[비즈한국] Berita dan pasar menggunakan bahasa yang berbeda. Melihat berita akhir-akhir ini membuat investasi terasa menakutkan. Mulai dari tarik-ulur antara Amerika Serikat dan Iran terkait negosiasi gencatan senjata, ketakutan akan harga minyak yang menembus 100 dolar, hingga kontroversi mengenai ancaman terhadap independensi Federal Reserve. Setiap kali menyalakan saluran berita, berita buruk baru selalu muncul. Namun, ada yang aneh. Pasar justru naik.
Sudah menjadi pepatah lama bahwa ketika berita berada di titik terburuk, pasar berada di titik terendah, dan ketika berita berada di titik terbaik, pasar berada di titik tertinggi. Namun, investor berulang kali mengetahui fakta ini secara logika tetapi bertindak sebaliknya secara naluriah. Mereka menjual saat takut dan membeli saat lega. Pola itu kini terulang kembali.
Jika kita menganalisis pergerakan pasar saat ini terkait situasi Iran dengan tenang, ada satu kebenaran yang tidak nyaman terlihat. Pasar sudah mengambil kesimpulan dan mulai bergerak. Negosiasi AS-Iran belum berakhir, dan Selat Hormuz masih dalam kondisi tegang, namun KOSPI naik 5,6% dan Nasdaq naik sekitar 5,5% minggu lalu. Ini bukan optimisme yang ceroboh. Ini adalah sinyal bahwa 'uang pintar' (smart money) telah memperhitungkan probabilitas perang skala penuh yang ekstrem dalam level rendah, dan mulai melakukan taruhan probabilistik pada skenario bahwa 'yang terburuk telah berlalu'. Tentu saja, memprediksi titik terendah pasar itu berbahaya. Dalam jangka pendek, fluktuasi tambahan mungkin terjadi karena kebisingan geopolitik dan pengumuman data ekonomi. Namun, yang harus kita perhatikan bukanlah fluktuasi harga sementara, melainkan perubahan data yang mengalir di bawah permukaannya.
Hal yang paling ditakuti investor saat ini adalah 'tahun 2022 kedua'. Banyak investor memproyeksikan mimpi buruk saat perang Rusia-Ukraina pecah, di mana harga minyak melonjak dan inflasi mencapai level tertinggi dalam 40 tahun, ke dalam situasi Iran saat ini.
Namun, kita harus mengajukan pertanyaan penting di sini. Apakah situasi saat ini benar-benar sama dengan tahun 2022? Hiperinflasi tahun 2022 adalah 'kejutan empat kali lipat' yang menggabungkan kelebihan likuiditas pascapandemi dan kelumpuhan rantai pasokan.
Saat ini berbeda. Anggaran pemerintah terbatas, pasar tenaga kerja sudah mendingin, dan gangguan rantai pasokan terbatas pada sektor energi saja. Mengabaikan perbedaan struktural ini dan mereplikasi ketakutan masa lalu sama saja dengan mencoba menempuh jalan yang sama dengan peta yang berbeda.
Garis psikologis yang diperhatikan pasar adalah 85 dolar per barel untuk minyak mentah West Texas Intermediate (WTI). Mengapa garis ini penting? Karena data historis menunjukkan bahwa ketika harga minyak bertahan di atas level ini dalam jangka panjang, barulah terjadi 'efek kontaminasi' di mana kenaikan biaya energi merambat ke harga jasa dan ekspektasi inflasi.
Dengan kata lain, jika harga minyak stabil di bawah 85 dolar, bank sentral memiliki alasan untuk mempertahankan strategi 'mengabaikan dampak sementara' (look-through), menganggap kejutan pasokan sebagai fenomena sementara. Alasan untuk menaikkan suku bunga pun menghilang.
Kekhawatiran akan dimulainya kembali pengetatan The Fed juga tampak berlebihan. Saat ini, The Fed menahan suku bunga di 3,75% dan memilih bersikap wait-and-see. Yang penting adalah arahnya. Jika harga minyak turun secara bertahap, inflasi inti AS (PCE) bisa jauh lebih rendah dari perkiraan The Fed (2,7%) pada kuartal keempat tahun ini. Samsung Securities016360 memproyeksikan dalam skenario ini, PCE inti bisa turun hingga level 2,4%.
Selain itu, sidang konfirmasi calon Ketua The Fed, Kevin Warsh, yang dijadwalkan pada tanggal 21 menjadi variabel tersendiri. Yang paling dibenci pasar bukanlah kebijakan dengan kecenderungan tertentu, melainkan 'ketidakpastian'. Hanya dengan selesainya prosedur konfirmasi dan hilangnya ketidakpastian politik seputar The Fed, pasar akan mulai melepaskan premi risiko. Secara paradoks, hal ini dapat mengarah pada pelemahan dolar dan pemulihan aset-aset negara berkembang.
Kebanyakan investor takut akan 'investasi yang salah'. Namun, risiko nyata di pasar saat ini ada di tempat lain. Pertama adalah ketidaksiapan terhadap variabel yang tidak rasional. Perang tidak hanya berjalan berdasarkan logika ekonomi. 'Risiko ekor' (tail risk) berupa 'tindakan tak terduga dari pelaku yang tidak rasional' masih tetap ada. Oleh karena itu, daripada bertaruh penuh pada optimisme, diperlukan fleksibilitas strategis dengan tetap menyisakan lindung nilai energi atau komoditas dalam portofolio.
Satu lagi, dan ini adalah risiko yang lebih fatal, adalah risiko kehilangan peluang. Sementara Anda terpaku pada ketakutan dan hanya menonton, pasar sudah beralih ke tahap berikutnya. Uang pintar tidak berinvestasi dengan membaca berita. Mereka membaca struktur sebelum berita itu muncul. Kita sudah tahu bahwa saat ketakutan paling besar sering kali menjadi titik masuk terbaik. Namun, setiap kali kita yakin akan fakta itu, bus sudah telanjur pergi. Jika Anda sedang berdiri di halte bus saat ini, sekaranglah saatnya untuk naik.