[비즈한국] Presiden Tiongkok Xi Jinping akan bertemu dengan Presiden Amerika Serikat Donald Trump di Washington pada tanggal 24 mendatang. Pasar menaruh perhatian pada chip kecerdasan buatan (AI), logam tanah jarang (rare earth), dan tarif sebagai agenda negosiasi. Fokus utamanya adalah apakah penjualan Nvidia ke Tiongkok akan meningkat, apakah saham semikonduktor terkait Tiongkok akan bangkit kembali, dan apakah ketidakpastian pasokan logam tanah jarang akan berkurang. Namun, bagi investor ritel, daripada sekadar mendengar kata 'mengizinkan penjualan chip' dari pertemuan ini, yang perlu dipastikan adalah apakah izin tersebut benar-benar berujung pada pesanan dan pengiriman yang nyata.
KTT AS-Tiongkok bulan Mei telah menunjukkan perbedaan tersebut. Saat itu, pemerintah AS menyetujui pembelian Nvidia H200 oleh sekitar 10 perusahaan Tiongkok, termasuk Alibaba, Tencent, dan ByteDance. H200 adalah chip AI berperforma tinggi milik Nvidia. Secara sekilas, isu ini bisa dibaca sebagai pelonggaran kontrol ekspor, namun persetujuan tidak berarti pendapatan. Saat itu, pihak Tiongkok dilaporkan mendorong perusahaan-perusahaan untuk menunda pembelian di bawah kebijakan pengembangan industri semikonduktor dalam negeri. AS juga menerapkan persyaratan seperti pencegahan penggunaan untuk tujuan militer. Baru pada bulan Juli, pejabat AS menjelaskan kepada Kongres bahwa pengiriman terbatas H200 ke Tiongkok telah dimulai. Di antara kata-kata 'izin penjualan ke Tiongkok' dan 'pemulihan pendapatan Nvidia di Tiongkok', terdapat jeda waktu lebih dari dua bulan serta hambatan berupa kebijakan industri pemerintah Tiongkok dan pesanan dari masing-masing perusahaan.
Hal ini menjadi tolok ukur dalam membaca pertemuan kali ini. Bahkan jika setelah KTT keluar pernyataan mengenai kerja sama AI atau penjualan chip, tidak ada alasan untuk langsung menaikkan proyeksi pendapatan Nvidia dari Tiongkok. Harus ada izin ekspor dari AS, perusahaan Tiongkok harus benar-benar memesan, dan pemerintah Tiongkok harus mengizinkan penggunaan chip AS dibandingkan alternatif domestik. Jika salah satu dari tiga tahap ini terhambat, izin tidak akan berubah menjadi pendapatan.
Penting juga untuk dicatat bahwa Tiongkok memandang chip buatan sendiri bukan sekadar pengganti, melainkan objek kebijakan industri. Huawei baru-baru ini menyatakan bahwa permintaan peralatan komputasi AI mereka sendiri melebihi pasokan, dan mereka akan mempercepat peluncuran chip AI generasi berikutnya. Meskipun performa chip AS dan ekosistem perangkat lunaknya lebih unggul, tekanan kebijakan agar perusahaan Tiongkok mengurangi ketergantungan pada AS tidak akan hilang.
Oleh karena itu, pertemuan ini tidak boleh diinterpretasikan dengan cara "jika AS melonggarkan regulasi, Nvidia menang, dan jika regulasi tetap dipertahankan, chip Tiongkok yang menang". Meskipun AS mengizinkan beberapa penjualan, pembelian oleh Tiongkok bisa saja terbatas. Sebaliknya, meskipun Tiongkok terus mendorong lokalisasi, jika permintaan komputasi berperforma tinggi terus meningkat, impor chip AS dalam jumlah tertentu mungkin akan tetap berlanjut. Apa yang harus dilihat investor bukanlah ada atau tidaknya izin, melainkan volume pengiriman aktual dan pesanan perusahaan Tiongkok setelah izin tersebut.
Logam tanah jarang, yang menjadi poros lain dari negosiasi ini, juga harus dilihat dengan standar yang sama. Hanya karena Tiongkok menjanjikan 'pasokan yang stabil', bukan berarti risiko rantai pasok telah hilang. Untuk logam tanah jarang, yang lebih penting adalah berapa banyak izin ekspor yang benar-benar keluar dan seberapa cepat izin tersebut diperoleh. Bagi perusahaan kendaraan listrik, tenaga angin, pertahanan, dan komponen elektronik, jadwal bea cukai dan pengiriman lebih berdampak langsung pada kinerja dibandingkan prinsip-prinsip di ruang negosiasi. Tanggal 10 November juga harus diperhatikan. Itu adalah titik di mana gencatan senjata perdagangan AS-Tiongkok berakhir. Jika kesepakatan perpanjangan gencatan senjata keluar dari KTT ini, ketidakpastian tarif mungkin akan sedikit berkurang. Namun, penyesuaian tarif untuk barang yang tidak sensitif berbeda karakternya dengan kontrol ekspor chip AI canggih. Perpanjangan gencatan senjata tarif tidak boleh dibaca sebagai pelonggaran regulasi semikonduktor.
Investor yang memegang saham semikonduktor AS harus melihat bagaimana proyeksi pendapatan Tiongkok dan pengiriman aktual dibahas dalam pengumuman kinerja berikutnya, alih-alih terpaku pada berita 'persetujuan penjualan ke Tiongkok'. Investor saham semikonduktor dalam negeri juga tidak perlu melihat KTT AS-Tiongkok sebagai sentimen positif atau negatif secara bulat. Penjualan chip AI ke Tiongkok, perluasan chip buatan Tiongkok, izin ekspor logam tanah jarang, dan tarif, masing-masing mengubah permintaan dan persaingan melalui jalur yang berbeda. Pada hari KTT, pasar mungkin akan bereaksi terhadap kalimat-kalimat singkat. Pada saat itu, tugas investor ritel bukanlah membeli saham yang melonjak, melainkan mencermati apakah yang muncul dari pernyataan resmi adalah 'pengiriman' bukan 'izin', 'volume' bukan 'prinsip', dan 'durasi perpanjangan' bukan sekadar 'dialog'. Karena dalam negosiasi AS-Tiongkok, kata terpenting bukanlah kesepakatan, melainkan implementasi.