[비즈한국] Shin Chul-ho, CEO OGQ yang sempat terancam kehilangan hak manajemen akibat sengketa utang investasi senilai 12 miliar won, kini bisa bernapas lega. Hal ini terjadi setelah proposal pengurangan modal melalui akuisisi dan pembatalan saham preferen OGQ milik investor disetujui dalam Rapat Umum Pemegang Saham Luar Biasa (RUPSLB) pada tanggal 15. Dengan demikian, terbuka jalan bagi penyelesaian sengketa di mana OGQ akan membayar sekitar 9,4 miliar won kepada investor, sementara selisih sekitar 2,5 miliar won dari nilai putusan pengadilan akan dilunasi secara pribadi oleh CEO Shin.
Makna dari pengurangan modal ini bukan sekadar perusahaan mengembalikan dana investasi. Hal ini penting karena CEO Shin, yang sebelumnya terbelenggu oleh hak persetujuan awal (pre-emptive consent) dalam kontrak investasi dan ancaman eksekusi paksa dari pengadilan, kini dapat melunasi utang sembari mempertahankan kepemilikan sahamnya. Untuk sisa utang sekitar 2,5 miliar won, CEO Shin diperkirakan akan menjaminkan saham OGQ miliknya guna mendapatkan dana serta merundingkan cara dan jadwal pelunasan dengan kreditur.
Krisis ini bermula ketika OGQ menarik investasi sebesar 9 miliar won pada tahun 2021 untuk mengakuisisi Getty Images Korea. Meskipun akuisisi tersebut gagal, dana investasi tetap berada di perusahaan. Masalahnya, tanggung jawab pengembalian dana investasi dibebankan kepada CEO Shin secara pribadi sebagai "pihak yang berkepentingan" dalam kontrak investasi, bukan kepada perusahaan. Setelah Mahkamah Agung memutuskan kemenangan di pihak investor pada bulan April lalu, CEO Shin dihadapkan pada kewajiban pribadi sekitar 12 miliar won, termasuk pokok pinjaman dan bunga tahunan sebesar 12%. Pengadilan menilai hal ini bukan sebagai penjaminan tanggung jawab renteng tradisional, melainkan kewajiban pembayaran terpisah berdasarkan kontrak.
Namun, bukan berarti CEO Shin tidak memiliki cara untuk melunasi utang tersebut. OGQ masih memiliki dana yang setara dengan pokok investasi, dan nilai saham perusahaan yang dimiliki CEO Shin juga melebihi jumlah utang. Ada cara di mana perusahaan bisa mengakuisisi dan membatalkan saham preferen milik investor, atau CEO Shin bisa menjual sebagian saham miliknya. Masalahnya, keputusan strategis seperti itu memerlukan persetujuan awal dari investor. Meskipun debitur ingin menggunakan aset untuk melunasi utang, ia tetap membutuhkan persetujuan investor, sementara investor sebagai kreditur justru dapat melakukan eksekusi paksa terhadap saham atau properti CEO Shin berdasarkan putusan pengadilan.
Dalam proses ini, pihak OGQ mengangkat masalah mengenai kontradiksi tindakan antara LP (Limited Partner) dan GP (General Partner). Mereka berargumen bahwa meskipun tanggung jawab pengembalian dana investasi dituntut dari CEO Shin secara pribadi, hak persetujuan awal dalam kontrak justru menjadi penghambat saat mencoba menggunakan dana perusahaan atau saham yang dimiliki untuk melunasi utang tersebut. Kabarnya, Layanan Pengawasan Keuangan (FSS) juga telah mulai memproses kasus ini terkait dugaan "pelanggaran tanggung jawab renteng pihak ketiga" dan tindakan yang saling bertentangan antara LP dan GP.
Titik terang sengketa mulai terlihat pada bulan Agustus lalu. Pihak sindikasi investasi yang melibatkan KB Securities dan Hana Securities sebagai LP mengirimkan surat persetujuan pengurangan modal kepada OGQ setelah sekitar 8 bulan. Rencana yang diajukan adalah OGQ mengakuisisi dan membatalkan saham preferen investor pada nilai wajar sekitar 9,4 miliar won menurut penilaian eksternal, sementara selisih dari jumlah putusan pengadilan menjadi tanggung jawab pribadi CEO Shin. Diketahui bahwa karena tambahan bunga 12% per tahun sejak saat itu, jumlah yang harus ditanggung CEO Shin membengkak menjadi sekitar 2,5 miliar won.
Datangnya surat persetujuan pengurangan modal bukan berarti prosedur telah selesai. Untuk benar-benar menggunakan dana perusahaan demi mengakuisisi dan membatalkan saham investor, diperlukan pengambilan keputusan internal perusahaan sesuai dengan undang-undang komersial dan anggaran dasar. Akhirnya, dengan disetujuinya proposal tersebut pada RUPSLB hari ini, hambatan utama untuk membayar sekitar 9,4 miliar won kepada investor telah terlampaui.
Keputusan ini juga secara signifikan menurunkan kemungkinan CEO Shin kehilangan hak manajemen. Jika pihak investor melakukan eksekusi paksa terhadap saham OGQ milik CEO Shin, ada risiko saham tersebut berpindah tangan ke pihak ketiga yang akan mengguncang status pemegang saham pengendali atau hak manajemen. Sebaliknya, dengan perusahaan yang mengakuisisi dan membatalkan saham investor secara langsung, CEO Shin dapat mempertahankan sebagian besar kepemilikan sahamnya sembari menyelesaikan utang pribadi yang tersisa secara terpisah.
Namun, penilaian dari Layanan Pengawasan Keuangan (FSS) tetap menjadi masalah tersendiri. Penilaian terhadap tanggung jawab dalam sengketa ini bisa berubah tergantung pada bagaimana FSS memutuskan isu tanggung jawab renteng pihak ketiga dan kelayakan tindakan LP/GP yang diajukan pihak OGQ. Secara khusus, sejauh mana risiko kerugian investasi dalam ventura yang melibatkan perusahaan keuangan sebagai LP dapat dibebankan kepada pendiri secara pribadi melalui struktur kontrak adalah isu yang perlu dikaji secara terpisah dari pengurangan modal ini.
Inilah makna yang ditinggalkan oleh peristiwa ini. Meskipun pemerintah telah menghapuskan penjaminan tanggung jawab renteng bagi pendiri usaha, di lapangan investasi ventura, risiko investasi masih berpotensi dialihkan kepada individu pendiri melalui perangkat kontrak seperti klausul "pihak berkepentingan", hak beli saham (stock purchase demand), atau hak persetujuan awal. Fakta bahwa situasi ini terjadi—di mana dana untuk mengembalikan investasi sebenarnya ada di perusahaan tetapi sulit digunakan karena struktur kontrak, sementara harta pribadi pendiri dapat dieksekusi—menunjukkan perlunya peninjauan kembali terhadap praktik kontrak investasi yang berlaku saat ini.
Tugas lainnya adalah menentukan sejauh mana tanggung jawab dan wewenang antara GP, LP, dan pendiri dalam investasi yang melibatkan perusahaan keuangan sebagai LP. Terlepas dari prinsip perlindungan investor, debat mengenai apa perbedaan substantif antara kontrak yang mengalihkan risiko kegagalan investasi kepada pendiri dengan kebijakan penjaminan tanggung jawab renteng yang telah dihapuskan, masih menjadi pekerjaan rumah yang harus diselesaikan.
Meskipun krisis OGQ telah memasuki fase penyelesaian dengan CEO Shin Chul-ho yang berhasil mempertahankan hak manajemen, proses ini menyisakan pertanyaan yang lebih fundamental. Sejauh mana seorang pendiri harus bertanggung jawab atas kegagalan investasi, dan sampai mana investor harus dilindungi? Pada akhirnya, peristiwa ini memaksa kita untuk kembali mempertanyakan prinsip paling mendasar dalam investasi ventura: "Siapa yang menanggung risiko investasi?"