[비즈한국] Winners Asset Management, yang mengalami kerugian sebesar 80 miliar won dalam dana investasi privat (private equity fund) berbasis indeks Nikkei Jepang saat pandemi COVID-19, akhirnya dinyatakan bangkrut. Winners Asset Management telah terlibat dalam perselisihan hukum selama lebih dari 5 tahun dengan perusahaan penjual, KB Securities, terkait tanggung jawab atas penjualan paksa (forced liquidation) dana tersebut, namun akhirnya kalah di tingkat kasasi. Setelah menjalani proses rehabilitasi akibat dampak litigasi jangka panjang dan kewajiban ganti rugi, perusahaan sempat berupaya bangkit melalui akuisisi dan merger (M&A), namun karena rencana akuisisi tersebut gagal baru-baru ini, perusahaan akhirnya terpaksa tutup.
Pada 26 Agustus, Pengadilan Rehabilitasi Seoul menyatakan kebangkrutan Winners Asset Management. Hal ini terjadi sekitar dua minggu setelah prosedur rehabilitasi sederhana Winners Asset Management dibatalkan pada tanggal 11. Winners Asset Management sempat mengajukan rencana rehabilitasi pada akhir April, namun menariknya kembali karena kegagalan M&A, dan karena tidak adanya pengajuan rencana rehabilitasi tambahan, keputusan pembatalan rehabilitasi pun diambil. Rapat kreditur untuk menentukan apakah operasional perusahaan akan dilanjutkan atau tidak dijadwalkan pada 2 Oktober.
Sehari setelah putusan kebangkrutan, pada tanggal 27, CEO Winners Asset Management, Kim Hee-byung, melalui pemberitahuan penghentian operasional menjelaskan, “Winners Asset Management telah terlibat dalam perselisihan hukum yang panjang dengan KB Securities sejak awal 2020. Selama kurang lebih 5 tahun persidangan, kami sempat memenangkan banding di tingkat kedua dan tampak akan bangkit kembali, namun kami kalah di putusan akhir.” Ia menambahkan, “Sebagai upaya terakhir untuk mempertahankan perusahaan, kami mendorong merger dan akuisisi (M&A). Meskipun calon pembeli akhir telah ditentukan dan M&A akan segera dilakukan, kreditur utama tidak memberikan persetujuan sehingga prosedur rehabilitasi gagal dan kebangkrutan dinyatakan.”
Winners Asset Management adalah perusahaan manajer investasi skala menengah di Korea yang diluncurkan pada 2014 dengan target investasi produk berimbal hasil moderat. Perusahaan ini menjadi sorotan karena insiden kerugian 80 miliar won pada dana investasi privat yang berinvestasi di opsi indeks Nikkei Jepang. Hal ini terjadi karena dua dana yang berinvestasi pada opsi berbasis indeks Nikkei 225 di Bursa Osaka (indeks yang dihitung berdasarkan harga 225 saham unggulan Jepang) mengalami kerugian total hingga mencatatkan imbal hasil negatif akibat anjloknya pasar saham karena pandemi COVID-19 pada akhir Februari 2020.
Dana tersebut adalah produk yang utamanya menjual opsi jual (hak untuk menjual indeks pada harga tertentu), yang memiliki struktur di mana kerugian akan semakin besar seiring dengan penurunan indeks. Namun, saat COVID-19 menyebar dan indeks jatuh drastis, kerugian penilaian meningkat, dan KB Securities selaku perusahaan penjual melakukan likuidasi paksa atas seluruh opsi tanpa adanya *margin call* (permintaan tambahan jaminan), sehingga kerugian tersebut menjadi pasti.
Setelah itu, Winners Asset Management dan KB Securities terlibat dalam pertarungan hukum mengenai tanggung jawab atas kerugian dana dan kewajiban ganti rugi. KB Securities menuntut Winners Asset Management sebesar 10 miliar won untuk piutang yang timbul selama proses likuidasi paksa serta kerugian akibat keterlambatan.
Winners Asset Management berpendapat bahwa KB Securities harus mengganti kerugian investor karena mereka telah memperbesar kerugian investor dan manajer investasi dengan melakukan likuidasi paksa pada situasi yang tidak tepat. Sebaliknya, KB Securities membantah dengan menyatakan bahwa mereka melakukan disposisi secara sah sesuai dengan ketentuan produk, dan justru Winners Asset Management yang tidak mematuhi prinsip *cut-loss* sesuai dengan prospektus produk.
Perselisihan yang berlangsung lebih dari 5 tahun tersebut berakhir dengan kemenangan final KB Securities. KB Securities sempat memenangkan sebagian gugatan di tingkat pertama, namun kalah di tingkat banding. Pada Januari 2023, pengadilan tingkat pertama menilai bahwa tindakan KB Securities dalam melaksanakan likuidasi paksa sesuai dengan 'Ketentuan Pembukaan Akun Perdagangan Pasar Derivatif Luar Negeri' (Pasal 14 Ayat 2) dari Asosiasi Investasi Keuangan Korea adalah sah, sehingga memerintahkan Winners Asset Management untuk membayar ganti rugi.
Namun, keputusan pengadilan tingkat banding berbeda. Hal ini karena mereka menilai bahwa dengan mempertimbangkan tujuan undang-undang pasar modal untuk perlindungan investor serta karakteristik dana, keberlakuan ketentuan asosiasi tersebut tidak dapat diakui, dan tindakan likuidasi paksa tanpa *margin call* dianggap tidak adil. Pada Januari 2024, pengadilan tingkat banding menolak klaim piutang KB Securities dan memerintahkan mereka untuk mengganti 30% dari kerugian investor.
Akan tetapi, pada Maret 2025, Mahkamah Agung memutuskan bahwa tindakan likuidasi paksa KB Securities adalah langkah yang tepat, sehingga perselisihan berakhir dengan kemenangan KB Securities. Setelah menjalani sidang peninjauan kembali hingga Agustus 2025 dan terbebani kewajiban ganti rugi yang sangat besar, Winners Asset Management mengalami krisis keuangan dan akhirnya masuk ke prosedur rehabilitasi pada Oktober tahun yang sama. Meskipun mencoba untuk bangkit kembali melalui M&A sebelum rencana rehabilitasi disahkan, upaya tersebut gagal sehingga perusahaan harus menempuh jalur kebangkrutan.
Tampaknya sulit bagi Winners Asset Management untuk mengajukan rehabilitasi kembali karena kondisi utang yang melebihi aset (insolvensi). Pernyataan kebangkrutan dapat dilakukan jika suatu badan hukum tidak dapat membayar utang (gagal bayar) atau berada dalam kondisi utang melebihi aset. Menurut laporan operasional Winners Asset Management kuartal kedua 2026, aset perusahaan hanya tercatat 400 juta won sementara utang mencapai 2,9 miliar won, yang menunjukkan kondisi modal yang habis sepenuhnya (defisit modal). Pada periode yang sama, meskipun ada pendapatan sebesar 50 juta won dari biaya pengelolaan dana, perusahaan mencatat rugi operasional sebesar 100 juta won.