[비즈한국] Pulihnya indeks KOSPI ke angka 6900 minggu lalu tidak terlepas dari kuatnya saham-saham besar sektor semikonduktor. Setelah SK Hynix mengumumkan pembelian kembali (buyback) dan pemusnahan saham senilai 40 triliun won, harapan akan adanya pengembalian dana pemegang saham berskala besar dari Samsung Electronics turut menyebar, sehingga kedua saham tersebut berhasil menopang titik terendah indeks. Kemudian, setelah penutupan perdagangan tanggal 21, dewan direksi Samsung Electronics menyetujui rencana pengembalian modal senilai sekitar 90 hingga 110 triliun won. Kedua perusahaan ini akhirnya menjawab ekspektasi pasar, setelah sebelumnya terus didesak untuk memberikan pengembalian tambahan yang sepadan dengan kemampuan menghasilkan arus kas mereka yang masif.
Di balik langkah ini terdapat booming industri semikonduktor. Seiring dengan lonjakan laba dan arus kas kedua perusahaan hingga mencapai rekor tertinggi berkat demam AI, pertanyaan mengenai bagaimana mereka akan menggunakan tumpukan kas tersebut pun semakin menguat. Samsung Electronics menetapkan standar untuk mengembalikan 50% dari arus kas bebas periode 2024–2026, sementara SK Hynix berkomitmen untuk mengembalikan 'lebih dari 50%' dari akumulasi arus kas bebas periode 2025–2027 kepada pemegang saham. Hal ini juga beririsan dengan kebijakan 'Value-up' yang didorong pemerintah untuk menurunkan pajak dividen dan mengatasi valuasi rendah. Meski demikian, pengembalian ini sulit dianggap semata-mata sebagai hasil dari kebijakan tersebut. Prinsip pengembalian Samsung telah muncul sejak awal 2024, dan booming semikonduktorlah yang telah mengisi sumber dananya.
Hal yang mencolok adalah perbedaan metode utama yang digunakan kedua perusahaan tersebut. Samsung Electronics memprioritaskan dividen tunai sekitar 30 triliun won pada kuartal ketiga, sementara SK Hynix memutuskan untuk membeli kembali saham senilai 40 triliun won dan memusnahkan seluruhnya. Tentu saja, keduanya menggunakan kombinasi dividen dan pemusnahan saham. Samsung juga akan mempertimbangkan dividen serta pembelian kembali dan pemusnahan saham dalam rapat dewan direksi Januari tahun depan untuk sisa dana pengembalian, sementara SK Hynix juga menjalankan dividen tunai secara paralel. Namun, perbedaan terletak pada kartu utama yang mereka mainkan dalam pengumuman kali ini.
Pasar melihat perbedaan struktur tata kelola kedua perusahaan juga memengaruhi pemilihan metode tersebut. Jika Samsung Electronics memusnahkan saham secara besar-besaran, kepemilikan Samsung Life Insurance dan Samsung Fire & Marine Insurance di Samsung Electronics bisa naik melampaui ambang batas 10% menurut Undang-Undang Jasa Keuangan (Financial Industry Structural Improvement Act). Sebaliknya, pemusnahan saham oleh SK Hynix justru meningkatkan rasio kepemilikan pemegang saham pengendali, SK Square, sehingga memberikan ruang terkait syarat kepemilikan 20% dalam Undang-Undang Perdagangan yang Adil. Meskipun ini adalah interpretasi pasar, bukan alasan resmi perusahaan, hal ini layak dipertimbangkan sebagai latar belakang pemilihan metode tersebut.
Namun, bagi investor ritel, poin yang lebih penting adalah cara menerima uang dan besaran pajak yang harus dibayar akan berbeda tergantung apakah itu dividen atau pemusnahan saham. Dividen adalah cara perusahaan membagikan uang tunai secara langsung kepada pemegang saham dari laba yang diperoleh. Kepuasannya terasa nyata karena uang tunai masuk ke rekening bank. Namun, pendapatan dividen dikenakan pajak potong sebesar 15,4%, dan jika total pendapatan finansial (bunga + dividen) melebihi 20 juta won per tahun, maka akan dikenakan pajak penghasilan komprehensif. Mulai tahun ini, dividen tunai dari perusahaan publik berdividen tinggi yang memenuhi syarat tertentu dapat memilih sistem perpajakan terpisah, namun ini tidak berlaku otomatis untuk semua dividen. Investor harus memeriksa apakah perusahaan tersebut masuk kriteria dan berapa besaran pendapatan finansialnya; efek penghematan pajak relatif lebih besar bagi investor dengan pendapatan finansial di atas 20 juta won. Jika uang tersebut tidak segera digunakan, ada cara untuk menginvestasikan kembali dividen atau menerimanya melalui akun ISA (Individual Savings Account) yang hemat pajak.
Pemusnahan saham memiliki sifat yang berbeda. Ketika perusahaan membeli kembali sahamnya sendiri dan memusnahkannya, jumlah saham beredar berkurang, sehingga rasio kepemilikan pemegang saham yang tersisa meningkat dan laba per saham (EPS) naik. Namun, harga saham tidak otomatis naik. Karena uang tunai perusahaan berkurang untuk membeli saham, harga saat pembelian saham tersebut menjadi krusial. Jika dibeli dengan murah, itu menguntungkan pemegang saham, namun jika dibeli terlalu mahal, justru bisa merugikan. Dari sisi pajak, pemegang saham tidak dikenakan pajak dividen pada saat pemusnahan, dan investor ritel yang menjual saham publik di bursa tidak membayar pajak keuntungan modal (capital gains tax), sehingga dari sisi setelah pajak, metode ini bisa lebih menguntungkan daripada dividen. Meski begitu, perlu diperhatikan bahwa ada pajak transaksi sekuritas saat penjualan dan investor besar tetap dikenakan pajak keuntungan modal.
Oleh karena itu, mana yang lebih menguntungkan tergantung pada masing-masing orang. Bagi mereka yang membutuhkan uang tunai setiap tahun, seperti investor pensiunan yang ingin membiayai kebutuhan hidup dari dividen, maka dividen adalah pilihan yang disukai. Sebaliknya, bagi mereka yang tidak terburu-buru menggunakan uang dan ingin menumbuhkan aset sambil menghemat pajak, terutama bagi investor dengan pendapatan finansial tinggi, pemusnahan saham bisa lebih menarik. Oleh karena itu, yang perlu diperbandingkan investor ritel bukanlah total angka 100 triliun won atau 40 triliun won, melainkan tiga hal. Pertama, jika dividen, berapa imbal hasil dividen setelah pajak dibandingkan dengan harga saham saat ini? Kedua, jika pemusnahan, berapa persen dari total saham yang sebenarnya dimusnahkan dan di harga berapa perusahaan membelinya? (40 triliun won milik SK Hynix setara dengan sekitar 3,3% dari total saham beredar). Ketiga, apakah pengembalian tersebut didasarkan pada prinsip yang akan berlanjut setiap tahun, bukan hanya sekali? Angka 90–110 triliun won Samsung pun belum sepenuhnya ditetapkan sebagai dividen tunai; yang baru dipastikan adalah rencana dividen tunai sekitar 30 triliun won di kuartal ketiga, sedangkan jumlah rinci dan metode pengembalian sisanya akan diputuskan pada akhir Oktober dan rapat dewan direksi Januari tahun depan.
Sebelum bersorak atas pengumuman ini, harga dan kondisi industri juga harus diperhatikan. Harga saham kedua perusahaan melonjak tajam setelah pengumuman dan ekspektasi pengembalian dana pemegang saham diketahui. Jika Anda melakukan aksi kejar beli hanya karena berita baik, Anda mungkin membeli di harga yang sudah mencerminkan ekspektasi atau terpapar volatilitas jangka pendek. Yang terpenting, pengembalian dana pemegang saham akan terus berlanjut selama kinerja perusahaan mendukung. Mengingat sumber dananya terkait dengan arus kas bebas, jika bisnis semikonduktor lesu, skala pengembalian pun bisa berkurang. Meskipun demikian, insentif pajak pemerintah dan pengembalian modal perusahaan dapat menjadi kemajuan nyata untuk mengurai 'Korea Discount' yang telah berlangsung lama. Keputusan kedua perusahaan bagi perusahaan adalah masalah 'bagaimana mengembalikan kepada pemegang saham', namun bagi individu, ini adalah masalah 'apakah metode tersebut sesuai dengan pajak dan tujuan saya'. Alih-alih terkejut dengan besaran nominalnya, hal pertama yang harus dilakukan adalah menghitung bagaimana uang tersebut sampai ke tangan Anda.