[비즈한국] Taekwang Industrial003240 sedang mengupayakan investasi skala besar, termasuk akuisisi Aekyung Industry018250. Taekwang Industrial sebelumnya mendorong penerbitan obligasi tukar (Exchangeable Bond/EB) untuk menggalang dana investasi, namun proses tersebut dihentikan sementara karena penolakan dari para pemegang saham. Jika gagal memperoleh dana, rencana investasi tersebut diperkirakan akan mengalami kendala. Sebagian pihak bahkan memprediksi bahwa jika Taekwang Industrial pada akhirnya gagal menggalang dana, perusahaan tersebut mungkin akan membatalkan akuisisi Aekyung Industry.
Pada 2 Juli, Taekwang Industrial mengumumkan dalam keterbukaan informasi, "Kami berencana menginvestasikan sekitar 1,5 triliun won untuk akuisisi dan pendirian perusahaan di bidang kosmetik, energi, dan pengembangan real estat." Mereka menambahkan, "Ini ditujukan untuk merestrukturisasi struktur bisnis dan mengamankan mesin pertumbuhan di tengah memburuknya kondisi industri petrokimia dan tekstil, serta untuk menjamin daya saing di industri minyak dan tekstil."
Akuisisi perusahaan yang disebutkan oleh Taekwang Industrial tampaknya merujuk pada Aekyung Industry. Taekwang Industrial diketahui telah masuk dalam daftar kandidat akuisisi yang memenuhi syarat dalam tender awal akuisisi Aekyung Industry. Masalahnya adalah ketersediaan kas. Dana investasi yang dapat digunakan Taekwang Industrial saat ini diketahui kurang dari 1 triliun won. Untuk mencapai target investasi sebesar 1,5 triliun won sebagaimana diungkapkan dalam keterbukaan informasi, mereka harus mencari pendanaan dari pihak eksternal.
Pada 27 Juni, Taekwang Industrial mengumumkan penerbitan obligasi tukar senilai 318,6 miliar won. Obligasi tukar adalah surat utang yang memberikan hak kepada pemegang obligasi untuk menukarnya dengan saham perusahaan lain yang dimiliki oleh emiten. Obligasi tukar yang direncanakan Taekwang Industrial akan menggunakan 24,41% saham treasuri milik mereka sebagai aset penukar.
Seorang pejabat Taekwang Industrial mengatakan, "Skala investasi yang akan dilaksanakan hingga tahun depan diperkirakan jauh melebihi dana investasi yang saat ini dimiliki. Kami memerlukan investasi tingkat 'all-in' untuk meningkatkan nilai perusahaan melalui restrukturisasi struktur bisnis."
Namun, Truston Asset Management, pemegang saham terbesar kedua di Taekwang Industrial, menolak penerbitan obligasi tukar tersebut. Pada 30 Juni, Truston mengajukan permohonan perintah pengadilan (injunction) untuk menghentikan penerbitan obligasi tersebut. Truston menyatakan, "Keputusan Taekwang Industrial untuk menerbitkan obligasi tukar berdasarkan seluruh saham treasuri yang dimiliki tidak hanya merusak nilai pemegang saham, tetapi juga bertentangan dengan kebijakan pemerintahan baru yang berkomitmen melindungi hak-hak pemegang saham minoritas, sehingga kami akan mengambil tindakan hukum termasuk gugatan permohonan perintah pengadilan."
Otoritas keuangan juga turut menghambat penerbitan obligasi tukar tersebut. Layanan Pengawas Keuangan (FSS) meminta laporan perbaikan terkait penerbitan obligasi tukar Taekwang Industrial. FSS menjelaskan, "Hasil pemeriksaan terhadap laporan hal-hal utama yang diajukan menunjukkan adanya kelalaian penting dalam isi pernyataan pendaftaran, seperti pihak penerbit obligasi, sehingga kami mengeluarkan perintah perbaikan."
Setelah kontroversi muncul, Taekwang Industrial menghentikan sementara proses penerbitan obligasi tukar. Harga jual Aekyung Industry yang diperkirakan oleh pasar berada di kisaran 600 miliar hingga 700 miliar won. Meskipun tidak menerbitkan obligasi tukar, akuisisi tersebut bukannya tidak mungkin dilakukan. Namun, rencana investasi Taekwang Industrial bukan hanya soal Aekyung Industry. Taekwang Industrial berencana menginvestasikan sekitar 500 miliar won di sektor petrokimia dan tekstil. Mereka juga berencana menyuntikkan dana yang cukup besar untuk restrukturisasi bisnis, pembongkaran fasilitas pabrik yang dihentikan, dan realokasi tenaga kerja.
Pejabat Taekwang Industrial menyampaikan, "Kami berencana untuk menghormati keputusan pengadilan mengenai permohonan perintah pengadilan oleh Truston Asset Management. Kami akan mendengarkan dengan saksama pendapat para pemangku kepentingan dan mencerminkannya dalam pengambilan keputusan di masa depan, termasuk mengenai apakah akan menerbitkan obligasi tukar atau tidak."
Jika penerbitan obligasi tukar dibatalkan, pendanaan dapat dilakukan melalui penerbitan obligasi perusahaan, penawaran saham terbatas (rights issue), atau pinjaman bank. Namun, Taekwang Industrial sejak lama menganut prinsip manajemen tanpa utang. Terlepas dari prinsip manajemen tersebut, mempertimbangkan situasi suku bunga saat ini dan lesunya industri petrokimia, mengambil utang pasti akan menjadi beban.
Sebenarnya, bagi Taekwang Industrial, penerbitan obligasi tukar menggunakan saham treasuri adalah cara mudah untuk mendapatkan dana tanpa beban bunga. Mantan Ketua Taekwang Group, Lee Ho-jin, dan pihak terafiliasi memegang 54,53% saham Taekwang Industrial. Meskipun saham treasuri berpindah ke pihak ketiga, kendali Lee Ho-jin tidak akan terganggu secara signifikan. Namun, dalam kasus ini, efek dilusi terhadap saham pemegang saham lain dapat terjadi. Hal ini karena saham treasuri tidak memiliki hak suara, tetapi jika berpindah ke pihak ketiga, hak suara akan muncul.
Presiden Yoon Suk-yeol sedang mendorong revisi UU Komersial. Poin utama dari revisi tersebut adalah memperluas kewajiban fidusia direktur dari "perusahaan" menjadi "perusahaan dan pemegang saham". Revisi UU Komersial tersebut telah disahkan oleh rapat paripurna Majelis Nasional pada 3 Juli. Dalam suasana seperti ini, tidak mudah bagi Taekwang Industrial untuk melanjutkan penerbitan obligasi tukar tanpa mengabaikan pendapat para pemegang saham.
Namun, menunda investasi juga bukan hal yang mudah. Pada Desember 2022, Taekwang Industrial menyatakan akan berinvestasi sebesar 10 triliun won untuk pengembangan bisnis baru dan peningkatan fasilitas pabrik. Namun, dua setengah tahun telah berlalu dan belum ada kabar investasi yang berarti. Ada pandangan yang mencurigai bahwa rencana investasi 10 triliun won itu hanyalah kebohongan. Jika mereka menunda investasi kali ini lagi, kritik terhadap Taekwang Industrial bisa semakin bertambah.
Mengingat situasi Taekwang Industrial saat ini, jika gagal memperoleh pendanaan eksternal, kemungkinan besar mereka akan menyesuaikan rencana investasi. Salah satu opsi yang dibahas adalah membatalkan akuisisi Aekyung Industry. Hal ini dikarenakan adanya analisis bahwa nilai Aekyung Industry tidak sebesar yang diperkirakan. Kinerja Aekyung Industry belakangan ini cenderung menurun. Pendapatannya turun 10,66% dari 169,1 miliar won pada kuartal pertama tahun lalu menjadi 151,1 miliar won pada kuartal pertama tahun ini, dan pada periode yang sama, laba operasionalnya merosot 63,45% dari 16,5 miliar won menjadi 6 miliar won.
Prospek ke depannya pun tidak positif. Han Yu-jeong, seorang analis di Hanwha Investment & Securities, menilai Aekyung Industry, "Karena lemahnya konsumsi domestik dan tertundanya inventaris di Tiongkok, penurunan laba secara signifikan telah terjadi sejak paruh kedua tahun 2024. Meskipun tumbuh di pasar luar negeri selain Tiongkok, skalanya masih kecil sehingga belum mampu mengimbangi kelemahan di pasar domestik dan Tiongkok."
Efek sinergi antara Taekwang Industrial dan Aekyung Industry juga dinilai tidak pasti. Bisnis utama Aekyung Industry adalah produksi dan penjualan kosmetik serta produk kebutuhan rumah tangga. Sulit untuk menganggap adanya keterkaitan bisnis yang kuat dengan Taekwang Industrial yang merupakan perusahaan petrokimia. Namun, ada pendapat bahwa efek sinergi tetap layak dinantikan. TRN, anak perusahaan Taekwang Group, mengoperasikan saluran belanja rumah (*home shopping*) 'Shopping NT'. Analisis menyebutkan bahwa penjualan produk Aekyung Industry melalui saluran tersebut dapat memberikan efek sinergi.
Pejabat Taekwang Industrial yang disebutkan sebelumnya menjelaskan, "Jika penerbitan obligasi tukar batal, diperkirakan akan ada kesulitan yang cukup besar dalam penggalangan dana yang diperlukan untuk akuisisi Aekyung Industry. Kami akan melihat keputusan permohonan perintah pengadilan terlebih dahulu, kemudian baru akan mendiskusikan rencana pendanaan selanjutnya atau strategi akuisisi Aekyung Industry."