[비즈한국] Berbagai spekulasi bermunculan mengenai penawaran umum perdana (IPO) Viva Republica, perusahaan di balik Toss. Meskipun Viva Republica dilaporkan mengejar pencatatan di Nasdaq, AS, baru-baru ini mereka juga meninjau pasar domestik dengan menanyakan informasi terkait pencatatan kepada otoritas keuangan. Pasar AS dikenal memberikan valuasi yang lebih baik bagi perusahaan fintech dibandingkan pasar Korea. Namun, karena indeks KOSPI baru-baru ini menunjukkan tren kenaikan dan opini publik terhadap pencatatan di luar negeri menjadi kurang baik setelah insiden Coupang, muncul analisis bahwa pencatatan di Nasdaq belum tentu menjadi jawaban terbaik.
Viva Republica diketahui telah mengupayakan pencatatan di Nasdaq selama beberapa tahun. Setelah menyatakan akan menghentikan proses pencatatan domestik kepada manajer IPO pada tahun 2024, mereka memilih bank investasi (IB) global seperti JPMorgan sebagai manajer utama dan mulai merekrut personel terkait.
Pada saat itu, kekhawatiran terhadap pasar saham domestik sangat besar dengan maraknya istilah 'Korea Discount', sementara pasar AS cenderung memberikan valuasi yang lebih murah hati bagi perusahaan fintech. Selain itu, sulit untuk menghindari reaksi keras dari investor domestik jika nilai perusahaan setelah pencatatan tidak memenuhi ekspektasi. Selain itu, pemegang saham utama Viva Republica, selain CEO Lee Seung-gun, adalah dana investasi asal Amerika. Latar belakang inilah yang dianggap mendorong Viva Republica mempertimbangkan pencatatan di Nasdaq.
Namun, situasi baru-baru ini telah berubah. Sejak indeks KOSPI menembus angka 6000 pada bulan Februari lalu, penilaian terhadap pasar saham domestik pun berubah menjadi positif. Secara khusus, harga saham sektor keuangan seperti perusahaan induk keuangan melonjak tajam. Selain itu, setelah insiden Coupang, sentimen publik yang memandang negatif pencatatan perusahaan domestik di AS semakin meningkat.
Hingga saat ini, sulit untuk mengatakan bahwa Viva Republica telah mencapai hasil yang signifikan di luar negeri. Pada tahun 2023, mereka melikuidasi anak perusahaan lokal di Vietnam dan Singapura. Meskipun mereka mendirikan kembali entitas 'Toss Securities Global' di Singapura tahun lalu, belum ada kinerja yang terlihat secara nyata.
Oleh karena itu, muncul prospek di kalangan dunia sekuritas bahwa Viva Republica akan kembali mengejar pencatatan di KOSPI. Menurut sumber di industri keuangan, Viva Republica baru-baru ini meminta panduan kepada Layanan Pengawasan Keuangan (FSS) mengenai prosedur penunjukan auditor dan alokasi untuk persiapan pencatatan domestik. Jika Viva Republica kembali mengejar pencatatan di KOSPI, perusahaan ini diperkirakan akan menjadi IPO besar di pasar domestik.
Kuncinya adalah apakah Viva Republica dapat memperoleh pengakuan valuasi perusahaan yang layak di KOSPI. Viva Republica menerima investasi sebesar 530 miliar won pada tahun 2022, di mana valuasi perusahaan saat itu diakui sekitar 9 triliun won. Pada penambahan modal disetor Viva Republica bulan Januari tahun ini yang diikuti oleh Ant Group dari China, harga ditetapkan sebesar 114.031 won per saham. Berdasarkan perhitungan sederhana, valuasi perusahaan Viva Republica mendekati 20 triliun won. Namun, karena ini merupakan investasi satu kali dari Ant Group, sulit untuk menyimpulkan bahwa valuasi perusahaan pasti sebesar 20 triliun won. Mempertimbangkan hal ini, valuasi perusahaan Viva Republica diharapkan berada di kisaran 10 hingga 20 triliun won.
Valuasi perusahaan sebesar 20 triliun won setara dengan LG Electronics066570. LG Electronics jauh mengungguli Viva Republica dalam hal kinerja seperti pendapatan dan laba operasional. Agar Viva Republica diakui dengan valuasi sebesar itu, mereka harus menunjukkan potensi pertumbuhan di masa depan.
Prospeknya cukup positif. Yang Hee-chul, peneliti di Korea Investors Service, berpandangan mengenai Viva Republica, "Berdasarkan basis pengguna yang kaya dan loyalitas pelanggan yang tinggi, perusahaan ini telah mengamankan indikator pengguna yang superior dibanding pesaing dan posisi pasar teratas di industri. Kami memperkirakan mereka akan terus melakukan ekspansi bisnis dan pertumbuhan eksternal berdasarkan hal tersebut." Ia menambahkan, "Dengan pertumbuhan eksternal yang cepat berpusat pada pendapatan iklan yang menguntungkan, beban biaya tetap secara bertahap berkurang, dan tren perbaikan profitabilitas diharapkan berlanjut dalam perspektif jangka menengah."
Di sisi lain, muncul juga pandangan bahwa Viva Republica akan memanfaatkan American Depositary Receipts (ADR). ADR adalah surat berharga yang dibuat agar saham perusahaan di luar AS dapat diperdagangkan di bursa efek Amerika. Banyak perusahaan induk keuangan seperti KB Financial Group105560, Shinhan Financial Group, dan Woori Financial Group316140 juga menerbitkan ADR sehingga saham mereka diperdagangkan di pasar AS. Analisis menyebutkan bahwa karena pasar AS menilai fintech lebih tinggi daripada pasar domestik, penggunaan ADR dapat membantu kenaikan harga saham. Seorang pejabat Viva Republica menyatakan, "Kami sedang melakukan berbagai pertimbangan untuk pencatatan yang sukses, namun sulit untuk mengonfirmasi detail spesifiknya."