[비즈한국] Lahirnya Goldman Sachs versi Korea membawa perubahan besar bagi pasar modal domestik. Hal ini terjadi setelah Komisi Jasa Keuangan (FSC) memberikan izin operasional 'Investment Management Account (IMA)' kepada Korea Investment & Securities dan Mirae Asset Securities006800, serta izin operasional 'Surat Utang (Bisaeong-eom)' kepada Kiwoom Securities039490. Meskipun terdengar seperti berita industri, bagi investor ritel, ini adalah perubahan yang sangat nyata. Bagi para investor yang kehilangan arah di tengah rendahnya suku bunga deposito dan tingginya volatilitas saham, kini tersedia pilihan baru, dan cara individu mengakses aset keuangan perusahaan juga bisa berubah drastis.
Pertama, IMA adalah struktur yang mengelola berbagai aset keuangan perusahaan dalam satu akun. Produk ini memiliki karakter di antara deposito dan instrumen investasi keuangan. Perusahaan sekuritas bertanggung jawab untuk membayar pokok pada saat jatuh tempo, sementara investor menerima pembagian keuntungan berdasarkan kinerja pengelolaan. Meskipun stabil, jika dicairkan di tengah jalan, nasabah tidak bisa mendapatkan pokoknya secara langsung seperti halnya deposito. Oleh karena itu, produk ini cocok untuk menempatkan dana jangka panjang.
Melalui akun ini, investor individu juga dapat berpartisipasi secara tidak langsung di pasar keuangan perusahaan yang selama ini hanya berputar di kalangan institusi atau nasabah super kaya. IMA pada dasarnya dirancang sebagai produk tertutup dengan jangka waktu minimal satu tahun, dan dapat memuat berbagai aset mulai dari obligasi perusahaan berkualitas tinggi, pinjaman untuk perusahaan menengah dan rintisan (venture), pendanaan akuisisi, hingga investasi alternatif. Setelah dikurangi biaya, target imbal hasil diperkirakan berada di kisaran 3,5% untuk tipe stabil dan hingga 6% untuk tipe investasi. Ini adalah area yang patut dicermati oleh investor yang menginginkan imbal hasil di atas obligasi tetapi merasa terbebani dengan aset yang volatilitasnya tinggi seperti saham.
Namun, ada hal yang perlu diperhatikan jika IMA disebut sebagai 'pengganti deposito'. Jaminan pokok hanya berlaku saat jatuh tempo. Jika dicairkan di tengah jalan, Anda mungkin akan dikenakan biaya atau mengalami kerugian pokok, sehingga syarat dan ketentuan harus diperiksa dengan teliti. Meskipun tidak dijamin oleh Lembaga Penjamin Simpanan (LPS), perusahaan sekuritas diwajibkan membayar pokok selama mereka tidak bangkrut. Yang terpenting, kinerja pengelolaan bisa berbeda-beda karena kemampuan keuangan perusahaan dan manajemen risiko setiap perusahaan sekuritas tidaklah sama.
Surat utang adalah produk berpenawaran bunga tetap jangka pendek dengan tenor di bawah 1 tahun yang diterbitkan oleh perusahaan sekuritas dengan kredit mereka sendiri. Meski terlihat mirip dengan deposito bank, perbedaannya jelas karena tidak ada jaminan perlindungan deposan. Tingkat suku bunganya diperkirakan 1-2 poin persentase lebih tinggi daripada suku bunga jangka pendek di pasar. Hal ini karena perusahaan sekuritas menggunakan dana tersebut untuk pinjaman keuangan perusahaan atau berbagai aset investasi guna menghasilkan keuntungan.
Dengan adanya restrukturisasi kebijakan ini, karakter surat utang juga berubah. Pemerintah mewajibkan perusahaan untuk menginvestasikan 25% dari dana surat utang dan IMA ke dalam modal ventura (modal berisiko) hingga tahun 2028 demi memperluas 'keuangan produktif'. Modal berisiko tersebut mencakup pinjaman untuk UKM/perusahaan rintisan, obligasi perusahaan dengan peringkat BBB ke bawah, dana rintisan KOSDAQ, dana imbal hasil tinggi (high-yield fund), dan sebagainya. Dengan berkurangnya proporsi aset stabil, kemampuan manajemen risiko perusahaan sekuritas menjadi jauh lebih penting dibandingkan masa lalu.
Lantas, bagaimana investor ritel harus memanfaatkan perubahan kebijakan ini? Hingga saat ini, aset yang bisa dipilih individu hanyalah deposito, obligasi, reksa dana publik, ETF, dan saham. Kini, kelompok produk dengan risiko menengah dan imbal hasil menengah seperti IMA dan surat utang telah ditambahkan. Kehadiran kedua produk ini akan semakin terasa, terutama di masa-masa di mana suku bunga diperkirakan akan turun.
Jika Anda memiliki dana menganggur jangka pendek, surat utang bisa menawarkan bunga lebih tinggi daripada deposito. Namun, karena tidak ada perlindungan deposan, Anda harus memeriksa peringkat kredit perusahaan sekuritas tersebut. Di sisi lain, jika Anda adalah investor yang ingin mendapatkan imbal hasil menengah meski harus menanggung tingkat volatilitas tertentu, IMA lebih cocok. Produk ini memiliki regulasi yang lebih ketat dibandingkan reksa dana obligasi, struktur pengelolaan yang transparan, dan memberikan efek partisipasi langsung dalam keuangan perusahaan jangka panjang.
Peneliti Shinhan Investment Corp., Im Hee-yeon, mengatakan, "Berbeda dengan surat utang, IMA memiliki proporsi pengelolaan jangka panjang yang tinggi dan diwajibkan mencadangkan 5% untuk kerugian, sehingga sulit berkontribusi pada keuntungan jangka pendek." Ia menambahkan, "Namun, karena ini adalah produk berbasis akun yang menggabungkan potensi imbal hasil lebih tinggi dibandingkan deposito bank dengan fungsi pengelolaan aset, ada potensi untuk menyerap permintaan dari kelompok nasabah yang menargetkan pertumbuhan aset."
Perubahan ini sangat signifikan bukan hanya karena bertambahnya jenis produk, tetapi karena persaingan antar perusahaan sekuritas kini bergeser dari 'persaingan komisi' menjadi 'persaingan pengelolaan'. Pada akhirnya, investor ritel harus melakukan pendekatan dengan perspektif 'memilih perusahaan sekuritas yang mahir dalam keuangan perusahaan'. Ke depannya, seiring dengan terakumulasinya kinerja IMA dan surat utang, perbedaan hasil antar perusahaan sekuritas kemungkinan besar akan terlihat dengan jelas.
Jalan bagi investor ritel untuk mengakses aset keuangan perusahaan dulunya sangat terbatas, namun kini pintu tersebut telah terbuka. Perusahaan sekuritas sudah siap, dan pilihan selanjutnya ada di tangan investor ritel.