[BizHanKook] Hoban Group kini telah menjadi pemegang saham terbesar di Hanjin Kal. Pada 2 November, melalui afiliasinya, Hoban Group membeli saham Hanjin Kal sehingga meningkatkan kepemilikannya menjadi 20,69%. Sementara itu, total kepemilikan saham Cho Won-tae, Ketua Hanjin Group, beserta pihak terkait lainnya adalah sebesar 20,58%. Hanjin Kal merupakan perusahaan induk dari Hanjin Group. Dengan berubahnya posisi pemegang saham terbesar di Hanjin Kal, potensi perubahan manajemen di Hanjin Group pun mulai diperbincangkan.
Namun, perubahan pemegang saham terbesar tidak serta merta berarti pengalihan kendali manajemen. Hal ini dikarenakan pemegang saham utama Hanjin Kal lainnya, seperti Delta Air Lines asal Amerika Serikat dan Korea Development Bank (KDB/Bank Pembangunan Korea), masih mendukung Ketua Cho. Hoban Group sendiri hingga saat ini masih mempertahankan posisi bahwa pembelian saham tersebut hanyalah untuk tujuan investasi, sehingga belum pasti apakah ini akan berujung pada sengketa manajemen yang sesungguhnya.
Meski Hoban Sebut "Investasi Sederhana"... Apakah Ada 'Niat Lain'?
Hoban Group mulai berinvestasi di Hanjin Kal pada tahun 2022. Saat itu, mereka mengakuisisi 13,97% saham Hanjin Kal yang dimiliki oleh firma ekuitas swasta aktivis KCGI senilai sekitar 564 miliar won. Sejak saat itu, Hoban Group terus membeli saham Hanjin Kal melalui afiliasinya. Jelas bahwa investasi di Hanjin Kal bukanlah tindakan sekali jalan.
Selama ini, Hoban Group selalu mengungkapkan tujuan pembelian saham tersebut sebagai 'investasi sederhana' dalam pengumuman publik. Namun, dengan naiknya Hoban Group menjadi pemegang saham terbesar melampaui Ketua Cho Won-tae, muncul spekulasi di kalangan dunia usaha bahwa mungkin ada niat lain, seperti upaya pengambilalihan kendali manajemen. Menanggapi situasi ini, Ketua Cho Won-tae pun mulai meningkatkan kepemilikan sahamnya di Hanjin Kal. Pada 2 November, Ketua Cho mengumumkan pembelian 325.000 lembar saham biasa Hanjin Kal (kepemilikan 0,49%) dengan harga 114.000 won per lembar.
Jika transaksi berjalan sesuai rencana, total kepemilikan saham Ketua Cho Won-tae dan pihak terkait akan naik dari 20,58% menjadi sekitar 21,07%. Kecuali Hoban Group kembali menambah sahamnya, pihak Ketua Cho akan merebut kembali posisi sebagai pemegang saham terbesar. Dalam pengumuman tersebut, Ketua Cho menyatakan bahwa alasan pembelian saham Hanjin Kal adalah untuk 'memperkuat manajemen yang bertanggung jawab'.
Meskipun demikian, selisih persentase kepemilikan saham yang tipis memungkinkan Hoban Group untuk kembali merebut posisi pemegang saham terbesar jika mereka melakukan pembelian tambahan. Dengan melonjaknya harga saham Hanjin Kal belakangan ini, beban biaya untuk menambah kepemilikan saham pun menjadi semakin besar.
Apakah Waktu Berpihak pada Hoban Group?
Meskipun pemegang saham terbesar telah berganti, dinilai kecil kemungkinan akan terjadi perubahan segera pada kendali manajemen Hanjin Group. Delta Air Lines dari AS memiliki 14,90% saham Hanjin Kal, sementara Bank Pembangunan Korea (KDB) memegang 10,58%, dan keduanya diklasifikasikan sebagai pemegang saham yang mendukung Ketua Cho Won-tae. Selama mereka terus mendukung Ketua Cho, secara realistis akan sulit bagi Hoban Group untuk mengambil alih kendali manajemen Hanjin Group.
Delta Air Lines adalah mitra strategis yang telah lama menjaga hubungan kerja sama dengan Korean Air. Sementara itu, Bank Pembangunan Korea menyuntikkan dana ke Hanjin Kal dalam proses mendukung akuisisi Asiana Airlines oleh Korean Air. Mengingat hubungan tersebut, muncul pengamatan bahwa kecil kemungkinan Delta Air Lines dan KDB akan menarik dukungan mereka terhadap Ketua Cho dalam waktu dekat.
Park Se-yeon, peneliti di Hanwha Investment & Securities, menjelaskan, "Berubahnya pemegang saham terbesar adalah hal yang berbeda dengan perubahan struktur suara dalam rapat umum pemegang saham. Pemegang saham terbesar hanyalah posisi nomor satu berdasarkan gabungan saham pribadi dan pihak terkait, sementara hasil penunjukan direksi juga bergantung pada suara pemegang saham lain seperti Delta Air Lines dan Bank Pembangunan Korea. Pertahanan manajemen saat ini (Ketua Cho Won-tae) akan melemah jika mereka melanggar kontrak dengan Bank Pembangunan Korea atau jika suara pendukung di rapat umum pemegang saham membelot."
Namun, situasi Ketua Cho Won-tae tidak bisa dibilang sepenuhnya optimis. Tidak ada jaminan sampai kapan Delta Air Lines akan terus mendukung Ketua Cho. Dengan kenaikan tajam harga saham Hanjin Kal belakangan ini, muncul spekulasi mengenai kemungkinan Delta Air Lines menjual sahamnya. Peneliti Park Se-yeon menyatakan, "Delta Air Lines melaporkan tujuan kepemilikan saham Hanjin Kal sebagai investasi sederhana dan bukan merupakan pemegang saham bersama (joint holder) pihak Ketua Cho. Jika Delta Air Lines beralih ke posisi netral, Hoban Group akan melampaui (Ketua Cho) hanya dengan membeli saham dari KDB, dan jika Delta Air Lines menjual sahamnya kepada Hoban Group, mereka akan melampaui (Ketua Cho) bahkan tanpa saham KDB."
Selain itu, karena Hoban Group adalah entitas korporasi dan Ketua Cho Won-tae adalah individu, terdapat perbedaan dalam kekuatan finansial yang dapat dikerahkan. Ketua Cho telah meminjam sejumlah besar dana dengan menjaminkan saham miliknya selama proses warisan saham Hanjin Kal. Oleh karena itu, diperlukan biaya yang tidak sedikit untuk mempertahankan kepemilikan sahamnya. Kim Soo-hyun, peneliti di DS Investment & Securities, menganalisis, "Ada banyak pendapat di pasar bahwa seiring berjalannya waktu, posisi Hoban akan semakin diuntungkan. Pasar menilai bahwa seiring waktu, Hoban Group dapat meningkatkan kekuatan negosiasinya secara signifikan hanya dengan mempertahankan persentase kepemilikan saham yang ada saat ini."
Akankah Pemegang Saham Minoritas Mendapatkan Keuntungan?
Hoban Group tidak pernah secara terbuka menyatakan niat untuk ikut serta dalam manajemen Hanjin Group. Dalam pengumuman resmi, tujuan pembelian saham tetap dinyatakan sebagai 'investasi sederhana'. Namun, mereka juga tidak secara spesifik menyatakan akan terus menjauh dari manajemen Hanjin Group. Di kalangan dunia usaha, karena Hoban Group kini menjadi pemegang saham terbesar, kemungkinan mereka untuk terlibat dalam manajemen di masa depan terus dibicarakan.
Jika terjadi sengketa manajemen antara Hoban Group dan Ketua Cho Won-tae, penggunaan hak suara oleh pemegang saham lain akan memainkan peran penting. Fokus utama tertuju pada langkah Bank Pembangunan Korea (KDB). Saham Hanjin Kal yang dimiliki KDB cukup signifikan, yaitu 10,58%. KDB terlibat sebagai pemegang saham utama Hanjin Kal untuk mendukung restrukturisasi dalam proses akuisisi Asiana Airlines oleh Korean Air, dan hingga saat ini masih diklasifikasikan sebagai pemegang saham yang mendukung Ketua Cho. Namun, mengingat statusnya sebagai bank negara, KDB diperkirakan akan menjual saham Hanjin Kal dalam jangka panjang.
Jika Hoban Group mengakuisisi saham milik KDB, Ketua Cho Won-tae akan menanggung beban berat dalam mempertahankan kendali manajemen. Namun, bagi Ketua Cho, mengakuisisi saham KDB bukanlah hal yang mudah. Jika dikonversi dengan harga pasar saat ini, nilai saham Hanjin Kal yang dipegang KDB mencapai lebih dari 1,3 triliun won.
KDB menyatakan, "Tidak ada rencana untuk menjual saham sebelum restrukturisasi industri penerbangan selesai." Oleh karena itu, arah kebijakan KDB mengenai kepemilikan sahamnya setelah restrukturisasi selesai akan menjadi variabel utama. Bagi Ketua Cho Won-tae, jika ia tidak dapat mengakuisisi sendiri saham KDB, satu-satunya harapan adalah pihak ketiga yang netral yang mengakuisisinya.
Karena selisih kepemilikan saham antara Hoban Group dan Ketua Cho Won-tae tidak terlalu besar, suara pemegang saham minoritas juga diperkirakan akan memainkan peran penting. Hal ini membuat para pemegang saham minoritas Hanjin Kal berharap adanya peningkatan imbal hasil bagi pemegang saham. Yang Seung-yoon, peneliti di Eugene Investment & Securities, menyampaikan, "Ada kemungkinan persaingan perebutan saham akan terus berlanjut hingga 31 Desember, yang merupakan tanggal penentuan hak suara untuk rapat umum pemegang saham tahunan. Seiring dengan meningkatnya insentif untuk meningkatkan nilai pemegang saham selama proses stabilisasi posisi pemegang saham terbesar, kami menyoroti kemungkinan penguatan kebijakan imbal hasil pemegang saham Korean Air."