[BizHanKook] “Saya tidak setia kepada istri saya.”
Itulah isi surat permintaan maaf yang dikirimkan oleh CEO Nvidia, Jensen Huang, kepada para karyawannya. Pada tanggal 8 (waktu setempat), Dewan Direksi Nvidia menyatakan akan memulai investigasi independen terkait laporan bahwa CEO Huang telah menjadi target badan intelijen asing. Meskipun demikian, mereka juga menyatakan tidak ada dasar untuk meyakini bahwa keamanan nasional atau rahasia perusahaan telah dikompromikan.
Ini adalah berita yang membingungkan bagi para investor. Seseorang mungkin berpikir, bukankah yang terpenting bagi perusahaan adalah menjual cip dengan baik? Namun, jika kenaikan harga saham Nvidia selama ini dijelaskan melalui ekspektasi terhadap visi dan dorongan CEO Huang sebagai pendiri, maka kontroversi kali ini sulit untuk dianggap sebagai masalah pribadi belaka.
CEO Huang adalah seorang pemimpin yang menjelaskan teknologi sekaligus memainkan peran kunci dalam meyakinkan pemerintah AS agar mengizinkan penjualan cip ke Tiongkok. Meskipun pelanggan Tiongkok menginginkan produk tersebut, transaksi sulit dilakukan tanpa izin ekspor dari pemerintah AS. Oleh karena itu, jika kepercayaan pemerintah AS terhadap CEO Huang dan Nvidia goyah, sulit untuk mengesampingkan kemungkinan dampaknya terhadap peninjauan izin ekspor di masa depan.
Pada kenyataannya, bisnis Nvidia di Tiongkok sangat bergantung pada apakah pemerintah AS memberikan izin ekspor atau tidak. Reuters melaporkan pada bulan Mei lalu bahwa AS telah memberikan izin kepada sekitar 10 perusahaan Tiongkok, termasuk Alibaba, Tencent, dan ByteDance, untuk membeli H200 dari Nvidia. Meskipun pada saat itu cip belum dikirimkan, terdapat bukti bahwa sejumlah kecil produk telah masuk ke Tiongkok setelahnya.
Impor berskala besar ke Tiongkok masih terhambat. Menurut laporan Reuters pada tanggal 5, sekitar 600.000 unit H200 tersimpan di Hong Kong menunggu untuk dikirim ke daratan Tiongkok. Meskipun AS memberikan izin ekspor, jika Tiongkok memblokir impornya, ekspansi penjualan akan sulit dilakukan.
Khususnya, MegaSpeed yang muncul dalam kasus ini adalah klien Nvidia yang berbasis di Singapura. Otoritas AS diketahui mencurigai MegaSpeed terlibat dalam pengiriman tidak langsung cip AI mutakhir yang masuk dalam daftar pembatasan ekspor ke Tiongkok. Nvidia sendiri menyatakan telah melakukan investigasi internal mengenai dugaan ekspor tidak langsung cip oleh MegaSpeed dan menyatakan tidak menemukan masalah. Namun, dengan adanya kontroversi ini, perlu diperhatikan kemungkinan pengetatan kontrol ekspor dan pemeriksaan transaksi terhadap klien di negara ketiga. Jika pemeriksaan menjadi lebih ketat dan pengiriman cip yang dijadwalkan tertunda, hal itu dapat memengaruhi proyeksi kinerja yang sudah ada, di luar pendapatan dari Tiongkok.
Kongres AS sudah memberikan tekanan pada Nvidia. Pada bulan Maret lalu, Senator Demokrat Elizabeth Warren dan Senator Republik Jim Banks meminta Departemen Perdagangan untuk menyelidiki apakah pernyataan CEO Huang terkait ekspor tidak langsung cip telah menyesatkan otoritas AS dan memengaruhi keputusan izin ekspor. Kedua senator tersebut mempermasalahkan pernyataan CEO Huang tahun lalu yang berargumen bahwa tidak ada bukti yang mendukung ekspor tidak langsung cip AI mutakhir ke Tiongkok.
Setelah dugaan pendekatan badan intelijen Tiongkok ini mencuat, DPR AS pun mulai memberikan tekanan. Ketua Komite Urusan Luar Negeri Michael McCaul, Ketua Komite Khusus Tiongkok John Moolenaar, dan Ketua Komite Intelijen Rick Crawford pada tanggal 4 meminta CEO Huang untuk memberikan pengarahan gabungan secara tertutup mengenai dugaan tersebut dan prosedur keamanan perusahaan. Mereka meminta jawaban kesediaan hadir paling lambat tanggal 11 untuk pengarahan yang dijadwalkan pada tanggal 18. Meskipun permintaan Kongres tidak serta-merta mengarah pada pengetatan regulasi ekspor, fakta bahwa transaksi terkait Tiongkok dan sistem keamanan internal Nvidia kini berada di bawah pengawasan politik dan regulasi adalah hal yang perlu diperhatikan oleh investor.
Proyeksi pendapatan kuartal ketiga yang disampaikan Nvidia pada bulan Agustus lalu adalah sebesar 108 miliar dolar AS (146,47 triliun won). Proyeksi ini tidak mencakup pendapatan dari produk komputasi pusat data yang akan dijual ke Tiongkok. Nvidia dijadwalkan akan mengumumkan kinerja kuartal ketiganya pada tanggal 17 mendatang. Perhatian tertuju pada apakah perusahaan mampu mencapai target tanpa pendapatan pusat data dari Tiongkok, serta bagaimana prospek pendapatannya untuk kuartal keempat. Terutama jika kontroversi ini menyebabkan pengetatan izin ekspor atau pemeriksaan transaksi yang mengakibatkan penundaan pengiriman produk, hal itu dapat memengaruhi proyeksi pendapatan yang sudah ada. Sebagai investor, penting untuk membedakan apakah Anda berinvestasi berdasarkan prospek pertumbuhan perusahaan di luar pendapatan Tiongkok, atau karena ekspektasi bahwa kinerja akan membaik seiring dengan terbukanya kembali pasar Tiongkok.