[BizHanKook] Dalam pemilu sela Amerika Serikat yang berlangsung pada 3 November (waktu setempat), Partai Demokrat yang merupakan partai oposisi berhasil mengambil alih Senat dan DPR setelah 20 tahun, serta menguasai pemerintahan di negara-negara bagian utama, menciptakan 'Tsunami Biru'. Hal ini memicu variabel politik dan finansial yang signifikan bagi pasar infrastruktur kecerdasan buatan (AI) global yang sebelumnya melaju tanpa kendali.
Hasil ini merupakan dampak dari keluhan pemilih di tengah inflasi tinggi bahwa “pusat data super besar milik perusahaan Big Tech mengonsumsi jaringan listrik rumah tangga dan menaikkan tarif listrik.” Selain itu, muncul kekhawatiran dari Wall Street bahwa perusahaan teknologi besar, yang membiayai sebagian besar investasi fasilitas mereka melalui obligasi dan pinjaman, dapat memperlambat laju investasi agresif mereka jika mereka menghadapi hambatan dalam perizinan lokal.
Bagi perusahaan Korea yang terkait dengan jaringan listrik yang telah menikmati masa keemasan berkat pesanan dari Amerika Utara, muncul kekhawatiran akan adanya risiko potensial seperti penyesuaian jadwal pengiriman yang bergantung pada situasi klien di masa depan.
‘Sentimen Tarif Listrik’ Mengguncang Pemilu Sela AS… Apakah Perizinan Pusat Data Terhambat?
Hasil penghitungan suara pemilu sela AS menunjukkan bahwa Partai Demokrat meraih 54 kursi di Senat, mencapai mayoritas, dan juga menguasai lebih dari 240 kursi di DPR, sehingga mendominasi kedua kamar parlemen. Di balik penataan ulang peta kekuatan ini, terdapat ketidakpuasan publik yang kuat terhadap lonjakan tarif listrik perumahan yang melanda seluruh AS, di samping kenaikan harga minyak internasional akibat perang Iran. Kritik semakin tajam karena pusat data skala besar bermunculan untuk menyuplai daya dan air pendingin yang sangat besar bagi komputasi AI, sehingga penduduk setempat harus menanggung beban biaya langsung berupa kenaikan tagihan publik dan krisis listrik.
Secara khusus, pergantian kekuasaan di tingkat lokal di wilayah utama tempat pusat data terkonsentrasi menciptakan ketidakpastian langsung di lokasi konstruksi infrastruktur. Di Texas, tempat lebih dari 27% kapasitas komputasi pusat data baru di AS terkonsentrasi, kandidat Partai Demokrat Gina Hinojosa terpilih sebagai gubernur dari Partai Demokrat untuk pertama kalinya dalam lebih dari 30 tahun. Selama kampanye, Hinojosa menjanjikan moratorium sementara terhadap persetujuan pembangunan baru, dengan alasan bahwa pusat data skala besar menyebabkan kenaikan tarif listrik bagi warga kelas bawah dan pengurasan sumber daya air. Di Georgia, pemenang Keisha Lance Bottoms juga terpilih setelah berjanji meninjau ulang konsumsi listrik pusat data, dan di Ohio, Amy Acton terpilih sebagai gubernur dengan syarat kemandirian energi 100%. Sebagian besar rancangan undang-undang referendum warga terkait regulasi pusat data yang diajukan di 40 wilayah di seluruh negeri juga telah disahkan.
Analisis yang dominan di AS adalah bahwa meskipun proyek yang sedang berjalan tidak akan langsung dibatalkan, kemungkinan besar pengerjaan proyek baru akan tertunda selama 6 bulan hingga lebih dari 1 tahun karena penilaian dampak lingkungan dan pemeriksaan integrasi jaringan listrik lokal menjadi jauh lebih ketat. Para ahli industri menilai bahwa banyak dari proyek pusat data baru yang direncanakan di AS mungkin gagal melewati ambang perizinan tepat waktu dan harus meninjau ulang jadwal bisnis mereka.
Dilema Big Tech AI: '33% Bergantung pada Utang'
Dengan menguatnya regulasi politik, sorotan kini beralih ke kesehatan finansial perusahaan Big Tech. Perusahaan yang tadinya membiayai investasi fasilitas dari arus kas operasional mereka sendiri, mulai sangat bergantung pada penerbitan obligasi perusahaan dan pinjaman eksternal dalam 1-2 tahun terakhir karena kecepatan perluasan infrastruktur melampaui kemampuan menghasilkan uang tunai.
Menurut analisis pasar kredit dari bank investasi Goldman Sachs, sekitar sepertiga (33%) dari pengeluaran modal hyperscaler utama pada tahun 2026 didanai oleh pinjaman. Pangsa perusahaan ekosistem AI di pasar obligasi korporasi peringkat investasi AS telah melonjak dari kisaran 7% menjadi 18%, dan di pasar obligasi jangka panjang di atas 15 tahun, pangsanya mencapai 40%, menyerap banyak likuiditas pasar obligasi.
Masalah muncul ketika infrastruktur yang dibangun dengan utang ini menghadapi hambatan berupa penundaan pengerjaan. Contoh utamanya adalah Meta, yang meskipun menaikkan perkiraan pengeluaran modal tahun 2026 ke kisaran 135 miliar hingga 145 miliar dolar, mengalami penurunan margin laba operasional selama tiga kuartal berturut-turut (35,4%) karena biaya depresiasi fasilitas dan bunga yang besar, sehingga prospek peringkat kreditnya diturunkan. Fakta bahwa bursa saham New York bereaksi dengan penurunan tajam ketika Meta mempertimbangkan penerbitan saham tanpa hak suara dan pinjaman swasta besar-besaran untuk pendanaan juga membuktikan kelelahan pasar.
Bagi perusahaan teknologi yang harus membayar bunga obligasi besar setiap kuartal, sulit untuk terus melakukan pengeluaran dana tanpa batas jika waktu operasional pusat data dan penciptaan keuntungan tertunda akibat hambatan perizinan lokal. Itulah sebabnya muncul peringatan bahwa 'penyesuaian kecepatan pengeluaran modal'—dengan menghindari pembangunan serentak dan melakukan investasi terdistribusi berdasarkan peringkat prioritas proyek—menjadi tak terelakkan.
Namun, pasar tampak mengharapkan stabilitas akibat penyesuaian kecepatan ini. Sehari setelah pemilu, indeks Dow Jones di bursa New York naik 3,03% dan saham Big Tech seperti Amazon dan Microsoft juga naik. Saham semikonduktor, yakni Nvidia turun 3% dan Micron turun 7%. Interpretasinya adalah bahwa pasar melihat batasan pasokan pusat data sebagai faktor yang menahan investasi berlebih dari perusahaan Big Tech.
Saatnya Perusahaan Jaringan Listrik Korea Mengevaluasi Ketergantungan pada Amerika Utara
Perubahan lingkungan global ini memberikan tugas yang kompleks bagi rantai pasokan peralatan kimia berat dan energi domestik yang telah menikmati keuntungan dari penggantian jaringan listrik dan pusat data di Amerika Utara. Saat ini, tiga perusahaan mesin listrik berat domestik, yakni HD Hyundai Electric, Hyosung Heavy Industries, dan LS Electric, serta LS Cable & System dan Taihan Cable & Solution memiliki ketergantungan yang meningkat pada Amerika Utara.
Hyosung Heavy Industries mencatatkan 68% pesanan baru di sektor mesin berat pada kuartal ke-3 dan 60% dari saldo pesanan berasal dari AS. Penjualan LS Electric di Amerika Utara pada kuartal ke-3 mencapai sekitar 500 miliar won, naik 25% dibandingkan kuartal sebelumnya. Seiring bertambahnya saldo pesanan, jika jadwal klien berubah, dampaknya terhadap kinerja perusahaan juga bisa menjadi lebih besar.
Kemungkinan tertundanya waktu pemesanan adalah sesuatu yang harus diantisipasi oleh industri. Ini karena beban ekspansi kapasitas sudah berlangsung. Pabrik trafo tegangan ultra-tinggi baru HD Hyundai Electric di Ulsan mulai beroperasi bulan ini, dan LS Electric akan menginvestasikan 350 miliar won di pusat produksinya di AS hingga tahun 2030. Jika pemesanan tertunda, efek ekspansi akan muncul terlambat dan beban modal dapat berlangsung lebih lama.
Situasi tiga perusahaan baterai, yakni LG Energy Solution, Samsung SDI, dan SK On, yang telah berfokus pada pasar BESS (Battery Energy Storage System) kapasitas besar yang terhubung dengan pusat data Amerika Utara sebagai jalan keluar dari 'chasm' (pelambatan permintaan sementara) kendaraan listrik (EV), juga patut diperhatikan. Dengan kemenangan Partai Demokrat di parlemen, kekhawatiran mengenai penghapusan kredit pajak Inflation Reduction Act (IRA) telah sirna sepenuhnya, dan jika regulasi 'BYOP (Bring-Your-Own-Power)', di mana pusat data melengkapi diri dengan sumber pembangkit dan baterai sendiri alih-alih menggunakan jaringan listrik umum, meluas, maka secara jangka menengah hingga panjang peluang memang terbuka.
Namun, faktor risiko nyata di depan ketiga perusahaan baterai tersebut sangat berat. Pertama, dalam situasi di mana mereka telah secara agresif membangun lini produksi BESS Amerika Utara untuk menutupi lesunya permintaan kendaraan listrik, jika waktu pengiriman BESS skala besar tertunda karena kesulitan pembiayaan proyek Big Tech dan hambatan perizinan lokal, sumbu utama pemulihan kinerja baru-baru ini bisa runtuh.
Pasar infrastruktur AI Amerika Utara saat ini sedang melewati fase pemanasan awal yang mengandalkan pinjaman tanpa pandang bulu dan kekosongan regulasi, menuju fase selektif di mana efisiensi penggalangan modal dan penerimaan masyarakat lokal dipertimbangkan dengan cermat. Ini adalah saat di mana manajemen risiko diperlukan seiring dengan hasil pemilu sela AS dan penyesuaian kecepatan pasar AI.