[비즈한국] KOSPI telah menembus angka 4000 untuk pertama kalinya dalam sejarah. Angka '4000' adalah simbol yang lebih dari sekadar indeks belaka. Ini adalah buah dari reli bersejarah yang tercipta oleh siklus super AI, pemulihan semikonduktor, dan perluasan likuiditas yang berlanjut sejak tahun lalu. Namun, di balik reli yang panas ini, perhatian pasar saham sudah tertuju ke tahun depan.
Para ahli sepakat memprediksi bahwa 'tahun depan akan menjadi tahun di mana ekspansi dan koreksi hidup berdampingan'. Meskipun siklus super yang berpusat pada AI dan semikonduktor yang mendominasi dari tahun lalu hingga tahun ini masih berlaku, pasar mulai mengalami 'kelelahan akibat kecepatan'. Analisis menunjukkan bahwa meskipun likuiditas cukup melimpah dan suku bunga akan turun, kemiringan laba dan suhu pertumbuhan akan melambat. Pada akhirnya, penembusan angka 4000 dapat dianggap sebagai titik balik siklus baru, bukan titik akhir. Para investor kini harus bersiap menghadapi 'era keseimbangan', bukan 'akhir' dari pasar bullish.
Hanwha Investment & Securities003530 meringkas ekonomi dunia tahun depan sebagai 'AS yang baik, non-AS yang stabil'. Tingkat pertumbuhan tahun depan diperkirakan sebesar 1,9% untuk AS, 1,9% untuk Korea Selatan, dan 4,3% untuk Tiongkok. Industri manufaktur diperkirakan akan bangkit setelah melewati titik terendah, dan pemulihan moderat akan berlanjut karena kombinasi kebijakan fiskal ekspansif dan kebijakan moneter akomodatif dari berbagai negara. Pemotongan pajak di AS serta peningkatan pengeluaran fiskal di Korea dan Jepang menopang likuiditas, sementara Eropa dan Tiongkok juga mulai menjalankan kebijakan fiskal yang aktif. Dengan demikian, 'pertumbuhan berbasis fiskal' muncul sebagai kata kunci utama ekonomi global.
Sangsangin Securities001290 menyebut hal ini sebagai 'proses penyerapan timbal balik antara produktivitas dan likuiditas'. Penjelasannya adalah bahwa peningkatan produktivitas yang diciptakan oleh kecerdasan buatan (AI) dan inovasi teknologi bergabung dengan likuiditas yang melimpah untuk menciptakan mesin pertumbuhan baru. Namun, perlu diwaspadai bahwa jika kesenjangan antara ekspektasi produktivitas dan keterlambatan pelaksanaan investasi melebar, 'kontroversi gelembung' dapat muncul.
Federal Reserve AS kemungkinan besar akan melanjutkan siklus penurunan suku bunga secara bertahap pada tahun depan. Yuanta Securities003470 menilai kondisi ini sebagai fase 'Kuasi-Goldilocks'. Ini adalah fase ideal di mana inflasi turun secara perlahan dan ekonomi riil tumbuh tanpa mengalami resesi.
Namun, ada kemungkinan tekanan inflasi meningkat kembali pada semester kedua tahun depan. Lee Jae-man, seorang peneliti di Hana Securities, menunjukkan bahwa "likuiditas global akan mencapai puncaknya pada kuartal ketiga tahun depan dan kemudian berbalik turun," seraya menambahkan bahwa kenaikan harga minyak dan harga rumah dapat kembali memicu inflasi. Dengan kata lain, meskipun preferensi terhadap aset berisiko akan berlanjut di tengah lingkungan yang akomodatif pada semester pertama tahun depan, potensi kenaikan kembali inflasi dan suku bunga dapat menjadi variabel pada semester kedua.
Pasar saham domestik mencatat rekor tertinggi sepanjang masa dengan menetap di level 3940-an. Namun, para ahli mendiagnosis tahun depan sebagai 'fase terakhir dari ekspansi'. Byun Jun-ho, peneliti di IBK Securities, memprediksi pasar akan melambat, dengan menyatakan, "Indeks utama ekonomi OECD dan tingkat pertumbuhan domestik (PDB) akan memasuki fase perlambatan moderat setelah mencapai puncaknya pada kuartal pertama tahun depan." Secara khusus, analisis menunjukkan bahwa penurunan margin semikonduktor dan perlambatan perdagangan global dapat membatasi momentum laba bersih.
Meskipun demikian, dasar KOSPI tetap kokoh. Lingkungan likuiditas stabil, dan dari sisi kebijakan, kebijakan revitalisasi pasar modal pemerintah seperti peta jalan peningkatan ke indeks negara maju MSCI, kewajiban penghapusan saham treasuri, dan pelonggaran pajak dividen diharapkan memberikan pengaruh positif.
Meskipun prospek mengenai sektor utama tahun depan berbeda-beda, Hana Securities menyatakan, "Inti dari pasar bullish adalah sektor utama tidak berubah," dan menunjuk semikonduktor, pembuatan kapal, mesin, baterai sekunder, energi, perawatan kesehatan, pertahanan, dan perangkat keras IT sebagai sektor yang perlu ditingkatkan bobotnya.
Namun, IBK Securities memperingatkan kemungkinan penurunan harga semikonduktor setelah kuartal pertama tahun depan dan memerintahkan investor untuk bersiap menghadapi puncak laba (profit peak-out). Oleh karena itu, mereka menyarankan untuk berinvestasi di sektor yang tidak sensitif terhadap ekonomi seperti pertahanan, pembuatan kapal, bio, internet, dan game, serta saham defensif yang sudah lama terabaikan seperti makanan, minuman, dan utilitas.
Pasar tahun depan diprediksi akan menjadi tahun penyeimbangan ulang (rebalancing) daripada lonjakan tajam. Penembusan KOSPI ke angka 4000 memang mungkin, tetapi untuk melihat lebih jauh dari itu, kemungkinan besar kecepatan pertumbuhan kinerja akan melambat. Oleh karena itu, setelah perluasan aset berisiko pada semester pertama tahun depan, diperlukan manajemen risiko secara bertahap pada semester kedua. Tiga pilar yakni AI, semikonduktor, dan ekspansi fiskal masih menggerakkan pasar. Namun, kini transisi dari 'pasar berbasis kecepatan' menuju 'pasar berbasis keseimbangan' telah dimulai. Pasar memang masih naik, tetapi pasar di mana semuanya naik akan segera berakhir, dan kini diprediksi bahwa "siapa yang bertahan hingga akhir" akan menentukan pemenangnya.