[비즈한국] Program 'Value-up' (peningkatan nilai) perusahaan untuk mengatasi 'Korea Discount' telah memasuki tahun pertamanya. Pada 27 Mei, Bursa Efek Korea (KRX) mengadakan acara peringatan satu tahun dan pada hari yang sama mengumumkan hasil perubahan konstituen dalam 'Indeks Korea Value-up'. Sebanyak 32 saham dikeluarkan, dan Hyundai Marine & Fire Insurance001450, yang merupakan bagian dari grup 범현대 ( 범현대가), menarik perhatian karena termasuk dalam daftar yang dikeluarkan. Hyundai Marine & Fire Insurance gagal memenuhi kriteria konstituen Indeks Korea Value-up karena tidak melakukan pembagian dividen pada laporan keuangan tahun 2024.
Program Value-up perusahaan diperkenalkan untuk mengatasi fenomena diskon pada pasar saham domestik dengan menciptakan budaya di mana perusahaan secara sukarela menghormati nilai pemegang saham. Pemerintah mendorong partisipasi dengan memberikan insentif seperti dukungan pajak, dan menyusun indeks agar investor dapat berinvestasi pada perusahaan yang berkomitmen pada pengembalian nilai bagi pemegang saham.
27 Mei 2024 adalah hari di mana otoritas keuangan mulai memberlakukan pengungkapan Value-up. Hingga 22 Mei tahun lalu, total 152 perusahaan telah berpartisipasi (147 pengungkapan utama, 5 pengungkapan pratinjau). Indeks Korea Value-up mengumpulkan perusahaan-perusahaan yang aktif dalam pengembalian nilai kepada pemegang saham dan menghasilkan keuntungan yang stabil. Ada lima syarat utama untuk masuk ke dalam indeks: △Representasi pasar (kapitalisasi pasar) △Profitabilitas (laba bersih) △Pengembalian kepada pemegang saham (dividen, penghapusan saham treasuri) △Penilaian pasar (Price-to-Book Ratio, PBR) △Efisiensi modal (Return on Equity, ROE). Perhitungan dimulai sejak 30 September 2024 dan konstituen indeks diubah setahun sekali.
Bursa Efek Korea mengadakan Komite Pengelola Indeks Saham pada 26 Mei untuk meninjau perubahan berkala pada indeks perwakilan utama (KOSPI 200, KOSDAQ 150, KRX 300) dan konstituen Korea Value-up. Dalam Indeks Korea Value-up, 27 saham baru masuk dan 32 saham lama dikeluarkan. Meskipun terdapat total 105 saham setelah penambahan khusus pada Desember 2024, jumlahnya kini disesuaikan menjadi 100 saham. Saham yang diubah akan mulai berlaku efektif pada 13 Juni.
Bursa Efek Korea juga mengungkapkan status 10 grup besar yang berpartisipasi dalam pengungkapan Value-up. Grup yang berpartisipasi termasuk HD Hyundai267270, LG, SK, Lotte, Samsung, Shinsegae, POSCO, Hanwha, dan Hyundai Motor005380. Grup GS tidak berpartisipasi. Di antara seluruh perusahaan yang melakukan pengungkapan, porsi 10 grup besar mencapai 31% (47 perusahaan).
Grup-grup afiliasi 범현대 menunjukkan partisipasi aktif dalam Value-up. Dari 47 perusahaan dalam 10 grup besar, 14 di antaranya adalah afiliasi mereka (8 perusahaan HD Hyundai, 6 perusahaan Hyundai Motor). Dalam kasus Hyundai Motor, mereka disebut sebagai 'murid teladan Value-up' di pasar karena menjadi yang pertama di antara 10 grup besar yang mengumumkan rencana Value-up. 10 'Perusahaan Teladan Value-up 2025' yang dipilih oleh Bursa Efek Korea juga mencakup HD Hyundai Electric267260 (penghargaan dari Wakil Perdana Menteri bidang Ekonomi) dan Hyundai Glovis086280 (penghargaan dari Ketua Bursa Efek).
Di tengah situasi ini, masuknya perusahaan 범현대 ke dalam daftar saham yang dikeluarkan dari Indeks Korea Value-up menarik perhatian. Hyundai Marine & Fire Insurance, yang berada di peringkat ke-149 KOSPI (per 29 Mei), adalah satu-satunya perusahaan asuransi di antara saham yang dikeluarkan. Hyundai Marine & Fire Insurance tidak melakukan dividen akhir tahun 2024, sehingga gagal memenuhi standar komposisi indeks. Seorang pejabat Bursa Efek Korea menyatakan, "Menurut syarat komposisi Indeks Korea Value-up, perusahaan harus membagikan dividen selama dua tahun berturut-turut," dan menambahkan, "Jika salah satu dari lima kriteria tidak terpenuhi, perusahaan dapat dikeluarkan."
Ini adalah kali pertama dalam 23 tahun Hyundai Marine & Fire Insurance tidak membagikan dividen. Rasio imbal hasil dividen selama tiga tahun terakhir adalah 4,1%. Latar belakang tidak adanya dividen adalah perubahan standar akuntansi internasional. Mulai tahun 2023, standar akuntansi internasional baru IFRS 17 yang mengevaluasi kewajiban asuransi berdasarkan nilai wajar, serta sistem solvabilitas baru (K-ICS) yang didasarkan padanya, telah diperkenalkan. Standar baru mencerminkan penurunan suku bunga dan peningkatan rasio kerugian terhadap struktur keuangan dan solvabilitas perusahaan asuransi. Seiring dengan diperketatnya pengukuran risiko potensial perusahaan asuransi, modal yang harus dicadangkan oleh perusahaan asuransi (modal yang diminta) juga meningkat.
Hyundai Marine & Fire Insurance menjelaskan melalui laporan bisnisnya, "Selama ini kami mempertahankan kebijakan membagikan dividen tunai kepada pemegang saham sebesar lebih dari 20% dari laba bersih berdasarkan laporan keuangan. Namun, setelah penerapan standar baru, terjadi penurunan total ekuitas akibat penurunan suku bunga pasar dan penguatan sistem pengawasan akuntansi asuransi, sementara cadangan seperti cadangan pengembalian pembatalan kontrak meningkat, sehingga keuntungan yang dapat dibagikan habis." Cadangan pengembalian pembatalan kontrak merujuk pada dana yang disiapkan perusahaan asuransi untuk menghadapi pembatalan kontrak.
Akibatnya, harga saham berfluktuasi dan ketidakpuasan pemegang saham meningkat. Rasio pengembalian pemegang saham yang sebelumnya terjaga di level 15-25% berkat dividen, tahun lalu menjadi 0%. Hyundai Marine & Fire Insurance tidak pernah melakukan pembelian kembali atau penghapusan saham treasuri. Mereka juga tidak mengumumkan kebijakan pengembalian pemegang saham secara terpisah. Dalam pengungkapan sebelumnya, Hyundai Marine & Fire Insurance menyatakan, "Kami akan memperkuat kekuatan modal melalui perbaikan profitabilitas, sambil berkomunikasi dengan otoritas keuangan untuk perbaikan sistem guna mempercepat waktu perolehan keuntungan yang dapat dibagikan."
Mengenai kebijakan pengembalian pemegang saham, mereka menyebutkan, "Kami berencana untuk menetapkan kebijakan pengembalian pemegang saham jangka menengah setelah visibilitas dividen dipastikan. Saat ini, tidak ada rencana untuk pembelian kembali saham karena kurangnya batas keuntungan yang dapat dibagikan menurut hukum komersial. Kami akan meninjau penjualan atau penghapusan saham treasuri dengan mempertimbangkan lingkungan manajemen di masa depan."
Di kalangan pialang saham, kekhawatiran dan harapan terhadap Hyundai Marine & Fire Insurance hidup berdampingan. Selain proyeksi bahwa dividen akan sulit dilakukan tahun ini, kinerja yang lesu menyebabkan target harga saham terus diturunkan. Laba bersih kuartal pertama Hyundai Marine & Fire Insurance tercatat sebesar 203,2 miliar won, turun 57% dibandingkan periode yang sama tahun lalu (477,3 miliar won). Pada periode yang sama, laba asuransi juga menyusut 67% (dari 532,9 miliar won menjadi 175,9 miliar won).
Jeong Jun-seop, seorang analis di NH Investment & Securities, menganalisis, "Laba bersih kuartal pertama secara terpisah berada di bawah ekspektasi pasar. Indikator yang terlihat di permukaan masih mengecewakan. Karena keuntungan dividen berkurang seiring dengan penurunan modal, sulit untuk memperkirakan waktu dimulainya kembali pembagian dividen pada laporan keuangan saat ini." Sementara itu, Kim Do-ha, analis di Hanwha Investment & Securities, memperkirakan, "Profitabilitas dan stabilitas akan meningkat seiring dengan normalisasi margin kontrak asuransi (CSM) yang memperbaiki laba-rugi asuransi dan terbatasnya peningkatan kewajiban."