[비즈한국] Dengan dibukanya kembali short selling (jual kosong) secara penuh setelah 1 tahun 5 bulan, kekhawatiran akan meningkatnya volatilitas pasar saham pun memuncak. Pada tanggal 31, indeks KOSPI dibuka di level 2.513,44, turun 44,54 poin (1,74%) dari hari perdagangan sebelumnya, dan sempat menembus batas bawah 2.500 poin di tengah sesi perdagangan. Ini adalah pertama kalinya indeks KOSPI berada di bawah level 2.500 poin dalam dua bulan terakhir sejak tanggal 10 bulan lalu. Indeks KOSDAQ juga dibuka di level 683,42, turun 10,34 poin (1,49%) dari hari perdagangan sebelumnya, dan mencatatkan penurunan hingga 3% selama sesi berlangsung.
Di masa lalu, short selling juga pernah dilarang dan kemudian dibuka kembali. Hal itu terjadi pada saat krisis keuangan global tahun 2008 (sekitar 8 bulan), krisis utang Eropa tahun 2011 (sekitar 3 bulan), dan pandemi COVID-19 tahun 2020 (sekitar 14 bulan). Semua itu merupakan langkah-langkah untuk meredam volatilitas akibat risiko eksternal.
Byun Jun-ho, seorang peneliti di IBK Securities, menyatakan, "Jika kita melihat periode 3 bulan sebelum dan sesudah pembukaan kembali short selling pada tahun 2009, 2011, dan 2021, KOSPI menunjukkan tren kenaikan baik sebelum maupun sesudah pembukaan kembali tersebut. Waktu pembukaan kembali short selling biasanya terjadi ketika krisis di pasar sudah mulai mereda, sehingga sering kali mencerminkan reli kelegaan atau tren kenaikan."
Faktanya, para ahli menilai bahwa korelasi antara dibukanya kembali short selling dengan fluktuasi harga saham sangatlah rendah. Shinhan Securities menyatakan, "Ada banyak hasil riset yang menunjukkan bahwa short selling tidak memengaruhi atau justru mengurangi volatilitas harga saham. Sulit untuk menemukan korelasi antara fluktuasi harga saham dengan dibukanya kembali short selling di masa lalu." Mereka menambahkan, "Hal ini dikarenakan faktor fundamental ekonomi dan industri, serta prospek masing-masing perusahaanlah yang lebih memengaruhi harga saham, bukan keberadaan short selling itu sendiri." Tentu saja, situasi pelarangan dan pembukaan kembali short selling kali ini berbeda dengan masa lalu. Otoritas keuangan telah memperbaiki sistem short selling, termasuk memperkenalkan sistem komputerisasi short selling setelah melarang total kegiatan tersebut sejak November 2023 untuk memberantas praktik short selling tanpa jaminan (naked short selling) yang ilegal.
Situasi pasar saat ini tidaklah mudah. Hal ini dikarenakan adanya variabel-variabel yang dapat memengaruhi sentimen investor, tidak hanya pembukaan kembali short selling, tetapi juga ketidakpastian ekonomi AS, tarif timbal balik pemerintahan Trump, dan ketidakpastian putusan pemakzulan Presiden Yoon Suk-yeol. Peneliti Byun Jun-ho mengatakan, "Pembukaan kembali short selling berpotensi memicu penyesuaian harga jangka pendek, terutama pada saham-saham yang mengalami overheating. Selain itu, fakta bahwa AS dan Tiongkok akan segera menerapkan tarif timbal balik era Trump juga dapat bertindak sebagai faktor peningkatan volatilitas jangka pendek."
Meskipun demikian, ada saran agar investor memanfaatkan penyesuaian harga sebagai peluang karena pembukaan kembali short selling dinilai positif dalam jangka menengah hingga panjang. Hal ini dikarenakan kesempatan tersebut dapat digunakan untuk meninjau kembali portofolio, seperti peningkatan aliran dana asing dan penyesuaian pada saham-saham yang dinilai terlalu tinggi (overvalued). Peneliti Byun berkata, "Peningkatan volatilitas akibat risiko peristiwa dapat dimanfaatkan sebagai peluang investasi jangka pendek, dan untuk jangka menengah hingga panjang, pendekatan strategis yang mempertimbangkan potensi peningkatan aliran dana asing adalah langkah yang bijak." Lee Kyung-min, peneliti dari Daishin Securities003540, juga memprediksi, "Meskipun kecemasan investor sangat besar, tren saat pembukaan kembali short selling di masa lalu dan setelahnya cenderung positif. Daya tarik valuasi KOSPI saat ini lebih tinggi dari sebelumnya, dan rasio kepemilikan asing berada di level yang rendah sejak krisis keuangan, sehingga pembukaan kembali short selling tidak akan memberikan dampak negatif secara keseluruhan pada pasar."
Pada akhirnya, muncul saran untuk memperhatikan sektor KOSPI atau sektor-sektor yang mengalami penurunan harga terlalu dalam namun memiliki keuntungan yang baik. Yang Hae-jung, peneliti di DS Investment & Securities, memperkirakan, "Bahkan setelah short selling dibuka kembali, arus pasar akan tersusun kembali dengan fokus pada sektor-sektor yang memiliki kinerja baik. Sektor pembuatan kapal, semikonduktor, hiburan, dan kimia akan menunjukkan performa yang baik." Kim Dae-jun, peneliti di Korea Investment & Securities, mengatakan, "Jika itu adalah saham yang melonjak tajam dalam jangka pendek tanpa kisah pertumbuhan yang jelas, maka saham tersebut akan terpapar pada tekanan jual. Sebaliknya, jika itu adalah saham yang diperkirakan memiliki keuntungan tinggi dan pertumbuhan tinggi namun goyah dalam jangka pendek, mungkin perlu diamati dari sudut pandang kontrarian (mencari peluang di tengah arus berlawanan)."
Selain itu, ada juga strategi untuk fokus pada pasar domestik saat lingkungan eksternal tidak menentu. Peneliti Kim mengatakan, "Saham sektor domestik (domestik-oriented stocks) mempertahankan tren yang sangat stabil. Karena sebagian besar saham domestik terdiri dari saham defensif, fluktuasi pendapatannya tidak besar dan mereka terus menghasilkan laba terlepas dari bagaimana lingkungan eksternal berubah."