[비즈한국] Rasa kecewa investor ritel telah mencapai puncaknya akibat kebijakan pajak yang dianggap berbalik arah oleh pemerintahan Lee Jae-myung, yang sebelumnya sempat menggaungkan target 'KOSPI 5000'. Akibat kekecewaan terhadap rencana reformasi pajak yang diumumkan pada tanggal 31 bulan lalu, pasar saham domestik mencatatkan penurunan tertajam sejak pemerintahan baru dimulai pada tanggal 1.
Indeks KOSPI ditutup pada level 3119,41, turun 126,03 poin (3,88%) dari hari perdagangan sebelumnya. KOSDAQ juga ditutup pada level 772,79, turun 32,45 poin (4,03%). Secara khusus, investor asing dan institusi melakukan aksi jual besar-besaran karena kecewa. Investor asing melakukan penjualan bersih lebih dari 1 triliun won pada saham dan berjangka KOSPI, sementara investor institusi melakukan penjualan bersih lebih dari 1 triliun won di pasar spot.
Poin utamanya adalah kemunduran pada ambang batas pemegang saham utama untuk pajak keuntungan modal saham. Pasar khawatir bahwa memperketat persyaratan pemegang saham utama akan meningkatkan tekanan penurunan harga saham, karena pemegang saham utama cenderung menjual kepemilikan mereka menjelang akhir tahun guna menghindari pajak keuntungan modal.
Namun, Kementerian Ekonomi dan Keuangan berpendapat bahwa reaksi pasar terlalu berlebihan. Mereka menyajikan data yang menunjukkan tidak ada korelasi yang jelas antara ambang batas pemegang saham utama dan harga saham. Dikatakan bahwa ketika ambang batas diperketat menjadi 1 miliar won pada tahun 2017, harga saham justru naik, dan ketika ambang batas dilonggarkan menjadi 5 miliar won pada akhir tahun 2023 di bawah pemerintahan Yoon Suk-yeol, harga saham justru turun.
Pemerintah juga menyatakan bahwa tidak jelas apakah pengetatan ambang batas pemegang saham utama akan langsung menyebabkan ‘bom penjualan akhir tahun’. Faktanya, mereka menekankan bahwa meskipun penjualan bersih meningkat dibandingkan tahun sebelumnya ketika ambang batas diperketat pada tahun 2017 dan 2019, penjualan bersih justru meningkat bahkan pada tahun di mana ambang batas dilonggarkan seperti tahun 2023. Interpretasinya adalah bahwa tingkat imbal hasil pasar memiliki pengaruh yang lebih besar terhadap keputusan penjualan. Ketua Komite Kebijakan Partai Demokrat, Jin Sung-joon, mengatakan melalui akun media sosialnya pada tanggal 2, "Banyak investor atau ahli mengatakan bahwa pasar saham kita akan runtuh jika syarat pemajakan keuntungan modal saham dikembalikan," dan menambahkan, "Preseden tidak menunjukkan demikian."
Namun, pasar lebih sensitif terhadap ‘ketidakpastian’ daripada angka. Kecurigaan bahwa pemerintah telah beralih dari kebijakan ramah investor ke ‘pengetatan pajak’ semakin menguat.
Jeong Hae-chang, seorang peneliti di Daishin Securities003540, menunjukkan, "Pemerintah mengumumkan rencana reformasi pajak yang memuat kekhawatiran pasar secara langsung," dan menambahkan, "Dengan dikembalikannya tarif pajak terkait pasar saham, keraguan terhadap komitmen pemerintah yang menggaungkan 'era KOSPI 5000' semakin meningkat." Peneliti NH Investment & Securities005940, Na Jeong-hwan, juga mengatakan, "Berbeda dengan kebijakan pro-harga saham yang didorong sejak pemilihan presiden, rencana reformasi pajak ini memicu keraguan terhadap kebijakan penguatan harga saham pemerintah karena dianggap sebagai rencana kenaikan pajak yang tidak bersahabat bagi pasar saham," namun ia menambahkan, "Mengingat situasi pasar saat ini, masih ada kemungkinan beberapa konten akan direvisi dalam proses pembahasan pleno."
Kritik juga muncul dari internal Partai Demokrat. Anggota Dewan Tertinggi Lee Un-ju menyatakan, "Masalah terbesar dari rencana reformasi pajak ini adalah merusak kepercayaan 'Donghak Gaemi' (investor ritel domestik) yang mencoba berinvestasi jangka panjang di pasar domestik karena percaya pada kemauan pemerintah baru untuk menyelesaikan diskon Korea (Korea Discount)," dan menambahkan, "Tampaknya pemerintah mengabaikan betapa sensitifnya investor terhadap ketulusan dan tekad pemerintah terhadap pasar." Juru bicara partai, Kim Hyun-jung, juga mengatakan, "Ada aspek di mana efek peningkatan pendapatan pajak tidak besar ketika ambang batas pajak keuntungan modal pemegang saham utama diturunkan dari 5 miliar won menjadi 1 miliar won, dan ada juga pertanyaan apakah 1 miliar won dapat dianggap sebagai pemegang saham utama," serta menambahkan, "Penyesuaian dimungkinkan setelah diskusi lebih lanjut."
Tentu saja, risiko kebijakan cukup untuk memberikan guncangan pada pasar dalam jangka pendek. Namun, rencana reformasi ini masih dalam ‘tahap pengumuman’ dan masih ada kemungkinan penyesuaian selama diskusi parlemen ke depan. Faktanya, di masa lalu sudah ada beberapa kasus di mana sentimen negatif pasar saham dilonggarkan dalam proses legislasi. Ada pula pandangan bahwa 'realistisitas ambang batas pemegang saham utama' dapat ditinjau kembali selama diskusi politik.
Bersamaan dengan itu, mengingat rencana amandemen undang-undang komersial yang didorong sebelumnya, seperti kewajiban pembelian kembali dan pembatalan saham treasuri, masih dalam proses untuk bulan Agustus-September, ada pula yang mengatakan bahwa kebijakan pro-saham tidak sepenuhnya berubah.
Peneliti Na Jeong-hwan memprediksi, "Karena kebijakan pemerintah saat ini masih berfokus pada penyelesaian konsentrasi aset rumah tangga di real estat dan menjadikan saham sebagai sarana investasi alternatif untuk real estat, kebijakan peningkatan nilai pemegang saham akan terus didorong pada paruh kedua tahun ini."
Pada akhirnya, muncul saran bahwa seiring dengan meningkatnya volatilitas pasar dalam jangka pendek, perlu untuk merespons dengan saham-saham yang mencatatkan perbaikan kinerja dengan mempertimbangkan fundamental. Pasar bisa saja terguncang kapan saja, namun standar investasi tidak boleh ikut terguncang. Justru, ini adalah saat yang tepat untuk meninjau kembali filosofi dan strategi investasi serta melakukan penilaian yang tenang terhadap arah kebijakan dan siklus pasokan-permintaan.