[비즈한국] "AI adalah sebuah gelembung." Belakangan ini, seiring pasar saham global mulai mengambil jeda, pernyataan seperti ini kembali muncul. Namun, jika kita melihat langkah perusahaan raksasa teknologi (big tech) seperti Meta, OpenAI, dan Nvidia, hal ini menunjukkan bukan sekadar 'gelembung', melainkan 'arah pergerakan modal'.
Meta telah mengumumkan akan menginvestasikan 600 miliar dolar AS (sekitar 880 triliun won) dalam industri AI AS selama 3 tahun ke depan. Ini bukan sekadar penambahan server, melainkan proyek berskala nasional yang mencakup pusat data, jaringan listrik, energi, dan infrastruktur komunitas lokal. Meta menekankan bahwa "Pusat data AI adalah mesin penggerak teknologi sekaligus infrastruktur yang memicu pertumbuhan ekonomi."
Faktanya, sejak tahun 2020, investasi Meta telah menambahkan 15GW jaringan listrik baru dan menciptakan lapangan kerja lokal senilai puluhan miliar dolar.
OpenAI juga telah mulai membangun pusat data AI berskala super besar dengan nilai maksimal 500 miliar dolar AS. Perusahaan ini telah meminta Gedung Putah untuk "memperluas manfaat kredit pajak bagi infrastruktur AI." Proposal ini bertujuan untuk memperluas manfaat kredit pajak yang berpusat pada manufaktur semikonduktor ke manufaktur server AI dan pusat data. Ini berarti bahwa investasi AI kini telah melampaui inovasi sektor swasta dan menjadi poros kebijakan industri nasional.
Nvidia, yang menjadi pusat demam AI, masih terus berekspansi. CEO Jensen Huang baru-baru ini dalam acara olahraga tahunan TSMC di Taiwan mengonfirmasi secara resmi pesanan tambahan wafer dengan mengatakan, "Permintaan GPU Blackwell sangat meledak." Ketua TSMC, perusahaan pembuat wafer, juga mengungkapkan bahwa "Nvidia telah meminta lebih banyak wafer." CEO Huang menyebutkan bahwa dirinya "telah menerima sampel memori generasi berikutnya dari SK Hynix000660, Samsung Electronics005930, dan Micron," yang mengisyaratkan bahwa rantai pasokan semikonduktor untuk AI sedang kembali meluas.
Kim Dong-won, Kepala Riset KB Securities, menegaskan bahwa "terlalu dini untuk membandingkan industri AI dengan gelembung dot-com tahun 1999." Kepala Riset Kim menganalisis, "Pada tahun 1999, AS berada dalam fase pengetatan, dan rasio harga terhadap laba (PER) perusahaan dot-com mencapai rata-rata 60 kali lipat, namun saat ini PER perusahaan AI hanya berada di kisaran 30 kali lipat." Ia menambahkan, "AI adalah revolusi industri ketiga setelah PC dan seluler." Ia juga memperkirakan bahwa penyesuaian KOSPI tahun ini hanyalah jeda dalam tren kenaikan besar, dengan potensi mencapai 5000 poin tahun depan dan 7500 poin dalam jangka panjang.
Analisis ini didasarkan pada situasi di mana semikonduktor dan listrik akan mendorong kinerja di tengah fase 'tiga rendah (bunga, minyak, nilai tukar) yang menguntungkan'.
Park Seok-hyun, Wakil Manajer Grup WM Woori Bank, juga memandang, "Akar perdebatan mengenai gelembung investasi AI terletak pada apakah penurunan keuntungan akibat investasi berlebih akan menjadi kenyataan." Ia menambahkan, "Pada akhirnya, ini adalah masalah apakah pertumbuhan laba perusahaan yang menjadi sumber investasi akan terus berlanjut, dan prospeknya positif."
Rasio belanja investasi perusahaan S&P 500 masih berada dalam tren naik, dan rasio belanja investasi terhadap arus kas bebas mendekati level tertinggi sejak pandemi. Artinya, perusahaan masih terus membelanjakan uang demi masa depan, dan AI bukan sekadar 'cerita yang terlalu panas', melainkan terhubung dengan ekonomi riil yang padat modal.
Laporan DB Securities berjudul 'Pelajaran dari Saham Kereta Api Tahun 1850-an' memberikan petunjuk penting bagi perdebatan saat ini. Saat itu, gelembung kereta api AS lahir dari tiga kondisi: optimisme terhadap teknologi baru, likuiditas yang melimpah, dan ekonomi riil yang solid. Penemuan tambang emas di California pada tahun 1848 membuat likuiditas melimpah, dan saat itu merupakan masa kejayaan ekonomi pertanian berkat Perang Krimea.
Namun, gelembung pecah bukan karena teknologinya, melainkan ketika ekonomi runtuh. Setelah Perang Krimea berakhir pada tahun 1856, Eropa kembali mengimpor biji-bijian dari Rusia, yang menyebabkan jatuhnya ekonomi pertanian AS, sehingga memicu gagal bayar pinjaman hipotek lahan pertanian, penyusutan likuiditas bank, dan akhirnya menyusutnya investasi kereta api. Pada akhirnya, akhir dari gelembung selalu berkaitan dengan 'ekonomi untuk bertahan hidup'.
Peneliti DB Securities, Kang Hyun-ki, menunjukkan, "Akhir-akhir ini, perdebatan tentang gelembung harga saham terkait AI sedang memanas, dan kita harus ingat bahwa sulit untuk memahaminya hanya dengan analisis industri AI itu sendiri." Ia menambahkan, "Yang harus diperhatikan oleh investor adalah apakah ekonomi umum di luar AI mengalami pelemahan."
Pada akhirnya, bagi investor yang takut akan gelembung AI, yang diperlukan bukanlah ketakutan, melainkan 'pembedaan'. Kesamaan dari inovasi PC (tahun 1980-an), internet (tahun 1990-an), dan seluler (tahun 2010-an) adalah industri tersebut tetap bertahan bahkan setelah melewati gelembung. Sebagai contoh, setelah gelembung dot-com, penetrasi internet melonjak dari 38% pada tahun 1999 menjadi 60% pada tahun 2002. Bahkan setelah gelembung hilang, teknologi meresap jauh ke dalam kehidupan sehari-hari. AI pun sedang menempuh jalan yang sama.
Seorang kenalan yang terjun ke industri AI awal tahun ini berkata, "AI itu seperti lokomotif uap di masa lalu." Ia menambahkan, "Siapa pun yang menguasai AI lebih dulu akan menjadi orang yang sukses di masa depan." Apakah pemikirannya berubah saat ini? Jawabannya adalah 'tidak'.