[비즈한국] Mulai November mendatang, daftar perusahaan terbuka yang mencatatkan rasio harga terhadap nilai buku (Price-to-Book Ratio/PBR) rendah dalam jangka waktu lama akan diumumkan ke publik. Hal ini menyusul dirilisnya draf standar rinci mengenai sistem pengumuman perusahaan ber-PBR rendah oleh Komisi Jasa Keuangan (FSC) dan Bursa Efek Korea (KRX). Hasil simulasi sementara oleh bursa memperkirakan jumlah perusahaan yang akan masuk dalam daftar pengumuman adalah minimal 120 dan maksimal 220 perusahaan. Perusahaan yang masuk dalam daftar tersebut tidak hanya namanya terpampang di situs web pengumuman bursa, tetapi juga akan diberi label 'PBR Rendah' di sistem perdagangan seluler (MTS) perusahaan sekuritas. Dengan kata lain, perusahaan yang tidak mengajukan rencana peningkatan nilai perusahaan pada dasarnya akan ditempeli label sebagai 'perusahaan yang membiarkan dirinya dinilai rendah'.
25% Terbawah di KOSPI, 10% Terbawah di KOSDAQ sebagai Tolok Ukur
Komisi Jasa Keuangan dan Bursa Efek Korea pada tanggal 28 mengungkapkan draf standar rinci untuk 'Sistem Pengumuman Perusahaan Ber-PBR Rendah' dan telah memulai proses pengumpulan pendapat. Sistem pengumuman perusahaan ber-PBR rendah ini merupakan kebijakan untuk mendorong perbaikan nilai perusahaan dengan mengungkap perusahaan yang tidak melakukan upaya peningkatan nilai pemegang saham meski memiliki PBR rendah, atau membiarkan harga sahamnya tetap rendah. Otoritas keuangan menjelaskan bahwa ini adalah kebijakan dengan metode 'Naming & Shaming' (Penyebutan dan Pengmaluan).
Target pengumuman ditentukan berdasarkan pasar dan sektor industri. Perusahaan yang terdaftar di KOSPI akan menjadi target jika masuk dalam 25% terbawah PBR di sektor yang sama selama 6 semester berturut-turut dalam 3 tahun terakhir. Untuk perusahaan yang terdaftar di KOSDAQ, kriterianya adalah 10% terbawah. Klasifikasi sektor industri dibagi menjadi 11 kategori menggunakan GICS (Global Industry Classification Standard), yaitu standar klasifikasi industri global.
Otoritas keuangan memilih standar berbasis sektor untuk mencerminkan karakteristik industri seperti sektor keuangan atau industri padat modal yang secara struktural memiliki skala aset besar dan PBR yang terbentuk di tingkat rendah. Hal ini dikarenakan sulit untuk mencerminkan perbedaan antar sektor jika hanya menerapkan standar seragam seperti PBR di bawah 1x.
Namun, mekanisme untuk mencegah perusahaan keluar dari daftar pengumuman akibat kenaikan harga saham sementara juga telah disiapkan. Pada prinsipnya, targetnya adalah perusahaan yang berada di bawah standar selama 6 semester berturut-turut, tetapi jika hanya satu semester yang melampaui standar, PBR pada semester ke-7 yang lalu akan diperiksa. Jika pada semester tersebut PBR-nya juga di bawah standar, maka perusahaan tersebut tetap masuk dalam daftar pengumuman. Sebaliknya, jika perusahaan keluar dari kriteria lebih dari dua kali dalam 6 semester terakhir, perusahaan tersebut akan dikecualikan dari daftar pengumuman.
Rencana Peningkatan Nilai Perusahaan Berikan Pengecualian 1 Tahun
Ada pula cara bagi perusahaan untuk menghindari pengumuman tersebut. Jika perusahaan mempublikasikan rencana peningkatan nilai perusahaan yang mencakup rencana perbaikan PBR rendah, maka perusahaan akan dibebaskan dari daftar pengumuman selama 1 tahun. Rencana perbaikan harus mencakup analisis penyebab PBR rendah, penetapan target, rencana perbaikan, dan evaluasi implementasi. Bursa akan menyediakan formulir dan pedoman terpisah untuk mencegah perusahaan hanya mendapatkan pengecualian melalui pengumuman formalitas semata.
Namun, ada pengecualian bagi perusahaan yang telah lama mengalami kondisi PBR rendah. Perusahaan yang masuk dalam kriteria terbawah selama 6 tahun terakhir, atau 12 semester berturut-turut berdasarkan pasar dan sektor, tidak dapat menerima pengecualian meskipun telah mempublikasikan rencana peningkatan nilai perusahaan. Otoritas keuangan menyatakan bahwa mereka akan mendesak perusahaan-perusahaan tersebut untuk benar-benar memperbaiki PBR mereka, melampaui sekadar pengumuman rencana.
Berdasarkan simulasi sementara bursa, terdapat sekitar 120 perusahaan yang tidak dapat menerapkan pengecualian per Mei tahun ini, yang terdiri dari 80 perusahaan KOSPI dan 40 perusahaan KOSDAQ. Jika perusahaan tidak mengajukan rencana peningkatan nilai, diperkirakan akan ada maksimal sekitar 220 perusahaan yang masuk dalam kriteria pengumuman, yakni 130 perusahaan KOSPI dan 90 perusahaan KOSDAQ. Dengan kata lain, sekitar 5-10% dari seluruh perusahaan terbuka dapat diumumkan sebagai 'perusahaan ber-PBR rendah'.
Waktu pengumuman pertama adalah 2 November. Bursa akan memulai pemberitahuan revisi aturan dan peraturan terkait mulai 5 Agustus dan menerima masukan hingga 24 Agustus. Setelah itu, revisi tersebut akan disetujui dalam rapat rutin Komisi Sekuritas dan Berjangka serta Komisi Jasa Keuangan pada bulan September, dan daftar pertama akan diumumkan pada hari perdagangan pertama bulan November.
Label 'PBR Rendah' di MTS, Beban IR Perusahaan Meningkat
Dampak dari sistem ini tidak hanya berhenti pada pengumuman daftar saja. Jika diumumkan sebagai perusahaan ber-PBR rendah, nama perusahaan akan tercantum di situs web pengumuman bursa, dan label 'PBR Rendah' akan muncul pada nama saham di HTS (Home Trading System) dan MTS (Mobile Trading System) perusahaan sekuritas. Hal ini memungkinkan investor untuk langsung mengetahui bahwa perusahaan tersebut adalah target pengumuman PBR rendah saat melihat layar transaksi saham.
Bagi perusahaan terbuka, beban ini tentu sangat besar. Meskipun label PBR Rendah bukanlah indikator yang menilai langsung profitabilitas atau stabilitas keuangan perusahaan, namun di pasar, hal itu dapat dianggap sebagai sinyal bahwa perusahaan tersebut kurang peduli terhadap imbal hasil pemegang saham atau perbaikan efisiensi modal. Apalagi, jika investor institusi maupun investor ritel melihat label tersebut di MTS, kemungkinan besar beban tanggapan IR (Investor Relations) akan meningkat.
Perhatian investor kini tertuju pada sektor keuangan, holding company, serta baja, distribusi, dan konstruksi yang secara tradisional memiliki PBR rendah. Namun, karena sistem ini menggunakan metode penilaian relatif berdasarkan pasar dan sektor, perusahaan tidak langsung menjadi target pengumuman hanya karena memiliki PBR di bawah 1x. Targetnya adalah perusahaan yang bertahan di peringkat bawah dalam sektor yang sama dalam jangka waktu lama.
Perusahaan jasa keuangan sebenarnya sudah memperkuat kebijakan pengembalian modal kepada pemegang saham untuk merespons tekanan dalam mengatasi PBR rendah. Grup keuangan utama seperti KB Financial, Shinhan Financial, Hana Financial, dan Woori Financial telah menanggapi kebijakan Value-up dengan mengedepankan pembelian kembali saham, pembatalan saham, dan peningkatan dividen. Namun, karena penilaian pasar di sektor keuangan juga bergantung pada rasio modal, kapasitas imbal hasil pemegang saham, dan Return on Equity (ROE), perbedaan kinerja antar perusahaan di sektor tersebut kemungkinan akan semakin terlihat jelas setelah sistem pengumuman PBR rendah diberlakukan.
Holding company juga kemungkinan akan mendapat tekanan besar. Holding company sering kali dinilai dengan harga saham yang rendah dibandingkan dengan nilai anak perusahaan yang dimilikinya, dan selama ini sering dikritik karena nilai saham anak perusahaan dan nilai aset bersihnya tidak tercermin dengan baik dalam harga saham. Perusahaan holding besar seperti SK, LG, Lotte, GS, dan Hanwha diperkirakan akan menghadapi penilaian ulang oleh pasar tergantung pada kinerja anak perusahaan, dividen, kebijakan saham perusahaan, dan arah restrukturisasi bisnis mereka.
Tekanan untuk 'Pengumuman Value-up' Semakin Menguat
Sistem ini tampaknya akan memberikan efek tekanan bagi perusahaan terbuka untuk mempublikasikan rencana peningkatan nilai perusahaan. Perusahaan yang berpotensi menjadi target pengumuman PBR rendah harus mempublikasikan rencana peningkatan nilai perusahaan sebelum tanggal penetapan dasar PBR pada 22 Oktober agar dapat dibebaskan dari pengumuman pertama di bulan November. Bursa berencana membangun sistem pada bulan September di mana perusahaan dapat memeriksa PBR semesteran mereka di masa lalu dan apakah mereka masuk dalam kriteria peringkat bawah dalam sektor mereka.
Perusahaan terbuka kini harus mengelola peringkat PBR dalam sektor mereka dan pengumuman rencana perbaikan secara bersamaan. Terutama bagi perusahaan yang harga sahamnya telah lama tidak mencapai nilai aset bersihnya, kemungkinan besar akan diminta untuk memberikan rencana konkret mengenai imbal hasil pemegang saham dan peningkatan efisiensi modal, seperti pembatalan saham, peningkatan dividen, penjualan aset non-inti, dan restrukturisasi struktur bisnis.
Bursa juga akan mendorong wawancara manajemen, sesi penjelasan, dan konsultasi bagi perusahaan-perusahaan yang diumumkan memiliki PBR rendah. Bagi perusahaan di bawah skala tertentu, bursa sedang mempertimbangkan untuk menyediakan konsultasi perbaikan PBR melalui pakar eksternal. Selain itu, bursa berencana mencantumkan indikator terkait nilai pemegang saham seperti PBR ke dalam pedoman pemeriksaan substansial delisting dan kode stewardship. Namun, hal ini tidak berarti PBR rendah akan ditambahkan sebagai alasan langsung untuk memicu pemeriksaan delisting.
Pasar melihat bahwa sistem pengumuman PBR rendah akan menjadi momen untuk meningkatkan intensitas kebijakan *Value-up* perusahaan. Selama ini, pengumuman rencana peningkatan nilai perusahaan bersifat sukarela, namun mulai sekarang, akan ada insentif praktis untuk menghindari pengumuman sebagai perusahaan ber-PBR rendah. Sebaliknya, perusahaan yang masuk dalam daftar pengumuman akan sulit menghindari kritik bahwa mereka pasif dalam meningkatkan harga saham atau memberikan imbal hasil kepada pemegang saham.
Seorang narasumber di industri sekuritas mengatakan, "Jika label PBR rendah ditampilkan di MTS, investor ritel pun dapat menganggap perusahaan tersebut sebagai perusahaan yang dinilai rendah secara tidak wajar. Terutama bagi perusahaan holding atau saham berbasis aset yang telah lama menjadi subjek kontroversi penilaian rendah, kekhawatiran mengenai apakah harus mengeluarkan rencana peningkatan nilai perusahaan sebelum pengumuman pertama di bulan November akan semakin besar."