[비즈한국] Kemungkinan penawaran umum perdana (IPO) Solidigm, perusahaan yang dibentuk berdasarkan bisnis NAND dan SSD Intel yang disepakati untuk diakuisisi oleh SK Hynix senilai sekitar 9 miliar dolar AS pada tahun 2020, mulai dibicarakan. Bahkan muncul proyeksi bahwa nilai perusahaan tersebut bisa mencapai 150 miliar dolar AS, dengan perolehan dana IPO sekitar 15 miliar dolar AS.
Reuters melaporkan pada 25 September, mengutip beberapa pihak terkait, bahwa Solidigm sedang mempertimbangkan IPO di Amerika Serikat paling cepat pada tahun 2027. Menurut laporan tersebut, Solidigm telah melakukan proses yang disebut 'bake-off' dengan bank-bank investasi untuk memenangkan mandat penjaminan emisi IPO. Ada pula proyeksi bahwa melalui IPO tersebut, mereka dapat mengumpulkan sekitar 15 miliar dolar AS dan nilai perusahaan bisa mencapai hingga 150 miliar dolar AS. Namun, Reuters menyampaikan bahwa skala dan waktu transaksi dapat berubah tergantung pada kondisi pasar dan belum ada keputusan yang bersifat final.
Sulit untuk membandingkan 9 miliar dolar AS dan 150 miliar dolar AS hanya sebagai 'harga akuisisi dan nilai perusahaan saat ini'. 9 miliar dolar AS adalah nilai kontrak yang disepakati SK Hynix pada tahun 2020 untuk mengakuisisi bisnis NAND SSD, bisnis komponen/wafer NAND, serta fasilitas produksi Dalian di Tiongkok milik Intel. Di sisi lain, 150 miliar dolar AS adalah nilai perusahaan potensial yang dibicarakan dalam proses IPO saat ini untuk Solidigm, yang telah melalui restrukturisasi bisnis, investasi, dan perluasan bisnis SSD perusahaan (eSSD) untuk pusat data AI.
SK Hynix juga mengeluarkan pernyataan resmi pada tanggal 1 setelah rumor pencatatan saham (listing) tersebut menyebar. Perusahaan menyatakan, "Belum ada yang diputuskan terkait Solidigm," dan menambahkan, "Kami harus mengevaluasi tidak hanya formatnya—baik itu modal eksternal atau dana internal—tetapi juga dampak ekonomi secara keseluruhan terhadap pemegang saham yang ada." Penjelasan ini menyiratkan bahwa nilai perusahaan dan nilai pemegang saham jangka panjang akan menjadi kriteria utama. Posisi ini dapat diartikan bahwa rencana pencatatan Solidigm bukanlah rencana manajemen yang sudah final, melainkan salah satu dari berbagai opsi penggalangan modal yang sedang dipertimbangkan.
Aset Setara Kas SK Hynix 88 Triliun Won… Mempertimbangkan Dana Internal dan Eksternal
Kapasitas finansial SK Hynix tergolong cukup. Pada akhir kuartal kedua tahun ini, aset setara kas SK Hynix tercatat sebesar 88 triliun won, meningkat 33,6 triliun won dari kuartal sebelumnya. Total pinjaman berkurang menjadi 18,6 triliun won dan kas bersih meningkat menjadi 69,4 triliun won. Oleh karena itu, sulit untuk menganggap bahwa situasi keuangan perusahaan mengharuskan mereka menarik modal eksternal untuk investasi Solidigm. Faktanya, SK Hynix juga menyatakan bahwa mereka menempatkan dana internal maupun eksternal sebagai pilihan.
Dalam pernyataan resminya, perusahaan menjelaskan bahwa meskipun memiliki kapasitas keuangan yang cukup, tidak selalu yang terbaik jika semua investasi dilakukan dengan dana internal. Mereka bermaksud meninjau kebutuhan investasi untuk meningkatkan daya saing Solidigm sekaligus efisiensi alokasi modal grup secara keseluruhan.
Faktanya, kebutuhan investasi Solidigm memang semakin besar. Solidigm sedang memperluas bisnis eSSD berkapasitas tinggi untuk pusat data AI. Produk unggulannya, D5-P5336, menawarkan kapasitas hingga 122,88TB. Ini adalah dua kali lipat dari produk 61,44TB sebelumnya, dan ditargetkan untuk perangkat penyimpanan AI serta pemrosesan data skala besar.
SK Hynix juga melakukan restrukturisasi bisnis Solidigm saat membentuk organisasi bisnis AI di AS pada Januari tahun ini. Mereka mengubah nama entitas yang ada, SK hynix NAND Product Solutions Corp., menjadi perusahaan yang menangani bisnis AI, sementara bisnis terkait NAND SSD dialihkan ke perusahaan yang baru didirikan, Solidigm Inc. Saat itu, SK Hynix mengumumkan rencana investasi hingga 10 miliar dolar AS pada organisasi bisnis AI di AS.
Kepemilikan Saham Solidigm 96,86%… Dilusi Tergantung pada Struktur Pencatatan
Berdasarkan laporan keuangan konsolidasian SK Hynix pada akhir Juni tahun ini, Solidigm Inc. diklasifikasikan sebagai anak perusahaan konsolidasi dengan persentase kepemilikan yang diumumkan sebesar 96,86%. SK hynix NAND Product Solutions Corp., yang mengendalikan bisnis Solidigm, juga merupakan anak perusahaan konsolidasi SK Hynix.
Meskipun IPO dilakukan di masa depan, belum diketahui seberapa besar perubahan kepemilikan saham SK Hynix. Jika Solidigm menerbitkan saham baru untuk menggalang dana, persentase kepemilikan yang ada saat ini bisa menurun. Sebaliknya, hasilnya akan berbeda tergantung pada kombinasi porsi penjualan saham lama atau metode penggalangan modal lainnya.
Angka 15 miliar dolar AS yang dilaporkan Reuters juga merujuk pada skala penerbitan saham baru yang spesifik dan bukan angka yang sudah final. Oleh karena itu, sulit untuk menghitung persentase kepemilikan SK Hynix setelah IPO pada tahap ini. SK Hynix juga menyadari hal ini dan menyatakan akan meninjau secara komprehensif efek ekonomi terhadap pemegang saham yang ada, alih-alih hanya berfokus pada metode penggalangan modal itu sendiri.
Titik awal Solidigm adalah bisnis NAND Intel. SK Hynix menandatangani kontrak untuk mengakuisisi bisnis memori NAND dan perangkat penyimpanan Intel senilai 9 miliar dolar AS pada Oktober 2020. Lingkup akuisisi mencakup bisnis NAND SSD, bisnis komponen/wafer NAND, dan fasilitas produksi NAND Dalian di Tiongkok. Bisnis Optane Intel tidak termasuk dalam transaksi tersebut. Kontrak saat itu dirancang untuk diselesaikan dalam dua tahap.
SK Hynix meluncurkan Solidigm (nama entitas: SK hynix NAND Product Solutions Corp.) setelah menyelesaikan transaksi tahap pertama pada tahun 2021. Meskipun sempat mengalami kesulitan akibat penurunan pasar NAND, baru-baru ini bisnis mereka direstrukturisasi dengan fokus pada eSSD berkapasitas tinggi untuk pusat data AI. SK Hynix juga menjelaskan dalam pernyataan resminya bahwa Solidigm kini memperkuat daya saing bisnisnya dengan berfokus pada eSSD berkapasitas tinggi untuk pusat data AI.
Lingkungan pasar juga telah berubah. Dengan penyebaran AI generatif, permintaan akan SSD berkapasitas tinggi meningkat seiring dengan pesatnya pertumbuhan beban kerja pusat data dan volume data yang perlu disimpan. Solidigm memasok SSD QLC berkapasitas tinggi, termasuk produk 122,88TB, yang ditargetkan untuk beban kerja intensif data dan AI.
Kemungkinan investasi fasilitas produksi Solidigm di AS juga mencuat. Reuters melaporkan bulan lalu bahwa Solidigm sedang mempertimbangkan pembangunan pabrik produksi NAND flash dengan lokasi potensial di utara negara bagian New York, AS. Namun, pembahasan ini masih dalam tahap awal dan belum ada keputusan mengenai investasi atau skalanya.
Pemegang Saham Minoritas "Khawatir Nilai Pemegang Saham Tergerus"… Kontroversi Pencatatan Ganda
Seiring dengan munculnya kemungkinan IPO Solidigm, kontroversi mengenai pencatatan ganda (double listing) pun mencuat di Korea Selatan. Platform pemegang saham minoritas, ACT, berpendapat pada tanggal 2 bahwa rencana IPO Solidigm harus ditinjau ulang. Argumen pihak ACT adalah bahwa jika Solidigm menerima investasi eksternal melalui penerbitan saham baru, nilai ekonomi yang dinikmati oleh pemegang saham SK Hynix yang ada saat ini dapat terdilusi. Mereka bahkan menyinggung kemungkinan mengajukan petisi ke Bursa Efek Korea.
Namun, sulit untuk menyamakan rencana IPO Solidigm dengan kasus khas 'pencatatan anak perusahaan setelah pemisahan fisik (spin-off)' yang sempat memicu kontroversi di dalam negeri. Solidigm bukanlah perusahaan yang dibentuk oleh SK Hynix melalui pemisahan fisik dari unit bisnis yang sudah ada, melainkan perusahaan yang diluncurkan setelah mengakuisisi bisnis NAND/SSD dari perusahaan eksternal, yaitu Intel. Struktur bisnisnya kemudian disesuaikan kembali dalam proses reorganisasi bisnis AI di AS tahun ini.
Di sisi lain, terdapat ruang untuk perdebatan karena jika entitas terpisah mendapatkan investor eksternal dan melantai di bursa, kepentingan ekonomi yang dilihat oleh pemegang saham perusahaan induk bisa berbeda. Alasannya adalah nilai pemegang saham bisa saja menjadi lebih besar jika Solidigm tumbuh dengan menerima investasi eksternal. SK Hynix pun menyadari hal ini dan menyatakan posisi bahwa "perlu mengevaluasi dampak ekonomi keseluruhan terhadap pemegang saham yang ada daripada sekadar format seperti masalah pencatatan ganda."