bio, semakin jelas perbedaan ini. Investor mencari perusahaan yang sudah membuktikan sebagian potensi kesuksesan di pasar dan dapat melangkah ke tahap berikutnya ketika dana tambahan dimasukkan, bukan hanya perusahaan yang membutuhkan dana.

Tren investasi selektif ini juga terlihat dari investasi asing. Per 26 bulan ini, porsi kepemilikan asing di Alteogen (15,22%), ABL Bio (13,24%), LigaChem Biosciences (11,88%), dan Olicx (9,65%) mencapai dua digit. Tidak hanya dana domestik, minat investor global juga terus mengalir ke perusahaan yang telah membuktikan kelayakan bisnisnya melalui ekspor teknologi ke big pharma global dan daya saing platform.

Di pasar investasi bio saat ini, celah antara perusahaan yang membutuhkan uang dan perusahaan yang ingin diinvestasikan semakin lebar. Yang diminta pasar bukanlah potensi pertumbuhan yang samar, melainkan pencapaian yang dapat diverifikasi secara objektif seperti ekspor teknologi, data klinis, dan kemitraan global. Siklus kebajikan di mana uang memanggil uang bekerja bagi perusahaan yang lolos verifikasi ini, namun bagi perusahaan yang tidak mampu, musim dingin investasi akan terasa jauh lebih kejam.