[비즈한국] Pasar bereaksi seketika setelah pengumuman bahwa BlackRock, manajer aset terbesar di dunia, kini memegang lebih dari 5% saham SK Hynix000660. Melalui pengumuman elektronik Financial Supervisory Service pada 20 Februari, BlackRock menyatakan memiliki 36.407.157 lembar saham SK Hynix, yang setara dengan 5,0% kepemilikan. Tanggal referensinya adalah 10 Februari, dan karena kepemilikan melampaui 5%, kewajiban untuk melakukan 'pelaporan 5%' pun berlaku.
Pengumuman ini tidak hanya sekadar berita bahwa "pemain besar telah masuk". Sangat simbolis bahwa BlackRock kembali memegang lebih dari 5% saham SK Hynix untuk pertama kalinya dalam sekitar 7 tahun 9 bulan sejak Mei 2018. Pasar menafsirkan hal ini sebagai sinyal bahwa 'ekspektasi siklus industri semikonduktor' dan 'ekspektasi reformasi struktur pasar modal Korea (kebijakan)' mulai bergerak ke arah yang sama. Faktanya, harga saham SK Hynix mencetak rekor tertinggi intraday pada hari pengumuman tersebut, dan laporan menunjukkan bahwa KOSPI juga bereaksi kuat mengingat karakteristik saham tersebut yang memiliki pengaruh besar terhadap indeks.
Sifat investasi BlackRock diklasifikasikan sebagai 'investasi pasif', bukan 'partisipasi manajemen'. BlackRock diketahui meningkatkan kepemilikannya melalui pembelian di pasar terbuka, dengan 14 entitas yang tergabung dengan pihak terkait membentuk total kepemilikan tersebut. Meski begitu, sulit untuk mengatakan bahwa interpretasi pasar terlalu berlebihan. Semakin kuat karakter dana pasif suatu manajer aset global, semakin mereka melihat apakah "kondisi pasar suatu negara telah cukup untuk mengurangi diskon" dan "apakah sektor unggulan negara tersebut telah memasuki siklus keuntungan". Itulah mengapa waktu saat BlackRock kembali melampaui angka 5% di SK Hynix menjadi perhatian.
Sumbu kebijakan berpusat pada 'Value-up'. Korea Exchange telah menjalankan sistem agar perusahaan secara sukarela mengumumkan 'rencana peningkatan nilai perusahaan', dan menyatakan bahwa per akhir Januari 2026, jumlah kumulatif perusahaan yang mengumumkan telah meningkat menjadi 177 perusahaan (131 KOSPI, 46 KOSDAQ). Bursa juga merevisi pedoman dan panduan pada 22 Januari 2026 untuk menurunkan ambang batas, memungkinkan pengumuman berdasarkan target kualitatif seperti strategi pertumbuhan atau arah kebijakan jika target numerik sulit ditentukan. Artinya, arus 'Value-up' sedang terbentuk sebagai "struktur di mana perusahaan berkomunikasi dan dievaluasi oleh pasar melalui pengumuman", bukan sekadar peraturan "harus atau tidak harus".
Poin di mana 'Value-up' memengaruhi dana asing adalah pada akhirnya terkait 'pengembalian pemegang saham'. Data status bulanan yang dirilis bursa menyebutkan langkah-langkah pengembalian yang besar, seperti keputusan penghapusan saham treasuri skala besar oleh SK Hynix (senilai 12,2 triliun won) dan rencana dividen tunai, serta perolehan saham treasuri dan dividen Samsung Electronics005930. Ketika data tentang "apa yang dikembalikan perusahaan domestik kepada pasar saat kinerja baik" terakumulasi, logika re-rating pasar Korea menjadi jauh lebih jelas bagi investor asing. Khususnya, karena semikonduktor adalah industri yang arus kasnya membaik dengan cepat ketika kondisi pasar membaik, visualisasi kebijakan pengembalian kemungkinan besar menjadi 'kepingan teka-teki terakhir' dari logika investasi.
Selain itu, terdapat kemungkinan perubahan sistem berupa 'kewajiban penghapusan saham treasuri'. Pada 20 Februari, sub-komite peninjauan RUU dari Komite Legislasi dan Yudisial Majelis Nasional meloloskan apa yang disebut amandemen ketiga Undang-Undang Komersial, yang intinya adalah prinsip penghapusan saham treasuri yang baru diperoleh dalam waktu satu tahun, dan penghapusan saham treasuri yang sudah ada dalam waktu 1 tahun 6 bulan setelah undang-undang diberlakukan. Meskipun tahap final legislasi masih tersisa, pasar membacanya sebagai sinyal bahwa "saham treasuri tidak lagi menjadi 'gudang' untuk pertahanan kendali, melainkan sarana untuk pengembalian pemegang saham". Alur ini sangat konsisten dengan 'Value-up' dan mendekati 'aturan yang dapat diprediksi' yang disukai investor institusi global.
Reformasi penghapusan pencatatan (delisting) KOSDAQ juga bergerak dalam kerangka yang sama. Pemerintah menyatakan akan mengoperasikan periode manajemen intensif dari Februari 2026 hingga Juni 2027 untuk mengeluarkan perusahaan KOSDAQ yang bermasalah dengan cepat dan tegas, serta memperkuat syarat delisting secara bertahap, seperti menaikkan syarat kapitalisasi pasar dan membersihkan saham receh (di bawah 1.000 won). Intinya adalah "tidak akan membiarkan perusahaan marginal yang hanya bertahan dengan status terdaftar untuk tetap ada lebih lama di pasar". Meskipun ini merupakan kejutan dalam jangka pendek, dalam jangka panjang hal ini dapat ditafsirkan sebagai restrukturisasi yang bertujuan untuk memulihkan kepercayaan pasar dan mengurangi diskon. Dana asing biasanya bergerak lebih besar pada saat 'struktur pasar' berubah daripada sekadar 'saham individu'.
Pada akhirnya, pengumuman 5% BlackRock bukanlah sinyal karena "semikonduktor sedang bagus" atau "kebijakan sedang bagus", melainkan sinyal bahwa kedua poros tersebut mulai bergerak secara bersamaan. Seoul Economic Daily melaporkan bahwa kembalinya BlackRock ke kepemilikan 5% di SK Hynix adalah yang pertama sejak 2018, dan mengutip analisis bahwa beban valuasi semikonduktor (misalnya PER) relatif rendah, yang meningkatkan 'ekspektasi industri'. Chosun Ilbo juga menyampaikan bahwa kembalinya BlackRock sebagai pemegang saham utama ke-4, bersamaan dengan optimisme terhadap langkah-langkah ramah investasi, tercermin dalam indeks.
Namun, perlu berhati-hati dalam menerima sinyal ini sebagai 'kepastian'. BlackRock mengumumkan untuk tujuan investasi sederhana, dan pelaporan 5% tidak berarti partisipasi manajemen yang aktif. Arah kebijakan memang sudah jelas, tetapi penilaian pasar dapat berubah tergantung pada seberapa konsisten perusahaan menerapkan perbaikan tata kelola dan pengembalian saham. Meski begitu, alasan mengapa pengumuman ini menjadi bahan analisis akhir pekan sangat jelas. Karena jawaban atas pertanyaan kunci investor asing saat melihat pasar saham Korea, yaitu "apakah diskon berkurang secara struktural?" dan "apakah keuntungan industri unggulan meningkat?", keduanya mulai mendapatkan jawaban 'Ya', maka kembalinya BlackRock ke level 5% memiliki bobot yang lebih dari sekadar pengumuman kepemilikan saham.