Harapan Value-Up
Meritz Financial, Siswa Teladan dalam Pengembalian Pemegang Saham, Akankah Kenaikan Harga Saham Berlanjut?

[비즈한국] Pelarian investor asing dari pasar saham domestik terus berlanjut. Proporsi kapitalisasi pasar asing belum mampu kembali ke angka 30% sejak Agustus 2024, dan nilai kepemilikan asing menyusut dari 738 triliun won pada akhir 2023 menjadi 666 triliun won pada Januari 2025. Merasa terdesak, pemerintah mendorong program 'Value-Up' untuk mengatasi Korea Discount dan memperkenalkan ‘Indeks Korea Value-Up’ yang terdiri dari 105 saham unggulan yang dinilai rendah (undervalued). Dari saham-saham dalam Indeks Korea Value-Up, kami memilih satu saham setiap minggunya untuk menganalisis kondisi manajemen serta rencana peningkatan nilai perusahaan, dan melihat apakah saham tersebut layak menjadi harapan untuk mencegah ‘kejatuhan pasar saham domestik’.

Meritz Financial Group merupakan salah satu saham yang berhasil mempertahankan posisinya di 10 besar konstituen Indeks Korea Value-Up. Per 25 April, harga sahamnya berada di angka 119.100 won dengan kapitalisasi pasar mencapai 21,9893 triliun won. Meritz Financial adalah perusahaan induk yang membawahi Meritz Fire & Marine Insurance, Meritz Securities, Meritz Capital, dan lainnya. Perusahaan ini didirikan pada Maret 2011 sebagai perusahaan induk asuransi pertama di Korea dan terus memperluas bisnisnya.

Yang menarik adalah tren kenaikan harga sahamnya. Jika melihat grafik 2-3 tahun terakhir, harga saham Meritz Financial menunjukkan tren meningkat. Tren kenaikan ini juga tercermin pada tingkat pengembalian (return). Tingkat pengembalian dalam 1 tahun mencapai 53,1%, 6 bulan sebesar 13,6%, dan 3 bulan sebesar 9,0%. Setelah sempat sedikit terkoreksi dari harga penutupan 127.400 won pada 6 Maret lalu, harga saham tersebut kembali menunjukkan tanda-tanda pemulihan.

Di antara konstituen Indeks Korea Value-Up, Meritz Financial tergolong perusahaan yang ‘serius’ dalam meningkatkan nilai pemegang saham. Perusahaan ini mencatatkan Total Shareholder Return (TSR)—yaitu keuntungan yang diperoleh investor melalui investasi dalam periode tertentu (pendapatan dividen dan keuntungan penilaian saham)—mendekati 80%. Mereka juga sangat aktif dalam merumuskan dan melaksanakan rencana peningkatan nilai perusahaan.

Meritz Financial mengumumkan rencana peningkatan nilai perusahaan pada 4 Juli 2024. Selain itu, mereka menegaskan akan mengumumkan status pelaksanaan rencana tersebut bersamaan dengan laporan kinerja kuartalan. Sesuai janji, pada kuartal ke-2 hingga ke-4 tahun 2024, Meritz Financial merilis status implementasi rencana value-up yang dibagi menjadi: △Tingkat pengembalian dari pembelian kembali dan pembatalan saham treasuri △Total Shareholder Return (TSR) △Status pembelian kembali saham treasuri.

Meritz Financial menetapkan rencana value-up berdasarkan 4 prinsip: △Penciptaan profit melalui kinerja bisnis inti △Alokasi modal yang efisien △Pengembalian kepada pemegang saham yang transparan dan aktif △Nilai pemegang saham yang setara. Indikator inti yang menjadi acuan adalah TSR, sementara indikator pelaksanaannya adalah rasio pengembalian pemegang saham, dengan target mengalokasikan lebih dari 50% laba bersih untuk pengembalian kepada pemegang saham. Secara spesifik, mereka menargetkan rata-rata pertumbuhan laba bersih tahunan 28,2% selama 5 tahun, rata-rata Return on Equity (ROE) 22,5% selama 5 tahun, Cost of Equity (COE) 8,3%, kebijakan pengembalian pemegang saham jangka menengah yang terdepan, serta penguatan komunikasi pemegang saham dan IR kuartalan yang dipimpin manajemen.

Rencana jangka menengah ditetapkan dengan target pencapaian dari tahun fiskal 2023 hingga 2025. Perusahaan mengembalikan 50% laba bersih konsolidasi kepada pemegang saham dengan membandingkan tingkat pengembalian investasi internal dan tingkat pengembalian pengembalian pemegang saham. Dalam jangka panjang, setelah tahun fiskal 2026, mereka akan mengatur ulang alokasi modal berdasarkan tingkat pengembalian. Dengan kata lain, keputusan antara investasi internal dan pengembalian kepada pemegang saham akan ditentukan berdasarkan peningkatan nilai pemegang saham.

Jika tingkat pengembalian investasi internal lebih tinggi daripada tingkat pengembalian pembelian kembali/pembatalan saham atau biaya modal yang diminta (tingkat pengembalian minimum yang harus dicapai agar suatu rencana investasi diterima), maka investasi internal akan diprioritaskan. Meski dalam kondisi ini skala pengembalian kepada pemegang saham berkurang, hal ini dianggap efektif untuk meningkatkan nilai perusahaan. Sebaliknya, jika tingkat pengembalian investasi internal lebih rendah daripada pengembalian saham atau biaya modal, pengembalian kepada pemegang saham akan diprioritaskan. Jika tingkat pengembalian investasi internal dan pengembalian kepada pemegang saham serupa, maka investasi internal akan didorong, karena mengamankan laba di masa depan dianggap lebih menguntungkan bagi nilai pemegang saham.

Sesuai dengan rencana tersebut, pada tahun 2024, Meritz Financial mencapai TSR sebesar 78,3% dan rasio pengembalian pemegang saham sebesar 53,1%. Perusahaan melakukan pengembalian kepada pemegang saham senilai total 1,24 triliun won, terdiri dari 1 triliun won untuk pembelian kembali saham dan 240 miliar won untuk dividen. Mengingat laba bersih konsolidasi tahun 2024 adalah 2,3334 triliun won, berarti lebih dari separuhnya telah digunakan untuk pengembalian kepada pemegang saham sesuai target. Pembelian kembali dan pembatalan saham juga terus dilakukan. Pada 14 April lalu, perusahaan membatalkan 4,6147 juta lembar saham treasuri, yang nilainya mencapai sekitar 500 miliar won.

TSR meningkat hampir 34 persen poin dalam satu tahun dari 43,9% pada tahun 2023. Meskipun imbal hasil dividen turun dari 5,5% menjadi 2,3%, hal ini dikarenakan kenaikan harga saham yang melonjak, sehingga tingkat pengembalian saham meningkat dari 38,4% menjadi 76,0%. Jika membandingkan harga saham akhir 2023 dengan akhir 2024, harganya melonjak hampir dua kali lipat dari 59.100 won menjadi 104.000 won.

Fakta bahwa laba bersih terus meningkat, dipimpin oleh Meritz Fire & Marine Insurance, menjadi alasan mengapa tingkat pengembalian kepada pemegang saham di masa depan tetap dinantikan. Laba bersih Meritz Financial tercatat sebesar 2,3334 triliun won, meningkat 9,8% dibandingkan tahun sebelumnya (2,1254 triliun won). Hal ini didorong oleh kinerja anak perusahaan utama, Meritz Fire & Marine Insurance, yang mencatatkan laba bersih 1,7105 triliun won atau mendekati 2 triliun won. Sementara itu, Meritz Securities mencatat 630,1 miliar won (termasuk dividen kapital sebesar 108,8 miliar won) dan Meritz Capital mencatat 117,1 miliar won.

Oleh karena itu, pelaku pasar saham sering menyebut Meritz Financial sebagai 'murid teladan value-up' atau 'tempat berlindung'. Namun, analis berpendapat bahwa karena harga saham sudah naik cukup tinggi, diperlukan upaya lebih lanjut untuk kenaikan tambahan. Ahn Young-jun, seorang analis di Kiwoom Securities, mengungkapkan, "Tren kenaikan harga saham berlanjut berkat pembelian kembali saham secara berkelanjutan, dan mereka kemungkinan akan mempertahankan pengembalian pemegang saham berbasis saham treasuri untuk saat ini." Ia menambahkan, "Agar level harga saham dapat terus meningkat, perusahaan harus membuktikan bahwa fundamental labanya telah membaik. Meritz Fire & Marine Insurance diperkirakan akan memiliki kinerja yang stabil, namun peningkatan profitabilitas Meritz Securities masih belum pasti."