[비즈한국] Di tengah antisipasi perubahan lanskap pasar aset kripto domestik akibat merger dan akuisisi (M&A), langkah bursa aset kripto terbesar kedua, Bithumb, kini menjadi sorotan. Dari lima bursa kripto berbasis mata uang won di Korea (Upbit, Bithumb, Coinone, Korbit, dan Gopax), Bithumb menjadi satu-satunya yang belum menjalani M&A dengan lembaga keuangan tradisional atau bursa global besar. Bithumb baru saja mengumumkan rencana penawaran umum perdana (IPO) dan mulai mempersiapkan perbaikan struktur tata kelola serta penguatan kontrol internal, namun kondisi pasar tidaklah mudah.
Pada awal Agustus, Bithumb mengungkapkan rencana IPO dengan target tahun 2028. Rencananya adalah menyelesaikan penguatan sistem kontrol internal dan transisi ke Standar Pelaporan Keuangan Internasional yang Diadopsi Korea (K-IFRS) hingga tahun 2026, mengajukan pemeriksaan pendahuluan untuk listing pada tahun 2027, dan menyelesaikan IPO pada tahun 2028. Bithumb menjelaskan bahwa mereka beralih dari Standar Akuntansi Perusahaan Umum (K-GAAP) ke K-IFRS untuk memenuhi standar akuntansi yang diperlukan bagi perusahaan publik global. Mereka juga mengeluarkan rencana untuk memperkuat pengawasan kepatuhan karyawan dan proses kontrol internal bekerja sama dengan perusahaan sekuritas serta firma hukum.
Untuk mengurangi dampak volatilitas pasar aset kripto, mereka juga melakukan diversifikasi bisnis. Hal ini dilakukan untuk melengkapi struktur pendapatan yang berpusat pada biaya transaksi dan mengamankan aset likuid guna menjaga nilai perusahaan bahkan setelah listing. Faktanya, seiring dengan penurunan transaksi aset kripto, kinerja Bithumb tahun ini juga merosot tajam. Pendapatan semester pertama tahun 2026 tercatat sebesar 168,8 miliar won, turun 49% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya (329,2 miliar won). Terutama, laba bersih berbalik menjadi rugi sebesar 108,7 miliar won pada semester pertama tahun ini, dari laba sebesar 55 miliar won pada semester pertama 2025.
Jika melihat porsi pendapatan Bithumb, pendapatan dari biaya transaksi sangat dominan. Pada akhir tahun 2025, porsi pendapatan dari biaya transaksi aset kripto mencapai 97% dan pendapatan lain-lain seperti layanan pengecekan harga sebesar 2,3%, namun pada semester pertama tahun ini, pendapatan lain-lain hanya mencapai sekitar 8 juta won, sehingga porsinya jatuh ke angka 0%. Dengan porsi pendapatan biaya yang mencapai 100%, diversifikasi pendapatan menjadi kebutuhan mendesak.
Bithumb juga menekankan perbaikan transparansi tata kelola perusahaan. Bithumb melakukan reorganisasi struktur bisnis dengan memisahkan 'Bithumb Asset' (Bithumb A saat pemisahan) secara personal pada tahun 2025. Bithumb fokus pada bisnis inti sebagai bursa dan blockchain, sementara bisnis baru seperti investasi dikelola oleh Bithumb Asset. Bithumb menjelaskan, "Dengan memisahkan bisnis bursa dan bisnis baru, kami menyederhanakan struktur bisnis, memperjelas peran dan tanggung jawab setiap divisi, serta membangun tata kelola yang mencegah kemungkinan konflik kepentingan sejak dini."
Berbeda dengan Bithumb, Bithumb Asset mencatatkan laba pada semester pertama tahun ini. Pendapatan semester pertama tahun 2026 mencapai 6,6 miliar won, laba operasional 1,5 miliar won, dan laba bersih mencapai 16,9 miliar won. Saat kinerja bursa sebagai bisnis inti melambat, Bithumb Asset mampu mencatatkan kinerja positif karena menghasilkan keuntungan melalui investasi sekuritas perdagangan jangka pendek seperti obligasi.
Namun, Bithumb masih memiliki jalan panjang untuk lepas dari kontroversi struktur tata kelola yang rumit. Pertama, penjualan saham Bucket Studio dan Vidente tertunda. Struktur tata kelola Bithumb secara garis besar terbagi antara pihak pendiri, Lee Jung-hoon (CEO Bithumb Asset), dan pihak yang diwakili oleh Vidente. Pihak yang sempat mengalami kontroversi kepemilikan riil adalah Vidente, dengan struktur kepemilikan silang dari Initial No. 1 Investment Association → Bucket Studio → Inbiogen → Vidente, di mana Vidente memiliki saham Bucket Studio. Saat ini, Vidente memegang saham di Bithumb Holdings (30,0%), Bithumb (10,22%), dan Bithumb Asset (10,22%).
Perusahaan yang terdaftar di KOSDAQ, Vidente dan Bucket Studio, kini berada di ambang penghapusan saham (delisting) akibat kasus penggelapan dan pelanggaran kepercayaan yang melibatkan Kang Jong-hyun, yang disebut sebagai pemilik riil Bithumb, beserta eksekutif terkait. Meski penghapusan saham sempat dicegah dengan syarat perbaikan tata kelola melalui penjualan saham dan hak manajemen Bucket Studio, penjualan tersebut gagal karena konsorsium yang dipimpin SwitchOne tidak mampu membayar dana tersebut pada bulan Juni lalu.
Namun, baru-baru ini muncul calon pembeli baru yang memberikan peluang penjualan kembali. Pada 28 Juli, Bucket Studio menandatangani perjanjian penjualan saham dengan perusahaan keuangan asal AS, NMSI, Inc. Mereka berencana untuk melanjutkan transaksi setelah NMSI, Inc. melakukan uji tuntas dan pemeriksaan kelayakan selama maksimal enam minggu. Oleh karena itu, Komite Pasar KOSDAQ memutuskan untuk memberikan masa perbaikan selama empat bulan kepada Bucket Studio dalam rapat mengenai keputusan penghapusan saham pada 24 Agustus. Vidente juga telah diberikan masa perbaikan selama lima bulan pada bulan Juli tahun ini.
Mungkin karena masalah tata kelola, Bithumb juga sulit mendapatkan investasi dari lembaga keuangan. Pada akhir Juni, Kiwoom Securities dilaporkan mempertimbangkan rencana untuk mengakuisisi saham baru Bithumb, namun belum ada yang dikonfirmasi. Setelahnya, Kakao Pay juga dikabarkan sempat mempertimbangkan investasi di Bithumb, namun pembahasan terlihat mandek karena struktur investasi atau syarat akuisisi.
Sementara itu, di saat Bithumb belum menemukan mitra strategis seperti lembaga keuangan atau bursa global besar, serangan dari pesaing yang telah mendapatkan dukungan semakin gencar. Korbit (nama perusahaan DigitalX), yang telah diakuisisi oleh Mirae Asset Consulting dan menjadi afiliasi Mirae Asset Group, mengumumkan mulai 24 Agustus akan menerapkan biaya transaksi aset kripto gratis bagi seluruh anggota selama satu tahun.
Menanggapi hal tersebut, pada tanggal 26, Coinone mengumumkan akan mengubah biaya transaksi untuk semua jenis aset menjadi 0% mulai pukul 11:00 pagi pada hari yang sama hingga pemberitahuan lebih lanjut. Pada bulan Mei lalu, Coinone menerima investasi dari Korea Investment & Securities serta bursa global OKX, menjadikannya pemegang saham utama ketiga bersama. Saat ini, pangsa pasar Korbit dan Coinone hanya sekitar 1-2%, namun dengan adanya mitra yang memiliki kekuatan finansial, mereka dapat bergerak secara agresif dalam memperluas bisnis.
Rencana IPO oleh Dunamu, operator aset kripto nomor 1 di Korea, juga menjadi variabel lain. Baru-baru ini, Dunamu mengungkapkan melalui media bahwa mereka akan mendorong proses go public setelah menyelesaikan pertukaran saham dengan Naver Financial. Pasar menilai kemungkinan Dunamu listing di bursa AS dan bukan Korea lebih besar, namun jika waktu IPO Dunamu berdekatan dengan Bithumb, kesuksesan kedua pihak sulit dijamin.
Untuk listing, masalah kontroversi kontrol internal harus diselesaikan, namun risiko hukum yang tersisa juga menjadi masalah. Bithumb menghadapi sanksi dari otoritas keuangan akibat insiden salah kirim Bitcoin dalam jumlah besar yang terjadi pada Februari lalu. Otoritas Pengawas Keuangan (FSS) akan menyampaikan pendapat pemeriksaan yang berisi tingkat sanksi kepada Bithumb pada awal Agustus, dan akan memutuskan sanksi akhir setelah melalui musyawarah. Bithumb juga sedang menjalani tuntutan pembatalan tindakan administratif dengan Unit Intelijen Keuangan (FIU) terkait pelanggaran Undang-Undang Pelaporan dan Penggunaan Informasi Transaksi Keuangan Tertentu. Jadwal persidangan telah ditunda dua kali dan ditetapkan pada 22 Oktober.