[비즈한국] Bukan berarti industri bio kekurangan uang. Pemerintah mengucurkan anggaran R&D yang besar untuk memajukan pengembangan obat baru sebagai industri strategis nasional, dan modal swasta termasuk VC (Venture Capital) juga melakukan investasi skala besar pada perusahaan bio yang menjanjikan. Belakangan ini, keuangan kebijakan berskala besar seperti National Growth Fund pun mulai memasok dana ke sektor bio.
Namun, perusahaan bio yang berada di tahap penemuan kandidat zat atau tahap praklinis dan klinis awal justru menyuarakan bahwa mereka "tidak punya uang". Hal ini karena sebelum mereka dapat menghasilkan hasil yang terlihat seperti data klinis atau lisensi teknologi dengan perusahaan farmasi global, mereka justru diminta untuk menunjukkan hasil tersebut sebagai syarat investasi.
Cho Hun-je, Direktur Eksekutif Korea Research-based Pharma Industry Association (KRPIA), dalam CPHI/HI Korea 2026 Bio-Health Policy Forum yang diadakan tanggal 26 bulan lalu, mengungkapkan, "Secara nasional dikatakan bahwa sektor bio kebanjiran dana, tetapi kenyataannya tidak ada dana yang bisa digunakan di lapangan," dan ia menambahkan, "Jika melihat ke area startup ventura, situasinya hampir di ambang kematian."
Setengah dari investasi VC adalah tahap lanjut… tahap awal hanya 20%
Jika melihat arus dana yang sebenarnya, musim dingin investasi yang dirasakan oleh perusahaan tahap awal terlihat lebih nyata. Menurut Science and Technology Policy Institute (STEPI), per tahun 2024, jumlah investasi VC berdasarkan siklus hidup perusahaan ventura adalah sekitar 1 triliun won untuk tahap awal, 1,5 triliun won untuk tahap menengah, dan 2,9 triliun won untuk tahap lanjut. Proporsi keseluruhannya adalah 20% untuk tahap awal, 30,3% tahap menengah, dan 50,2% tahap lanjut. Sementara separuh dari total dana investasi VC mengalir ke perusahaan tahap lanjut, bagian untuk perusahaan tahap awal hanya mencapai seperlima.
Investasi bio tahap awal juga sangat menyusut dibandingkan dengan periode booming investasi. Jumlah investasi seed untuk perusahaan bio/kesehatan non-publik domestik turun sekitar 62% dari 43,9 miliar won pada 2021 menjadi 16,8 miliar won pada 2024, dan jumlah kesepakatan investasi juga berkurang dari 103 menjadi 63 dalam periode yang sama.
Total investasi Seri A juga turun lebih dari setengahnya dari 863,2 miliar won pada 2021 menjadi 401,2 miliar won pada 2024. Sebaliknya, total investasi Seri B pada 2024 adalah 515,8 miliar won. Meski jumlah investasi tidak bisa dibandingkan secara sederhana karena skala dana yang dibutuhkan berbeda sesuai tahap pertumbuhan perusahaan, jelas bahwa pusat gravitasi modal telah bergeser ke perusahaan yang teknologi dan hasil bisnisnya sudah konkret.
R&D pemerintah pun relatif lebih banyak mengalokasikan dana ke tahap lanjut. Pada tahun 2024, alokasi R&D pemerintah adalah 5,6 triliun won (27,6%) untuk tahap awal, 5,1 triliun won (25,9%) untuk tahap menengah, dan 9,3 triliun won (46,5%) untuk tahap lanjut.
Son Soo-jung, peneliti senior di STEPI, menganalisis, "Antara siklus hidup R&D pemerintah dan siklus hidup investasi VC swasta, terdapat zona buta 'Gap Fund' di mana hasil tidak dapat tersalurkan secara nyata ke perusahaan ventura dan modal swasta," dan menambahkan, "Seiring tumpang tindihnya risiko teknis laboratorium dan penghindaran risiko pasar modal, pemutusan dana di titik transisi krusial komersialisasi teknologi semakin parah."
Lee Seung-kyu, Wakil Ketua Korea Biotechnology Industry Organization, juga menunjukkan dalam Moonjung Bio CEO Forum Mei lalu, "Tidak peduli seberapa banyak kebijakan dan visi yang keluar dari pemerintah, tidak ada gunanya jika industri tidak merasakannya secara langsung," dan menambahkan, "Dana harus bisa disalurkan secara praktis ke tempat-tempat yang menghadapi kekosongan investasi seperti perusahaan Seri B."
Hingga jurnal dan paten menjadi 'obat baru yang layak investasi'
Alasan mengapa kekosongan dana ini sangat terasa di sektor bio adalah karena dibutuhkan waktu lama dan biaya yang sangat besar bagi teknologi laboratorium untuk tumbuh menjadi aset obat baru yang layak investasi.
Di laboratorium, potensi kandidat zat dikonfirmasi melalui jurnal, paten, dan data penelitian. Namun, untuk dinilai sebagai aset yang layak investasi di pasar, perusahaan harus memiliki indikasi yang jelas, strategi kekayaan intelektual (IP), data praklinis dan klinis, serta strategi masuk pasar dan regulasi. Di antaranya, terdapat proses pengembangan yang panjang mulai dari penelitian translasional, praklinis, hingga uji klinis fase 1, 2, dan 3.
Peneliti Son menjelaskan, "Penemuan ilmiah atau paten di laboratorium tidak serta merta menjadi aset obat baru yang bisa diinvestasikan; proses utama adalah menurunkan risiko dengan melengkapi data klinis dan strategi regulasi yang jelas."
Mulai dari memverifikasi kemanjuran dan toksisitas kandidat zat, menentukan indikasi, membangun proses manufaktur, memproduksi obat untuk uji klinis, hingga menyiapkan dokumen untuk otoritas regulasi, semuanya membutuhkan dana. Namun, pada tahap ini, sulit untuk menjamin keberhasilan karena efikasi pada manusia belum terkonfirmasi.
Selain itu, ada masalah mendasar bahwa waktu yang dibutuhkan untuk pengembangan obat baru berbeda dengan waktu yang dimiliki modal. Peneliti Son menjelaskan, "Waktu untuk pematangan teknologi, waktu tunggu modal, waktu bagi regulator untuk memahami dan memberikan kepercayaan pada teknologi, serta waktu bagi pasar untuk mengadopsinya sangat berbeda," dan "Perbedaan tersebut sangat ekstrem di sektor bio."
Faktanya, STEPI menunjuk ketidakselarasan waktu antara pematangan teknologi, pemulihan modal, pembentukan kepercayaan regulator, dan adopsi pasar sebagai 'perbedaan waktu' utama dalam komersialisasi teknologi bio.
Butuh waktu minimal 10 tahun hingga puluhan tahun bagi teknologi untuk muncul di pasar. CRISPR (gunting gen) membutuhkan waktu lebih dari 30 tahun sejak penemuan mekanisme pertama hingga persetujuan obat, dan platform vaksin mRNA juga membutuhkan waktu lama hingga penelitian dasar menjadi produk nyata. Sebaliknya, modal swasta seperti VC harus menarik kembali dana investasi mereka dalam jangka waktu jatuh tempo dana yang rata-rata sekitar 7 tahun.
Beban biaya pun tidak main-main. Peneliti Son mengatakan, "Berdasarkan 20 perusahaan biofarmasi teratas, jika menggabungkan semua biaya klinis dan biaya proyek yang gagal, dibutuhkan sekitar 2,67 miliar dolar (3,57 triliun won) bagi satu aset dari tahap penemuan hingga peluncuran," dan "Itu berarti sumber daya sekitar 3 hingga 4 triliun won diinvestasikan hingga satu obat baru dirilis ke pasar."
"Investasi jika lisensi teknologi berhasil": Tangga tengah yang hilang
Realita yang dihadapi perusahaan bio tahap awal dan menengah di lapangan investasi jauh lebih mendesak. Yoon Sang-sun, CEO Cyran Therapeutics, dalam diskusi panel konferensi CPHI/HI Korea 2026 pada tanggal 25 bulan lalu, menunjukkan, "Meskipun tahap Seri A pada dasarnya adalah tahap menerima transfusi dana untuk kelancaran penelitian praklinis atau tahap yang sangat awal, VC domestik baru-baru ini mengajukan permintaan yang tidak masuk akal untuk memberikan hasil yang nyata terlebih dahulu seperti kontrak lisensi teknologi dengan big pharma global sebelum mau berinvestasi."
Dari sisi VC pun, investasi bio tidak mudah. Sulit memprediksi waktu IPO atau lisensi teknologi setelah investasi, dan jika gagal menarik investasi lanjutan, modal awal bisa tertahan dalam waktu lama. Pada akhirnya, realitanya mereka terpaksa memilih perusahaan yang potensi pemulihannya lebih terlihat daripada perusahaan tahap awal yang memiliki ketidakpastian tinggi.
Seorang CEO perusahaan bio, A, mengungkapkan, "Saat ini, sebagian besar dana VC terkonsentrasi pada tahap pra-IPO dan mendekati listing di mana hasil terlihat jelas, seperti telah lulus evaluasi teknis atau memenuhi persyaratan transfer teknologi," dan "Karena sulit untuk menarik kembali dana dari perusahaan tahap awal dan menengah, investasi FI (investor finansial) praktis terhenti."
Ia menambahkan, "Karena FI tidak masuk, perusahaan bio ventura terpaksa fokus menarik SI (investor strategis) seperti perusahaan farmasi," namun "Industri farmasi pun sedang sulit diharapkan melakukan investasi aktif karena ketidakpastian manajemen seperti penurunan harga obat."
Masalahnya adalah perusahaan juga membutuhkan dana besar sebelum mencapai tahap pra-IPO. A mengatakan, "Bahkan untuk beralih ke tahap pra-IPO yang memiliki persyaratan listing atau rekam jejak transfer teknologi, puluhan miliar won biaya pengembangan harus diinvestasikan terlebih dahulu, tetapi saat ini tangga investasi lanjutan untuk mengisi proses tengah tersebut praktis terputus."
Adalah pilihan yang rasional bagi investor untuk memilih perusahaan yang terverifikasi. Namun, jika semua investor beralih ke perusahaan yang hasilnya sudah terkonfirmasi, muncul masalah hilangnya modal yang justru akan mengangkat perusahaan hingga mencapai tahap di mana hasil tersebut dapat diciptakan.
Dana kebijakan ratusan miliar pun tertuju pada perusahaan dengan hasil nyata
Terlepas dari investasi swasta, pemerintah telah memulai pasokan keuangan kebijakan skala besar, namun hal ini pun tertuju pada perusahaan yang telah mengamankan tingkat pencapaian pengembangan tertentu.
National Growth Fund menyetujui pinjaman senilai 300 miliar won kepada SK Bioscience, yang sedang melakukan uji klinis fase 3 global untuk vaksin pneumokokus, pada bulan Mei lalu. Pada bulan Juni, mereka berpartisipasi dalam penggalangan dana senilai 500 miliar won dari Lequence Bioscience yang memiliki banyak rekam jejak transfer teknologi global. Perusahaan mikrobioma, HEM Pharma, juga berhasil menarik investasi senilai 54 miliar won dengan partisipasi National Growth Fund dan lainnya.
Lequence Bio sudah melakukan banyak transfer teknologi dan uji klinis global, dan HEM Pharma juga berada pada tahap menghasilkan penjualan dari layanan analisis dan bisnis makanan kesehatan fungsional setelah listing di KOSDAQ, serta sedang memperluas fasilitas produksi.
National Growth Fund bukanlah keuangan kebijakan yang dibuat hanya untuk mendukung perusahaan bio tahap awal. Karena peran utamanya adalah menyalurkan dana skala besar ke proyek-proyek besar industri strategis nasional dan perusahaan yang sedang berkembang, sulit untuk menganggap penyaluran dana ke perusahaan tahap lanjut/tumbuh sebagai masalah.
Namun, fakta bahwa contoh dukungan bio utama yang diungkapkan hingga saat ini adalah perusahaan yang telah mengamankan hasil di atas tingkat tertentu seperti uji klinis fase 3 global, transfer teknologi skala besar, listing, dan komersialisasi, kontras dengan situasi dana yang dirasakan oleh perusahaan bio tahap awal dan menengah.
A mengatakan, "Meskipun dana kebijakan skala besar seperti National Growth Fund atau Bio Vaccine Fund telah dibuat, melihat dana disalurkan ke perusahaan yang sudah memiliki kemampuan penggalangan dana atau hasilnya sudah terlihat, manfaat yang dirasakan oleh perusahaan bio ventura tahap awal dan menengah tidak banyak," dan "Dana kebijakan juga harus berperan menambal kekosongan teknologi inovatif berisiko tinggi yang tidak mengalir dengan baik hanya dengan logika pasar umum, namun di lapangan, fungsi tersebut tidak cukup dirasakan."
Bukan berarti pemerintah tidak mendukung pengembangan obat baru tahap awal. Dalam proyek pengembangan obat baru nasional, tersedia program dukungan mulai dari proyek penemuan zat untuk beralih dari tahap kandidat/praklinis ke klinis, uji klinis fase 1 dan 2, hingga tahap komersialisasi teknologi dan manufaktur/produksi.
Namun, dana dukungan R&D dan dana pertumbuhan perusahaan memiliki peran yang berbeda. Tugas penelitian pemerintah adalah dana yang digunakan sesuai dengan target penelitian yang ditetapkan, sedangkan perusahaan terus membutuhkan dana di area di luar penelitian seperti biaya tenaga kerja, pemeliharaan paten, persiapan klinis, produksi, pengembangan bisnis, dan kemitraan luar negeri.
Terdapat zona tengah di mana perusahaan harus bertahan sampai teknologi yang lahir dari R&D pemerintah cukup terverifikasi untuk diterima oleh investor swasta. Karakteristik industri bio di mana penilaian teknologi sulit dilakukan oleh investor umum karena risiko kegagalan yang tinggi dan asimetri informasi, serta VC dan investor institusi baru akan mengikuti setelah perusahaan farmasi atau CVC profesional berinvestasi terlebih dahulu, juga memperbesar kekosongan tersebut.
"Memetik buah saja tanpa menanam benih"
Kekhawatiran akan kekosongan investasi tahap awal dan menengah muncul karena ini bukan hanya masalah kelangsungan hidup beberapa perusahaan bio ventura, tetapi karena fondasi ekosistem pengembangan obat baru bisa goyah.
Pada awalnya, ada banyak perusahaan dan kandidat zat, tetapi sebagian besar tersingkir dalam proses melalui praklinis dan uji klinis fase 1, 2, dan 3. Agar sejumlah kecil obat baru akhirnya sampai ke pasar, harus ada jauh lebih banyak kandidat zat awal di bawahnya.
CEO Yoon menekankan, "Agar piramida raksasa bernama ekosistem pengembangan obat baru dapat bertahan, startup tahap awal yang diam-diam menggali kandidat zat dan berdedikasi di lapisan terbawah harus tetap hidup," dan "Tidak semua perusahaan bio ventura bisa menjadi pemain papan atas yang menghasilkan kesepakatan besar dalam waktu dekat."
A juga mengibaratkan situasi saat ini dengan 'hanya memetik buah yang ditanam di masa lalu'. Ia mengatakan, "Pada akhirnya, benih untuk masa depan tidak ditanam, dan hanya memetik apa yang sudah ditanam di masa lalu atau yang sudah berbuah, bahkan menanam padi pun tidak dilakukan," dan "Pengembangan obat baru pun seperti struktur piramida, jika dasar tahap awal dan menengah serta pipeline tertata banyak, hasil yang akan naik ke atas pun akan muncul." Ia memperingatkan, "Jika kita tidak menanam benih seperti sekarang, dalam 3-5 tahun ke depan, perusahaan dan pipeline yang akan naik ke atas akan habis dengan sendirinya."
Bukan berarti semua perusahaan bio tahap awal harus bertahan hidup. Tersingkirnya kandidat zat dengan kemungkinan teknis yang rendah melalui penelitian dan uji klinis adalah bagian dari proses pengembangan obat baru. Namun, ada perbedaan antara teknologi yang gagal setelah verifikasi yang cukup, dengan penelitian yang dihentikan karena tidak bisa menemukan dana untuk verifikasi.
Saat ini, mungkin terlihat bahwa pipeline bio domestik terus berlanjut karena perusahaan yang mendapatkan dana di era booming investasi masa lalu telah masuk ke uji klinis dan menghasilkan hasil transfer teknologi. Namun, jika benih dan perusahaan baru tidak diciptakan dengan cukup di bawahnya, perusahaan yang akan menantang uji klinis tahap lanjut dan transfer teknologi global dalam beberapa tahun ke depan pun tak terelakkan akan berkurang.
Terdapat R&D pemerintah, ada pula dana VC swasta, dan keuangan kebijakan skala besar seperti National Growth Fund. Namun, suara 'tidak ada uang untuk digunakan di lapangan' tetap muncul di industri. Pada akhirnya, yang penting bukan skala absolut dana, melainkan di tahap mana dan berapa lama dana yang berani menanggung risiko dipasok.
Jika modal untuk bertahan di segmen yang paling tidak pasti hingga teknologi yang lahir dari laboratorium tumbuh menjadi aset layak investasi yang memiliki data klinis dan kontrak global hilang, benih inovasi yang akan dipanen dalam beberapa tahun ke depan mungkin akan mengering bahkan sebelum buah yang dipetik industri bio saat ini habis.