[비즈한국] KDB (Korea Development Bank) dan KOBC (Korea Ocean Business Corporation) telah meningkatkan kepemilikan saham mereka di HMM011200 dengan mengonversi obligasi konversi (CB) menjadi saham. Sebagian pihak memperkirakan bahwa peningkatan kepemilikan saham ini akan berdampak buruk pada privatisasi HMM. Jika jumlah saham yang dimiliki bertambah namun harga saham tidak berubah, maka nilai kepemilikan saham tersebut akan meningkat. Hal ini menyebabkan kenaikan harga jual, yang bisa menjadi beban bagi calon pembeli.
KDB dan KOBC baru-baru ini mengonversi CB HMM senilai 720 miliar won menjadi saham. CB adalah obligasi yang dapat dikonversi menjadi saham berdasarkan permintaan pemiliknya setelah periode waktu tertentu berlalu. Dengan langkah ini, rasio kepemilikan saham KDB di HMM meningkat dari 33,73% menjadi 36,02%, dan rasio kepemilikan saham KOBC meningkat dari 33,32% menjadi 35,67%.
Analisis menyebutkan bahwa konversi CB ini dapat menyulitkan privatisasi HMM. Semakin banyak saham yang dimiliki oleh KDB dan KOBC, maka total nilai saham akan semakin naik, sehingga harga jual pun ikut terdongkrak. Berdasarkan harga saham HMM baru-baru ini yang berada di kisaran 19.000 won, total nilai saham HMM yang dimiliki KDB dan KOBC meningkat dari 11,225 triliun won menjadi 13,961 triliun won. Hal ini dapat menjadi beban bagi calon pembeli.
Struktur keuangan HMM yang sangat baik juga bisa menjadi beban bagi pembeli. Rasio utang HMM pada akhir tahun lalu hanya sebesar 21,51%. Jika perusahaan biasa, rasio ini akan dianggap sebagai contoh manajemen keuangan yang teladan. Secara paradoks, karena struktur keuangannya yang sangat baik, pembeli akan kesulitan untuk menuntut penurunan harga jual.
KDB dan KOBC sebelumnya telah mendorong penjualan HMM pada tahun 2023. Mereka sempat memilih Harim Group sebagai penawar prioritas dan melakukan negosiasi tahap akhir, namun negosiasi tersebut gagal akibat perbedaan pendapat mengenai persyaratan penjualan. Pada Februari tahun lalu, Harim Group mengungkapkan, "Sulit untuk melakukan negosiasi karena adanya perbedaan posisi dengan pihak penjual yang terdiri dari bank dan perusahaan milik negara."
Harga saham HMM tidak mengalami perubahan berarti sejak pertengahan tahun 2023. Kecuali harga saham turun, tidak ada alasan kuat bagi KDB dan KOBC untuk menurunkan harga jual HMM. Menjual di bawah harga pasar dapat memicu kritik mengenai pemborosan dana publik, bahkan berpotensi mengarah pada tuduhan pelanggaran kepercayaan (breach of trust). Namun, KDB dan KOBC juga tidak bisa membatalkan privatisasi HMM. Karena sudah menggelontorkan dana yang cukup besar ke HMM, mereka harus mensukseskan penjualan tersebut demi memulihkan dana publik.
An Byung-gil, Presiden KOBC, dalam konferensi pers pada bulan Maret menyatakan, "Tidak benar jika dikatakan kami pasif dalam penjualan HMM. Kami ingin segera mengakhiri manajemen oleh kreditor," dan menambahkan, "Meskipun HMM kini adalah perusahaan swasta, kami berpikir bahwa HMM membutuhkan pemilik yang baik agar dapat memiliki daya saing internasional."
Beberapa pihak mengkritik KDB dan KOBC karena terburu-buru melakukan konversi CB HMM, namun situasi tersebut tidak terelakkan. KDB dan KOBC mengonversi CB tersebut seharga 5.000 won per saham sesuai dengan kontrak awal. Saat ini, harga saham HMM telah melampaui 10.000 won. Jika mereka tidak melaksanakan hak konversi CB meskipun harga pasar lebih tinggi dari harga konversi, hal itu bisa dianggap sebagai pelanggaran kepercayaan.
Dunia sekuritas memperkirakan bahwa HMM akan mengurangi rasio kepemilikan saham KDB dan KOBC melalui pembelian kembali saham (treasury stock). Awal tahun ini, HMM mengumumkan rencana untuk membeli kembali saham senilai 2 triliun won dalam tahun ini lalu memusnahkannya. Jika HMM membeli saham yang dimiliki KDB dalam bentuk saham treasuri, maka rasio kepemilikan saham KDB di HMM akan berkurang. Namun, ada analisis yang menyebutkan bahwa secara umum pembelian kembali dan pemusnahan saham justru akan menaikkan harga saham, sehingga nilai totalnya tidak akan berubah.
HMM baru-baru ini berupaya meningkatkan nilai perusahaan. Pada bulan Januari, HMM mengumumkan, "Hingga tahun 2030, kami akan memperluas pengembalian nilai kepada pemegang saham dengan angka minimal yang lebih besar antara kebijakan dividen 30% atau rasio dividen pasar sebesar 5%," dan menambahkan, "Estimasi jumlah pengembalian kepada pemegang saham dalam satu tahun ke depan, termasuk dividen akhir tahun 2024, adalah lebih dari 2,5 triliun won." Rasio dividen pasar adalah angka yang menunjukkan persentase dividen terhadap harga saham. Jika nilai perusahaan meningkat, harga saham pun akan naik. Namun, hal ini bisa menjadi hambatan bagi privatisasi.
Variabel lainnya adalah tren harga saham HMM di masa depan. Di dunia sekuritas, ada suasana yang memandang negatif kinerja HMM tahun ini. Laba operasional HMM tahun ini yang diproyeksikan oleh iM Securities dan Daishin Securities masing-masing adalah 188,3 miliar won dan 136,4 miliar won. Angka ini turun drastis dibandingkan laba operasional tahun lalu sebesar 351,3 miliar won. Daishin Securities bahkan memproyeksikan laba operasional HMM pada tahun 2026 hanya sebesar 54,1 miliar won.
Penurunan kinerja dapat berujung pada penurunan harga saham. Jika harga saham HMM naik, harga jual pun akan naik; jika harga saham turun, harga jual akan turun sehingga proses privatisasi menjadi relatif lebih mudah. Namun, jika kinerja HMM merosot tajam, kebutuhan calon pembeli untuk mengakuisisi HMM bisa berkurang.
Bae Se-ho, peneliti di iM Securities, memperkirakan, "Seiring dengan tren peningkatan kapasitas kapal kontainer dan kebijakan tarif timbal balik AS, diperkirakan akan terjadi penurunan volume kargo kontainer global dan tarif pengiriman," dan menambahkan, "Laba operasional HMM cenderung sangat selaras dengan Shanghai Containerized Freight Index (SCFI), sehingga penurunan laba operasional diperkirakan akan terjadi seiring dengan penurunan tarif pengiriman kontainer."
Meski begitu, beberapa perusahaan seperti Dongwon Group dan Harim Group dikabarkan masih menaruh minat pada HMM. Kim Hong-kuk, Ketua Harim Group, saat bertemu dengan wartawan di toko pop-up 'Yonggari Telah Hilang' di Seongsu-dong, Seongdong-gu, Seoul pada bulan Oktober tahun lalu mengatakan, "Jika (HMM) ditawarkan kembali, kami akan mempertimbangkannya saat itu."
Masa jabatan Kang Seog-hoon, Ketua KDB, akan berakhir pada bulan Juni mendatang. Mempertimbangkan jadwal penunjukan ketua berikutnya, diperkirakan pembahasan penjualan HMM baru akan dilakukan paling cepat setelah bulan Juli. Namun, karena lingkungan seputar penjualan HMM tidak menguntungkan, proses privatisasi diperkirakan tidak akan mudah bahkan di bawah pemerintahan berikutnya. Seorang pejabat KOBC menyampaikan, "Belum ada yang diputuskan, jadi sulit untuk memberikan pernyataan khusus."