[비즈한국] Kisaran harga minyak mentah yang stabil di angka 70-80 dolar AS per barel kini tinggal kenangan. Harga minyak internasional kini sering kali melampaui level 100 dolar, dan pada rapat Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) bulan April, Federal Reserve bahkan mengubah bahasa pernyataannya dengan menyebutkan secara langsung bahwa “kenaikan harga energi global baru-baru ini berkontribusi pada tekanan inflasi.” Pernyataan Ketua Fed Jerome Powell bahwa “tren harga minyak dalam 30-60 hari ke depan dapat sepenuhnya mengubah bahasa kebijakan” juga mengguncang pasar. Setiap kali pergi ke SPBU, desahan napas makin sering terdengar, harga bahan makanan perlahan naik, dan tiket pesawat menjadi mahal. Bagi konsumen, ini adalah masa di mana dompet semakin menipis, namun dari sudut pandang investor, ceritanya sedikit berbeda.
Modal selalu mengalir ke suatu tempat. Jika Anda bisa membaca ke mana aliran tersebut menuju dalam fase harga minyak tinggi, setidaknya Anda dapat memperlambat kecepatan tergerusnya aset akibat inflasi.
Pertama, perlu untuk meninjau kembali saham perusahaan penyulingan minyak. Ini adalah pilihan yang paling intuitif, tetapi juga memiliki banyak jebakan. Berlawanan dengan anggapan umum bahwa “jika harga minyak naik, perusahaan penyulingan diuntungkan,” variabel utama kinerja perusahaan penyulingan bukanlah harga minyak itu sendiri, melainkan margin pemurnian (refining margin). Singkatnya, ini adalah margin keuntungan yang tersisa saat membeli minyak mentah, memurnikannya menjadi bensin atau solar, dan menjualnya. Menariknya, sektor kimia dan penyulingan minyak saat ini berada dalam kondisi 'rumah kosong' (kurang diminati) di pasar. Di tengah ekspektasi yang rendah selama ini, harga jual produk kimia dan bahan dasar telah naik drastis sehingga menghasilkan kejutan laba di kuartal pertama.
Daol Investment Securities menyoroti potensi bahwa perubahan hegemoni Timur Tengah yang dipicu oleh isu keluarnya Uni Emirat Arab (UAE) dari OPEC akan tercermin lebih awal dalam skenario harga minyak jangka panjang dan menyebarkan sentimen positif ke seluruh sektor. Namun, perusahaan penyulingan Korea seperti S-Oil010950, GS078930, dan SK Innovation096770 memiliki volatilitas kinerja kuartalan yang cukup tinggi tergantung pada margin pemurnian global, nilai tukar, dan keuntungan/kerugian penilaian persediaan. Saran yang muncul adalah, jika ingin berinvestasi di saham penyulingan, sangat penting untuk memeriksa margin pemurnian serta item laba/rugi penilaian persediaan dalam laporan laba kuartalan, dan jangan sampai salah menganggapnya sebagai sekadar 'saham pengikut harga minyak'.
Selain itu, jangan abaikan fakta bahwa ETF/ETN minyak mentah bisa menjadi obat sekaligus racun. Instrumen ini adalah cara termudah untuk bertaruh langsung pada arah harga minyak. Namun, ada satu jebakan di sini, yaitu biaya *rollover* akibat *contango*. Produk-produk ini tidak memegang minyak mentah fisik, melainkan mengelola kontrak berjangka. Ketika jatuh tempo mendekat, mereka harus beralih ke kontrak bulan berikutnya, dan jika harga kontrak bulan depan lebih mahal daripada bulan ini, kerugian akan terakumulasi sebesar selisih tersebut. Artinya, meskipun harga minyak mendatar atau naik sedikit saja, harga ETF bisa perlahan turun. Sebagai alat *trading* jangka pendek memang efektif, tetapi gagasan untuk “menyimpannya dalam jangka panjang demi kenaikan harga minyak” sulit untuk disarankan. Jika memang menginginkan eksposur jangka panjang, ETF sektor yang memuat saham perusahaan energi jauh lebih masuk akal. Karena meskipun harga minyak naik, Anda dapat menikmati akumulasi keuntungan melalui kinerja operasional dan dividen perusahaan tanpa kerugian *contango*.
Bersamaan dengan itu, ada perspektif baru yaitu 'saham penerima manfaat kenaikan harga nominal'. Pandangannya adalah bahwa ketika harga minyak naik, semua harga barang ikut naik, dan perusahaan yang mampu membebankan kenaikan harga tersebut atau bahkan lebih kepada konsumen adalah penerima manfaat yang sebenarnya. Contohnya adalah perusahaan peralatan listrik dalam rantai nilai pusat data dan sektor mesin perkapalan. Di tengah ledakan AI di mana permintaan pusat data meledak, peralatan listrik mengalami kekurangan pasokan, dan karena regulasi ramah lingkungan yang lebih ketat, mesin perkapalan menjadi area yang memiliki kekuatan penentuan harga. Memang ada risiko beban valuasi, namun dalam fase di mana PDB nominal membengkak seiring inflasi, kemampuan membebankan harga berarti kemampuan mempertahankan margin. Dengan kata lain, ini adalah area yang mampu mengubah inflasi menjadi keuntungan, melampaui sekadar lindung nilai inflasi.
Mari kita tambah satu lagi aset lindung nilai inflasi. Kenaikan harga minyak secara langsung mengarah pada tekanan inflasi karena biaya transportasi meresap ke dalam harga semua barang. Fakta bahwa FOMC bulan April dalam pernyataannya menyebutkan secara langsung bahwa “sebagian besar kenaikan harga mencerminkan kenaikan harga energi” adalah konteks yang sama. Dalam fase ini, aset yang secara tradisional berfungsi sebagai lindung nilai adalah emas, perak, dan obligasi pemerintah yang terkait dengan inflasi (TIPS). Emas telah berperan sebagai aset aman, baik di masa kekhawatiran inflasi pasca krisis keuangan 2008 maupun saat harga minyak melonjak karena perang Rusia-Ukraina pada 2022.
Bagi investor domestik (Korea), akses mudah dapat dilakukan melalui akun emas fisik KRX atau ETF. Namun, perlu diingat bahwa emas cenderung melemah dalam fase dolar kuat, sehingga harus dilihat bersamaan dengan arah suku bunga AS. REITs juga sering disebut sebagai kandidat lindung nilai inflasi, namun jangan lupa bahwa dalam fase suku bunga tinggi, kinerjanya bisa melemah karena beban biaya pinjaman. Mengalokasikan 5-10% aset ke emas atau aset yang terkait inflasi adalah pendekatan yang konservatif namun praktis.
Terakhir, cara mengelola keuangan yang paling pasti adalah dengan mengurangi pengeluaran. Daripada memeras tambahan imbal hasil investasi sebesar 5%, menghemat 100.000 won (sekitar 1 juta rupiah) per bulan untuk biaya bahan bakar dan listrik adalah keuntungan pasti yang bebas pajak dan bebas risiko. Aplikasi Opinet yang memberikan informasi SPBU murah menunjukkan selisih harga lebih dari 100 won per liter bahkan di lingkungan yang sama. Layak untuk memeriksa kartu kredit yang menawarkan pengembalian pajak bahan bakar, diskon SPBU, atau diskon transportasi umum. Jika Anda tidak menghabiskan penghematan tersebut dan mengalihkannya ke tabungan ETF bulanan, harga minyak yang tinggi justru bisa menjadi momentum untuk mengembangkan aset Anda.
Harga minyak bukanlah wilayah prediksi, melainkan wilayah respons. Volatilitasnya begitu besar sehingga bahkan Ketua Powell mengakui bahwa tren harga minyak dalam 30-60 hari ke depan dapat mengubah kebijakan The Fed. Hal yang bisa kita lakukan adalah menyusun portofolio agar tetap bertahan skenario apa pun yang terjadi. Jangan lupa bahwa dalam investasi, kalimat termahal adalah “kali ini berbeda”, dan kalimat yang paling aman adalah “saya sudah melakukan diversifikasi”.