[비즈한국] Minggu ini diperkirakan menjadi titik balik krusial yang menentukan arah kebijakan moneter global. Dimulai dengan Federal Open Market Committee (FOMC) AS yang akan diadakan pada tanggal 28 dan 29 (waktu setempat), satu bulan kemudian pada tanggal 28 Mei, Bank of Korea Monetary Policy Board yang dipimpin oleh Gubernur baru Shin Hyun-song telah menanti. Saat ini, pasar hampir memastikan bahwa Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga acuannya pada level 3,50~3,75% saat ini, dan sentimen mengenai waktu penurunan suku bunga juga tampak tertunda hingga tahun depan atau setelahnya. Bank of Korea juga mempertahankan sikap menunggu dengan mematok suku bunga acuan di 2,5%. Namun, niat tersembunyi dari bank sentral kedua negara di balik hasil pembekuan di permukaan sangatlah berbeda.
Pembekuan oleh AS lebih dekat pada 'penghentian paksa' di mana mereka tidak bisa menurunkan suku bunga meskipun ingin. Hal ini dikarenakan kenaikan harga energi yang memicu inflasi inti akibat berkepanjangannya konflik geopolitik di Timur Tengah. Selain itu, ketidakpastian politik seputar posisi Ketua Jerome Powell meresap ke dalam kabut pasar. Keputusan Departemen Kehakiman AS baru-baru ini untuk mengakhiri penyelidikan kriminal terhadap Ketua Powell dan menyerahkan masalah tersebut kepada inspektur secara lahiriah adalah penyelesaian hukum, tetapi pada kenyataannya, itu adalah sinyal politik yang mempercepat kemunculan Kevin Warsh sebagai calon pengganti. Bisa dikatakan era 'suku bunga politik' telah dimulai, di mana independensi kebijakan moneter terguncang dan tekanan politik eksternal menjadi konstanta. Warna kebijakan moneter seperti apa yang akan diambil di bawah sistem Warsh menjadi variabel kunci pasar di paruh kedua tahun ini.
Masalahnya ada pada Korea. Selama ini, pasar secara samar berasumsi bahwa Bank of Korea sedang mempertimbangkan 'kartu penurunan tambahan'. Namun, menjelang rapat kebijakan moneter bulan Mei, asumsi ini mulai goyah. Gubernur baru Shin Hyun-song dalam dengar pendapat konfirmasi pada tanggal 15 lalu secara eksplisit membuka kemungkinan kenaikan suku bunga acuan dengan menyatakan, “Inti dari kebijakan moneter adalah stabilitas harga, namun jika dampak risiko Timur Tengah merembet ke inflasi inti atau ekspektasi inflasi dan menyebabkan efek riak tahap kedua, maka itu adalah tahap di mana kebijakan moneter harus digunakan.” Sambil mengevaluasi pembekuan selama 7 kali berturut-turut sebagai 'kesabaran strategis', ia juga dengan jelas menyiratkan kemungkinan perubahan kebijakan moneter tergantung pada tren harga di masa depan.
Ini adalah sinyal yang berlawanan arah dengan skenario penurunan yang selama ini diharapkan pasar. Indikator pun mendukung tekanan kenaikan. Indeks Harga Konsumen (IHK) bulan Maret berada di angka 2,2%, sedikit naik dari bulan Februari. Analisis lain menyebutkan bahwa jika sistem harga maksimum minyak bumi tidak diterapkan, tingkat kenaikan harga konsumen bisa mencapai 2,6~3,0%. Pada saat yang sama, utang rumah tangga telah mencapai 88,6% terhadap PDB, melebihi ambang batas yang ditunjuk oleh Gubernur Shin sebagai “level yang menekan pertumbuhan”. Pada akhirnya, rapat kebijakan moneter bulan Mei kemungkinan besar bukan menjadi rapat sinyal penurunan seperti yang diharapkan pasar, melainkan rapat paling tidak pasti di mana peluang penurunan dan kenaikan sama-sama terbuka.
Di tengah selisih suku bunga AS-Korea sebesar 100bp yang tidak akan menyempit dalam waktu dekat, kekakuan nilai tukar ke bawah terus berlanjut, dan pada saat yang sama, Bank of Korea bersiap untuk mengubah nada dari penurunan ke sikap menunggu atau kenaikan. Oleh karena itu, investor harus menyusun struktur yang dapat merespons risiko dua arah alih-alih bertaruh pada satu skenario saja.
Pertama, deposito. Meskipun kemungkinan suku bunga acuan tetap di level 2,5% untuk sementara waktu cukup tinggi, saat ini skenario kenaikan pun terbuka, sehingga mengunci proporsi besar dalam deposito jangka panjang di atas 3 tahun dapat meningkatkan biaya peluang. Jika Gubernur Shin menunjukkan nada hawkish yang kuat, kemungkinan produk deposito dengan suku bunga lebih tinggi akan muncul dalam waktu dekat. Operasi berputar (revolving) dengan tenor 1 tahun adalah yang paling aman.
Begitu juga dengan obligasi. Rumus 'harga obligasi naik saat suku bunga turun' hanya berfungsi jika penurunan benar-benar terjadi. Adalah rasional untuk menunda penambahan proporsi obligasi sebelum memastikan pesan pertama Gubernur Shin. Dalam fase di mana kemungkinan kenaikan ditekankan, disarankan untuk melakukan pengelolaan konservatif dengan durasi pendek yang berfokus pada surat utang negara jangka pendek.
Untuk aset dolar, Anda harus membuang sikap terburu-buru dan merespons dengan pembelian bertahap. Pada saat volatilitas nilai tukar mencapai puncaknya, penukaran mata uang sekaligus adalah tindakan yang mengundang risiko. Diperlukan kebijaksanaan untuk menurunkan harga beli rata-rata melalui strategi akumulasi dengan menukar sejumlah uang tertentu ke dolar setiap bulannya.
Di pasar saham domestik, strategi pemilihan saham harus disusun ulang. Saham-saham yang telah terlanjur dipenuhi taruhan penurunan dapat mengalami koreksi segera jika pesan pertama Gubernur Shin bernada hawkish. Sebaiknya, saham unggulan semikonduktor dan saham unggulan ekspor yang memimpin pertumbuhan PDB kuartal pertama jauh lebih stabil. Selain itu, mempertahankan proporsi kas pada level tertentu adalah suatu keharusan. Karena volatilitas yang akan ditimbulkan oleh dua kali rapat kebijakan moneter mungkin menjadi ketakutan bagi sebagian orang, namun bagi investor yang siap, itu adalah modal kesempatan untuk membeli aset unggulan dengan harga murah.
Hasil FOMC minggu ini akan diumumkan pada dini hari tanggal 30 April waktu Korea. Segera setelah pengumuman, nilai tukar dan suku bunga obligasi kemungkinan besar akan berfluktuasi. Namun, ujian yang sebenarnya adalah satu bulan kemudian, yaitu pada tanggal 28 Mei. Garis besar pasar aset di paruh kedua tahun ini akan berubah sepenuhnya tergantung pada nada pesan yang disampaikan Gubernur Shin pada rapat pertamanya. Sikap yang paling berbahaya adalah memusatkan aset pada satu skenario, baik itu penurunan atau kenaikan. Diperlukan ritme untuk melihat kedua rapat tersebut sebagai satu aliran yang berkesinambungan dan menggeser pusat gravitasi aset secara perlahan di antaranya. Yang dibutuhkan oleh investor di masa transisi kebijakan moneter bukanlah kemampuan prediksi, melainkan struktur yang siap menghadapi dua arah. Ini adalah tentang membebaskan diri dari obsesi untuk menebak jawaban yang benar, dan terlebih dahulu membangun portofolio yang tidak akan runtuh dari sisi mana pun. Jangan lupa fakta bahwa semakin gaduh pasar, mereka yang melakukan diversifikasi secara diam-diam pada akhirnya akan menjadi pemenang terakhir.