[비즈한국] Ekspektasi kinerja kuartal ketiga untuk Samsung SDI meningkat pesat, meskipun pemulihan penjualan baterai kendaraan listrik (EV) berjalan lebih lambat dari perkiraan. Hal ini dipicu oleh proyeksi bahwa perusahaan akan mencatat keuntungan satu kali (one-off gain) dari kompensasi akibat kegagalan pemenuhan volume pembelian minimum oleh produsen mobil, serta peningkatan penjualan sistem penyimpanan energi (ESS).
Menurut perusahaan informasi keuangan FnGuide pada tanggal 27, di antara perusahaan-perusahaan yang mendapatkan proyeksi kinerja dari setidaknya tiga sekuritas, Samsung SDI mencatat kenaikan terbesar dalam perkiraan laba operasi kuartal ketiga. Konsensus laba operasi Samsung SDI untuk kuartal ketiga telah melonjak lebih dari 8 kali lipat, dari 14,8 miliar won tiga bulan lalu menjadi 125,1 miliar won per 21 September.
Namun, angka ini tidak berarti laba operasi Samsung SDI naik 8 kali lipat dibandingkan kuartal sebelumnya. Pada kuartal kedua, Samsung SDI telah mencatatkan laba operasi sebesar 203,8 miliar won. Angka 125,1 miliar won tersebut menunjukkan adanya revisi naik yang signifikan terhadap proyeksi kinerja pasar untuk kuartal ketiga dibandingkan tiga bulan lalu.
Di antara perusahaan sekuritas individu, ada yang memproyeksikan kinerja melampaui capaian kuartal kedua. NH Investment & Securities memproyeksikan laba operasi kuartal ketiga Samsung SDI sebesar 260,3 miliar won, sementara iM Securities memperkirakan 285 miliar won.
Menariknya, prospek keuntungan justru meningkat meski penjualan baterai untuk kendaraan listrik belum pulih sepenuhnya. iM Securities memprediksi pendapatan baterai otomotif Samsung SDI pada kuartal ketiga akan turun sekitar 3% dibanding kuartal sebelumnya. Hal ini dipengaruhi oleh penurunan pengiriman ke Eropa dari pabrik StarPlus Energy (SPE) di Amerika Serikat.
Penjualan Baterai Lesu Tapi Dapat Kompensasi… Paradoks 'Perjanjian Pembelian Minimum'
Salah satu faktor yang disebut oleh para analis sekuritas sebagai penyebab perbaikan kinerja Samsung SDI pada kuartal ketiga adalah kompensasi yang diharapkan dari produsen mobil.
Dalam kontrak pasokan skala besar jangka panjang antara produsen baterai dan pembuat mobil, seringkali terdapat klausul yang mewajibkan volume pembelian tertentu. Jika volume pembelian aktual berada di bawah jumlah minimum yang disepakati, produsen baterai dapat menerima kompensasi sesuai dengan ketentuan kontrak.
Meskipun penjualan baterai menurun karena permintaan kendaraan listrik tidak setinggi yang diperkirakan, secara paradoks, kompensasi dari kegagalan memenuhi target volume tersebut justru dapat mendongkrak laba jangka pendek produsen baterai.
iM Securities memperkirakan bahwa kinerja kuartal ketiga Samsung SDI akan mencakup kompensasi atas kekurangan volume pembelian oleh produsen mobil. Dengan memasukkan hal tersebut, mereka memproyeksikan pendapatan kuartal ketiga mencapai sekitar 4,1 triliun won dan laba operasi 285 miliar won.
Namun, Samsung SDI belum mengungkapkan dengan produsen mobil mana mereka memiliki perjanjian pembelian minimum tersebut, maupun berapa besaran kompensasi yang sebenarnya. Kompensasi atas kekurangan volume pembelian saat ini masih merupakan estimasi dari pihak sekuritas.
NH Investment & Securities juga memprediksi adanya keuntungan satu kali lainnya. Mereka memperkirakan sekitar 150 miliar won akan tercermin pada kuartal ketiga sebagai kompensasi dari restrukturisasi bisnis patungan baterai di AS yang sebelumnya dikelola bersama General Motors (GM), yang kini dialihkan menjadi kepemilikan tunggal Samsung SDI.
Hubungan antara Samsung SDI dan GM tidak berakhir sepenuhnya. Pada bulan Agustus lalu, Samsung SDI memutuskan untuk mengakuisisi seluruh 49,99% saham patungan baterai Synergy Cells yang dimiliki GM. Struktur bisnisnya berubah menjadi anak perusahaan yang dimiliki 100% oleh Samsung SDI, bukan membubarkan perusahaan patungan tersebut.
Kedua perusahaan juga menandatangani perjanjian pengembangan bersama untuk baterai prismatik kendaraan listrik generasi berikutnya. Dengan kata lain, meskipun produksi bersama berakhir, kerja sama dalam penelitian dan pengembangan tetap dilanjutkan.
Synergy Cells adalah pabrik baterai dengan kapasitas produksi 27 GWh per tahun yang sedang dibangun di New Carlisle, Indiana, AS. Awalnya direncanakan untuk memproduksi baterai kendaraan listrik GM, namun struktur bisnis diubah karena pertumbuhan pasar kendaraan listrik tidak sesuai ekspektasi.
Setelah akuisisi saham selesai, Samsung SDI berencana memanfaatkan pabrik ini sebagai basis produksi baterai besar pertama mereka di Amerika Utara. Awalnya, pabrik ini akan memproduksi baterai untuk ESS dan ke depannya dapat digunakan untuk memproduksi baterai prismatik kendaraan listrik yang dikembangkan bersama GM.
Dari Kerugian 591,3 Miliar Won di Kuartal Ketiga Tahun Lalu Menjadi Untung Tahun Ini
Hanya satu tahun yang lalu, Samsung SDI terkena dampak langsung dari fenomena 'chasm' (jeda pertumbuhan) pada kendaraan listrik.
Pada kuartal ketiga tahun lalu, Samsung SDI mencatat pendapatan 3,0518 triliun won dan kerugian operasi 591,3 miliar won. Sektor baterai saja mengalami kerugian operasi sebesar 630,1 miliar won. Lesunya penjualan baterai untuk kendaraan listrik menjadi penyebab utama penurunan kinerja tersebut.
Memasuki tahun ini, angka kerugian berkurang dengan cepat. Pada kuartal pertama, pendapatan tercatat 3,5764 triliun won dengan kerugian operasi 155,6 miliar won. Penjualan produk non-kendaraan listrik seperti ESS, UPS (Uninterruptible Power Supply), dan BBU (Battery Backup Unit) berkontribusi pada perbaikan kinerja.
Pada kuartal kedua, perusahaan mencatat laba operasi sebesar 203,8 miliar won, yang menandai kembalinya keuntungan setelah tujuh kuartal. Laba operasi kumulatif semester pertama juga mencatatkan angka positif sebesar 48,2 miliar won.
Namun, kinerja kuartal kedua tersebut mencakup dampak kebijakan dan faktor satu kali seperti kredit pajak produksi manufaktur canggih (AMPC) AS sebesar 107,7 miliar won dan pengembalian tarif bea masuk. Meskipun Samsung SDI mencatatkan laba pada kuartal kedua, masih terlalu dini untuk menyimpulkan pemulihan total bisnis utama hanya berdasarkan angka tersebut.
Mengingat kompensasi juga diperkirakan akan memengaruhi kinerja kuartal ketiga, sangat penting untuk membedakan antara perbaikan bisnis yang nyata dan efek satu kali.
Meski Tanpa Kompensasi, ESS Tetap Tumbuh… Pendapatan Kuartal Ketiga Diprediksi Naik 32%
Ada alasan mengapa perbaikan kinerja Samsung SDI tidak bisa hanya dijelaskan oleh efek kompensasi. Bisnis ESS sebenarnya memang sedang tumbuh.
iM Securities memproyeksikan pendapatan ESS Samsung SDI pada kuartal ketiga akan meningkat sekitar 32% dibandingkan kuartal sebelumnya. Hal ini didorong oleh dimulainya pasokan proyek pasar kontrak pusat domestik serta meningkatnya permintaan penyimpanan daya akibat ekspansi pusat data AI di Amerika Utara.
Baterai silinder yang digunakan untuk perkakas listrik dan BBU pusat data AI juga diperkirakan akan mencatat keuntungan berkat peningkatan penjualan.
Samsung SDI sendiri menekankan ekspansi bisnis ESS. Dalam pengumuman kinerja kuartal kedua, perusahaan menyatakan telah menandatangani kontrak pasokan jangka panjang dengan pelanggan ESS utama di AS dan mencapai kesuksesan dalam memenangkan proyek ESS jaringan distribusi generasi berikutnya di Korea Selatan.
Secara khusus, baterai prismatik LFP (Lithium Iron Phosphate) muncul sebagai poros pertumbuhan baru. Samsung SDI menjelaskan bahwa volume pesanan baterai prismatik LFP yang diperoleh saat ini telah memenuhi sebagian besar kapasitas produksi yang dijadwalkan hingga tahun 2029. Termasuk proyek dengan potensi pesanan tinggi di semester kedua, perusahaan sedang mempertimbangkan penambahan fasilitas karena kapasitas produksi diperkirakan akan terlampaui mulai tahun 2028.
Di AS, perusahaan berencana memproduksi massal sel LFP prismatik untuk ESS mulai Oktober mendatang dan akan memasoknya ke pelanggan dalam bentuk SBB 2.0 dalam tahun ini. Dengan dialihkannya pabrik Synergy Cells menjadi basis produksi tunggal Samsung SDI, kapasitas produksi ESS di Amerika Utara di masa depan berpotensi meningkat.
NH Investment & Securities juga meningkatkan prospek bisnis ESS Samsung SDI. Mereka memperkirakan jika ada pesanan ESS tambahan skala 10 GWh per tahun, hal itu akan memberikan efek peningkatan pendapatan sekitar 1,1 triliun won dan laba operasi 540 miliar won.
Bisnis EV Masih Lesu… Pasca 'Efek Kompensasi' Menjadi Ujian Sesungguhnya
Sebaliknya, kondisi bisnis baterai kendaraan listrik tidak membaik secepat bisnis ESS.
NH Investment & Securities menganalisis bahwa penjualan baterai kendaraan listrik Samsung SDI sedang melambat karena penyesuaian inventaris model lama menjelang peluncuran mobil baru BMW. Meskipun proyek baru seperti Hyundai Ioniq 3 dan Kia EV2 akan mengimbangi sebagian hal tersebut, mereka memprediksi sulit untuk mencapai target tingkat operasional pabrik di Eropa sebesar 70% pada semester kedua seperti yang dijanjikan perusahaan sebelumnya.
iM Securities juga memperkirakan pendapatan baterai otomotif pada kuartal ketiga akan turun sekitar 3% dibandingkan kuartal sebelumnya, sementara pendapatan ESS diperkirakan meningkat 32%. Ini bisa diartikan bahwa poros perbaikan kinerja Samsung SDI untuk sementara waktu bergeser dari kendaraan listrik ke ESS.
Strategi bisnis nyata Samsung SDI juga mencerminkan hal ini. Setelah mengubah status Synergy Cells—yang awalnya akan memproduksi baterai kendaraan listrik dengan GM—menjadi kepemilikan tunggal, perusahaan memutuskan untuk mengubah produk awal menjadi baterai untuk ESS. Keputusan ini mencerminkan situasi di mana pertumbuhan pasar kendaraan listrik lebih lambat dari perkiraan, sementara permintaan ESS meningkat pesat di tengah ekspansi pusat data AI dan energi terbarukan.