[비즈한국] Pasca kontroversi 'Tank Day' Starbucks Korea, hal pertama yang diperhatikan oleh pasar saham adalah E-Mart. Pemegang saham mayoritas Starbucks Korea (SCK Company) adalah E-Mart, yang memegang 67,5% saham. Sisanya, 32,5%, dipegang oleh afiliasi dana kekayaan negara Singapura, GIC. Wajar jika kekhawatiran muncul bahwa aksi boikot yang berkepanjangan dapat memengaruhi kinerja laba konsolidasi E-Mart. Langkah Chairman Chung Yong-jin yang menyampaikan permohonan maaf secara tertulis pada tanggal 19, diikuti dengan permohonan maaf langsung kepada publik pada tanggal 26, dapat dibaca sebagai respons atas kekhawatiran tersebut.
Namun, bukan hanya E-Mart yang terguncang. Saham-saham terkait grup lainnya seperti Shinsegae, Shinsegae International, Gwangju Shinsegae, Shinsegae I&C, dan Shinsegae Food turut melemah satu per satu. Yang menarik perhatian adalah Gwangju Shinsegae. Meskipun Starbucks Korea adalah masalah afiliasi E-Mart, mengapa pasar ikut menjual saham Gwangju Shinsegae?
Pemisahan afiliasi Grup Shinsegae sebenarnya sudah melewati 90% proses. Pada Oktober 2024, pemisahan ini diresmikan ketika Chairwoman Chung Yoo-kyung dipromosikan menjadi Chairwoman Shinsegae Co., Ltd., dan pada Februari tahun lalu, Chairman Chung Yong-jin membeli 10% saham E-Mart milik ibunya, Lee Myung-hee, senilai sekitar 225,1 miliar won. Pada bulan April, Chairwoman Chung Yoo-kyung menerima hibah 10,21% saham Shinsegae dari ibunya. Saat ini, persentase kepemilikan saham E-Mart oleh Chairman Chung Yong-jin adalah 28,56%, dan Chairwoman Chung Yoo-kyung memegang 29,16% saham Shinsegae. Perusahaan, kepemilikan saham, dan tautan terakhir yaitu sosok ibu, secara efektif telah terbagi.
Namun, harga saham tidak mengakui pemisahan ini. Risiko di pihak Chairman Chung Yong-jin ikut mengguncang harga saham afiliasi Shinsegae milik Chairwoman Chung Yoo-kyung. Meskipun kendali manajemen telah terpisah, reputasi belum sepenuhnya terpisah. Inilah alasan mengapa Gwangju Shinsegae menjadi penting. Gwangju Shinsegae akan menjalankan proyek besar senilai sekitar 3 triliun won, yaitu proyek kompleks Terminal Gwangcheon, secara bertahap dari tahun ini hingga 2033. Proyek ini menggabungkan modernisasi terminal, perluasan department store, serta fungsi budaya, komersial, bisnis, dan penginapan. Proyek semacam ini tidak bisa hanya mengandalkan uang. Konsultasi pemerintah daerah, perizinan, opini publik lokal, dan diskusi kontribusi publik harus berjalan bersamaan.
Selain itu, Gwangju adalah tempat di mana kedua poros Grup Shinsegae berbenturan di kota yang sama. Bersamaan dengan proyek Terminal Gwangcheon milik grup Chairwoman Chung Yoo-kyung, Shinsegae Property, anak perusahaan yang 100% dimiliki oleh E-Mart yang dipimpin Chairman Chung Yong-jin, sedang mendorong proyek ‘Grand Starfield Gwangju’ di kawasan Eodeungsan. Bisa dikatakan, kedua saudara tersebut sedang menjalankan proyek besar masing-masing secara bersamaan di depan warga, pemerintah daerah, dan opini publik yang sama. Artinya, pasar mungkin menyadari bahwa risiko reputasi yang muncul dari pihak E-Mart dapat memicu opini publik di wilayah Gwangju dan berpotensi menjalar ke bisnis milik Chairwoman Chung Yoo-kyung.
Tentu saja, kita harus berhati-hati dalam menyalahkan sepenuhnya insiden Starbucks atas penurunan harga saham kali ini. Mungkin ada unsur pengambilan keuntungan setelah kenaikan tajam akibat ekspektasi pemulihan permintaan domestik sebelumnya. Namun, yang penting bukan total penurunannya, melainkan arahnya. Fakta bahwa pasar kembali mengaitkan saham terkait Grup Shinsegae karena insiden ini menunjukkan bahwa meskipun pemisahan afiliasi telah mencapai 90%, risiko reputasi belum sepenuhnya terpisah.
Opsi beli dari kantor pusat di AS atau potensi tindakan GIC juga merupakan variabel, namun itu adalah skenario ekstrem. Isu yang lebih realistis adalah apakah opini boikot akan meluas melampaui kinerja E-Mart ke bisnis grup lainnya dan opini publik daerah.
Lalu, apa yang harus diperhatikan oleh investor? Pertama, trafik gerai Starbucks Korea. Apakah boikot berhenti pada tingkat emosional atau beralih menjadi data penjualan, itulah titik balik kinerja E-Mart. Kedua, opini publik wilayah Gwangju dan kecepatan kemajuan perizinan proyek Terminal Gwangcheon. Dari sini akan terlihat apakah insiden di pihak Chairman Chung Yong-jin benar-benar menghambat bisnis di pihak Chairwoman Chung Yoo-kyung. Ketiga, seberapa berbeda kedua afiliasi tersebut bergerak dalam insiden krisis berikutnya.
Saat di mana pasar benar-benar mengakui pemisahan afiliasi Grup Shinsegae bukanlah saat surat permohonan maaf diterbitkan, melainkan saat harga saham salah satu pihak tidak ikut terguncang oleh berita buruk dari pihak lainnya. Meskipun kepemilikan saham telah terbagi, reputasi belum terbagi. Bagi investor yang mampu menahan selisih waktu tersebut, ini akan menjadi peluang, namun bagi yang tidak mampu, ini akan menjadi kerugian.