[비즈한국] Dulu, saat tiba waktunya memilih jurusan antara sastra atau sains, siswa laki-laki cenderung lebih banyak memilih sains, sementara siswa perempuan lebih banyak memilih sastra. Namun, belakangan ini dikatakan bahwa semakin banyak siswa yang memilih jurusan sains. Bahkan, ada fenomena di mana orang tua bersikeras anak mereka lebih cocok di jurusan sains meski sang anak menunjukkan kecenderungan yang lebih sesuai dengan pelajaran sastra.
Kita kini hidup di era di mana seseorang harus memiliki keterampilan untuk menghasilkan uang. Seiring pertumbuhan ekonomi dan perkembangan industri, menjadi wajar jika teknologi menjadi semakin penting. Perusahaan pun mencurahkan upaya dan sumber daya mereka ke dalam riset dan pengembangan (R&D) untuk memastikan keunggulan teknologi.
Pemerintah pun telah menerapkan sistem IPO jalur khusus sejak tahun 2005 dengan tujuan membina UKM yang kompetitif. Ini adalah langkah yang menurunkan ambang batas agar perusahaan dengan teknologi dan potensi pertumbuhan yang diakui dapat lolos seleksi bursa meskipun belum menghasilkan laba. Langkah ini membuka jalan bagi investor untuk berinvestasi berdasarkan potensi pertumbuhan masa depan, bukan sekadar kinerja saat ini.
IPO jalur khusus diklasifikasikan menjadi jalur khusus teknologi, jalur khusus potensi pertumbuhan, dan jalur khusus perusahaan yang belum mencetak laba (dikenal sebagai persyaratan Tesla). Jalur khusus teknologi diperkenalkan pertama kali pada tahun 2005, sementara jalur khusus potensi pertumbuhan dan persyaratan Tesla baru dibentuk pada tahun 2017. Untuk kedua kategori terakhir, perusahaan bahkan bisa melantai di bursa hanya berdasarkan struktur bisnisnya saja meski tidak memiliki teknologi canggih. Perbedaannya adalah, jalur potensi pertumbuhan diperuntukkan bagi perusahaan yang direkomendasikan oleh penjamin emisi, sedangkan persyaratan Tesla ditujukan bagi perusahaan yang menjanjikan dengan kapitalisasi pasar yang besar.
Perusahaan mengumpulkan dana melalui IPO, dan investor mendapatkan keuntungan melalui investasi, menciptakan struktur yang saling menguntungkan. Tentu saja, sejak awal sistem ini diperkenalkan, "perlindungan investor" telah menjadi poin perdebatan. Hal ini dikarenakan teknologi dan potensi pertumbuhan saja tidak dapat menjamin kesuksesan sebuah perusahaan. Banyak perusahaan yang gagal mencetak laba atau harga sahamnya berada di bawah harga penawaran umum (IPO) setelah melantai di bursa.
Sebagai contoh, Helixmith084990 (sebelumnya ViroMed), perusahaan pertama yang melantai via jalur khusus teknologi pada 2005, dan Celebmed268600, perusahaan pertama via jalur khusus potensi pertumbuhan pada 2018, sempat masuk dalam 10 besar kapitalisasi pasar di bursa KOSDAQ. Namun, Helixmith mengalami penurunan harga saham dari 15.000 won saat IPO hingga ke level 2.000 won akibat serangkaian kegagalan uji klinis, sementara Celebmed dihapuskan dari bursa (delisting) tahun ini karena penolakan opini audit.
Tentu saja, untuk jalur khusus potensi pertumbuhan dan persyaratan Tesla di mana teknologi bukan syarat mutlak, telah disediakan mekanisme perlindungan investor. Jika harga saham turun di bawah 90% dari harga IPO setelah melantai, terdapat kewajiban "put-back option" (hak beli kembali) di mana perusahaan sekuritas diwajibkan membeli kembali saham dari investor ritel seharga 90% dari harga IPO. Periode put-back option adalah 3 bulan untuk persyaratan Tesla dan 6 bulan untuk jalur potensi pertumbuhan. Untuk jalur khusus teknologi, penjamin emisi tidak wajib memberikan put-back option, namun terkadang mereka melakukannya untuk meningkatkan minat pasar.
Masalahnya adalah perlindungan investor semacam ini hanya memberikan pertahanan jangka pendek. Pergerakan harga saham setelah masa put-back option berakhir pada akhirnya akan bergantung pada kinerja riil dan pembuktian teknologi perusahaan. Para ahli menyarankan agar investor berhati-hati dalam berinvestasi di saham IPO dengan mencermati prediksi permintaan institusi, rasio kompetisi langganan ritel, dan jumlah saham beredar setelah IPO.
Namun, meskipun perusahaan jalur khusus memenuhi kondisi tersebut, harga saham tetap berisiko bergerak tidak sesuai ekspektasi. Meskipun peminat tinggi saat penawaran, kegagalan uji klinis dan hal serupa akan berdampak buruk pada kinerja dan harga saham. Cafe24042000, perusahaan pertama dengan persyaratan Tesla, mulai menunjukkan tanda-tanda pertumbuhan kembali setelah berhasil mencetak laba tahun lalu. Namun, Cafe24 pun sempat mengalami pasang surut kinerja dan harga saham sebelum mencatatkan kejutan kinerja positif tahun lalu.
Terlepas dari berbagai risiko, sistem IPO jalur khusus diperlukan untuk menumbuhkan perusahaan yang memiliki potensi masa depan. Namun, diperlukan penyempurnaan sistem, seperti kewajiban pengelolaan berkelanjutan atas teknologi dan kinerja perusahaan setelah IPO, agar investor dapat terus berinvestasi dengan lebih tenang.