[비즈한국] Kondisi keuangan Yeochun NCC yang memburuk membuat konflik antara pemegang saham utamanya, Hanwha Solutions009830 dan DL Chemical, semakin mendalam. Hanwha Solutions dan DL Chemical berselisih mengenai harga pasokan produk dari Yeochun NCC. Bahkan jika kesepakatan harga tercapai, prospek perusahaan ini tidak cerah mengingat industri petrokimia saat ini sedang mengalami kelesuan.
Yeochun NCC adalah perusahaan produsen bahan dasar petrokimia yang didirikan melalui usaha patungan antara Hanwha Group dan DL Group. Saat ini, Hanwha Solutions dan DL Chemical masing-masing memegang 50% saham. Yeochun NCC tumbuh pesat berkat kejayaan industri petrokimia pada tahun 2010-an, hingga pernah menyandang predikat perusahaan dengan gaji karyawan tertinggi di Korea.
Namun, memasuki tahun 2020-an, industri petrokimia mengalami kelesuan dan Yeochun NCC pun tidak luput dari penurunan kinerja. Perusahaan mencatatkan kerugian selama tiga tahun berturut-turut dari 2022 hingga 2024, dan pada paruh pertama tahun ini saja telah mencatatkan kerugian operasional sebesar 156,7 miliar won. Jika tren ini berlanjut, kemungkinan besar tahun ini perusahaan akan kembali merugi. Akibat kerugian yang terus-menerus, struktur keuangan pun memburuk. Rasio utang Yeochun NCC melonjak 120,16 poin persentase (p) dalam tiga tahun, dari 217,88% pada akhir Juni 2022 menjadi 338,04% pada akhir Juni tahun ini. Total utang mencapai 2,357 triliun won per akhir Juni tahun ini.
Pada akhirnya, pemegang saham utama yakni Hanwha Solutions dan DL Chemical terpaksa turun tangan. Kedua perusahaan baru-baru ini memutuskan untuk memberikan pinjaman kepada Yeochun NCC masing-masing sebesar 150 miliar won, dengan total 300 miliar won. Yeochun NCC sempat diisukan menghadapi kemungkinan bangkrut, namun dengan pinjaman dana tersebut, mereka setidaknya terhindar dari krisis kebangkrutan untuk sementara.
Akan tetapi, dalam proses pemberian dukungan tersebut, Hanwha Group dan DL Group terlibat ketegangan. Hanwha Solutions dan DL Chemical berselisih soal harga pasokan. Harga pasokan Yeochun NCC ditentukan melalui negosiasi antara tiga pihak: Yeochun NCC, Hanwha Solutions, dan DL Chemical. Meskipun kontrak lama berakhir pada Desember tahun lalu, negosiasi harga baru masih belum membuahkan hasil. Akhirnya, mereka memutuskan untuk bertransaksi dengan harga sementara sejak Januari tahun ini dan akan melakukan penyesuaian (settlement) setelah negosiasi harga selesai.
Produk yang dihasilkan Yeochun NCC meliputi etilena, isobutena, dan C4R1. Etilena dipasok ke kedua perusahaan, Hanwha Solutions dan DL Chemical, sementara isobutena dan C4R1 hanya dipasok untuk DL Chemical. Diketahui bahwa volume pasokan etilena untuk Hanwha Solutions sekitar dua kali lipat lebih banyak daripada DL Chemical. Struktur ini membuat Hanwha Solutions sangat sensitif terhadap harga etilena, sementara DL Chemical sangat sensitif terhadap harga isobutena dan C4R1.
Konflik antara Hanwha Solutions dan DL Chemical juga berakar pada masalah harga produk. Pihak-pihak menilai bahwa pembelian produk Yeochun NCC dengan harga yang terlalu murah oleh kedua perusahaan telah menyebabkan memburuknya manajemen Yeochun NCC. DL Group mengkritik, "Demi kemandirian Yeochun NCC, kami telah memperdagangkan etilena dengan harga yang kompetitif, namun Hanwha bersikeras pada harga yang membuat Yeochun NCC merugi." Mereka menambahkan, "Sejak awal tahun ini, Hanwha melupakan kewajibannya sebagai pemegang saham dan memperburuk kesulitan Yeochun NCC dengan menghubungi perusahaan petrokimia lain untuk pembelian etilena."
Di sisi lain, Hanwha Group membantah dengan mengatakan, "Dalam pemeriksaan pajak oleh Layanan Pajak Nasional awal tahun ini, Yeochun NCC dikenakan pajak tambahan sebesar 100,6 miliar won karena memasok etilena, C4R1, dan produk lainnya ke DL dengan harga rendah, di mana 96% dari jumlah tersebut atau sebesar 96,2 miliar won berasal dari transaksi dengan DL." Hanwha menambahkan, "Harga etilena yang diterima Hanwha sama dengan harga yang ditransaksikan oleh DL dan setara dengan harga pasar saat ini pada paruh pertama tahun 2025."
Oh Yoon-jae, analis senior di Korea Investors Service, menganalisis, "Mengingat tren kelebihan pasokan produk utama seperti etilena dan propilena kemungkinan akan berlanjut untuk sementara waktu, pemulihan kemampuan menghasilkan laba dalam jangka menengah-pendek akan sulit terjadi secara signifikan." Ia menambahkan, "Mengingat arus kas yang rendah dan beban bunga sekitar 80 miliar won per tahun, pemulihan stabilitas keuangan ke tingkat yang berarti dalam jangka pendek tidak akan mudah." Jang Mi-soo, peneliti senior di Korea Corporate Ratings, memperkirakan, "Perbaikan kinerja akan terbatas karena kondisi industri yang tidak mendukung, dan kemampuan menghasilkan arus kas surplus akan terbatas akibat lemahnya arus kas operasional jangka menengah-pendek."
Jika kondisi keuangan Yeochun NCC kembali memburuk, konflik antara Hanwha Solutions dan DL Chemical bisa kembali tersulut. Terutama bagi DL Chemical, yang kondisi keuangannya tidak terlalu stabil, sehingga dukungan besar bagi Yeochun NCC bisa menjadi beban. Total utang DL Chemical per akhir tahun lalu secara konsolidasi adalah 6,0069 triliun won dengan rasio utang 339,54%. Bahkan, DL Chemical melakukan penambahan modal disetor senilai 200 miliar won untuk meminjamkan dana ke Yeochun NCC. Dalam situasi seperti ini, jika pemegang saham tidak memberikan dukungan, masa depan Yeochun NCC tidak dapat dijamin.
Skenario terbaik bagi Hanwha Solutions dan DL Chemical adalah jika Yeochun NCC mampu memulihkan kinerjanya sendiri. Namun, di industri petrokimia, muncul pandangan bahwa meskipun industri pulih, sulit bagi Yeochun NCC untuk kembali ke masa kejayaan tahun 2010-an. Berbeda dengan masa lalu, saat ini banyak perusahaan Tiongkok yang masuk dan memicu persaingan berdarah. Melihat perusahaan domestik pun, pesaing terus bertambah, seperti S-Oil010950 yang sedang mendorong 'Shaheen Project'. Shaheen Project adalah proyek pembangunan fasilitas produksi petrokimia di Ulsan dengan total investasi 9,258 triliun won yang direncanakan selesai pada 2026.
Bagaimanapun, Hanwha Solutions dan DL Chemical sedang mencari cara agar Yeochun NCC bisa bertahan. Secara realistis, tidak ada solusi lain selain kemandirian perusahaan. Seorang perwakilan Hanwha Group menyatakan, "Kami akan bekerja sama secara aktif dengan rencana restrukturisasi industri yang disiapkan pemerintah untuk mengatasi krisis industri petrokimia dan akan berusaha semaksimal mungkin untuk menormalkan Yeochun NCC." Perwakilan DL Chemical juga menyampaikan, "Melalui TFT yang dioperasikan bersama Hanwha, kami berencana untuk menganalisis kondisi manajemen Yeochun NCC secara mendalam sebelum menyusun dan melaksanakan langkah-langkah untuk memperkuat daya saing dan memastikan kemandirian yang layak."