[비즈한국] Ketika tersiar kabar bahwa Homeplus, peritel besar peringkat kedua di Korea Selatan, memasuki prosedur rehabilitasi perusahaan, masyarakat Korea kembali bergejolak dengan "kontroversi tabrak lari" (istilah untuk aksi investor yang mengambil keuntungan lalu kabur). Strategi 'buyout' dari perusahaan ekuitas swasta (PE, Private Equity), termasuk pemegang saham utama Homeplus yaitu MBK Partners, menjadi topik hangat yang diperbincangkan. Buyout adalah strategi khas ekuitas swasta di mana mereka mengakuisisi perusahaan yang berpotensi, mengembangkannya, lalu menjualnya kembali untuk mendapatkan keuntungan.
MBK mengakuisisi Homeplus pada tahun 2015. Itu adalah investasi skala besar senilai sekitar 7,2 triliun won, tercatat sebagai transaksi terbesar dalam sejarah Korea dan kasus buyout terbesar di kawasan Asia-Pasifik. Namun, selama proses akuisisi, perusahaan menanggung utang sekitar 5 triliun won. Kritik muncul karena dalam proses manajemen setelahnya, mereka dinilai terlalu fokus pada pembayaran utang hingga mengabaikan investasi yang diperlukan. Secara khusus, muncul kritik keras dari publik saat Layanan Pensiun Nasional (NPS) terancam merugi sekitar 900 miliar won—termasuk investasi awal sebesar 600 miliar won dan bunga yang belum dibayar—sehingga memicu kekhawatiran akan kerugian dana publik. Hal ini menciptakan asosiasi "ekuitas swasta = buyout = tabrak lari", sehingga strategi buyout di Korea tidak dipandang sebagai "tindakan investasi yang normal".
Di masa lalu, kasus penjualan Korea Exchange Bank oleh Lone Star dan kegagalan penjualan Daewoo Shipbuilding telah memberikan citra negatif pada ekuitas swasta, dan kasus Homeplus kali ini seolah memanggil kembali citra buruk tersebut. Fakta bahwa Homeplus adalah layanan yang dirasakan langsung oleh konsumen sehari-hari menambah dampak signifikansinya. Sejak diakuisisi MBK, persepsi yang tersebar luas adalah bahwa investasi atau inovasi besar jarang terjadi, bahkan jumlah gerai berkurang dan kualitas layanan menurun. Bagi konsumen, pengalaman "tidak seperti dulu lagi" berujung pada penurunan nilai merek. Meskipun dari sisi investor ini adalah strategi optimasi biaya, bagi konsumen, ekuitas swasta terlihat seperti "pelaku utama yang membunuh perusahaan".
Di Eropa, citra ekuitas swasta atau kasus buyout tidak bisa disamaratakan. Meskipun keuntungan atau kerugian dihasilkan dari berbagai kombinasi faktor, investasi dapat dinilai baik atau buruk berdasarkan pertumbuhan sehat perusahaan, bukan sekadar hasil investasi. Namun, di Eropa, karena strategi manajemen ESG (Environmental, Social, Governance) perusahaan sering kali diprioritaskan sesuai tren dan arah kebijakan setempat, konsensus sosial bahwa ekuitas swasta harus menjadi contoh teladan dalam aspek lingkungan, sosial, dan tata kelola telah terbentuk lebih kuat daripada di Korea.
Dalam ekosistem startup, keterlibatan ekuitas swasta pada tahap *scale-up* setelah perusahaan mencapai skala tertentu adalah hal lumrah. Ada banyak contoh baik di mana ekuitas swasta membantu *scale-up* startup melalui struktur kemitraan jangka panjang yang mempertimbangkan nilai publik dan teknologi secara bersamaan.
UiPath adalah contoh representatif perusahaan yang bermula di Rumania dan tumbuh menjadi pemimpin pasar *Robotic Process Automation* (RPA) global. UiPath dinilai sebagai contoh teladan perusahaan yang berhasil melakukan *scale-up* setelah menerima investasi dari ekuitas swasta.
Setelah investasi VC awal, dana yang bersifat PE seperti Coatue dan Alkeon berpartisipasi, sehingga mempercepat ekspansi global. Pada April 2021, UiPath sukses melakukan *exit* dengan mencatatkan diri di Bursa Efek New York.
Celonis, startup Jerman yang kini telah menjadi *unicorn*, juga merupakan contoh yang baik. Celonis menyediakan perangkat lunak untuk memvisualisasikan dan meningkatkan proses bisnis, serta tumbuh pesat berkat dukungan berbagai investor. Pada tahun 2021, mereka menerima pendanaan putaran seri D dengan valuasi perusahaan sebesar 11 miliar dolar (16 triliun won). Putaran investasi ini dipimpin oleh Durable Capital Partners (ekuitas swasta) dan T. Rowe Price Associates (perusahaan investasi). Perusahaan manajemen aset Franklin Templeton juga berpartisipasi dalam investasi tersebut.
Meski Celonis adalah startup Jerman, berkat investasi dari PE asal Amerika Serikat ini, mereka menjadi salah satu startup terpenting di Eropa dan AS. Minggu lalu, media ekonomi-teknologi New York, Fast Company & Inc, memilih mereka sebagai salah satu "Perusahaan Paling Inovatif Tahun 2025", yang membuktikan penilaian yang tetap tinggi.
SUSE, perusahaan sistem operasi sumber terbuka yang berkantor pusat di Nuremberg, Jerman, disebut sebagai 'permata' industri teknologi Eropa. Sebagai perusahaan perangkat lunak peladen berbasis Linux, SUSE telah berganti pemilik beberapa kali sejak awal 2000-an akibat terlibat dalam merger dan akuisisi oleh perusahaan IT global raksasa. Pada tahun 2018, ekuitas swasta asal Swedia, EQT, mengakuisisi SUSE dari perusahaan perangkat lunak AS, Micro Focus, seharga sekitar 2,5 miliar dolar (3,6 triliun won).
Dalam proses akuisisi oleh EQT, SUSE menuntut jaminan kemandirian teknologi, mempertahankan kantor pusat di Eropa, dan penambahan tenaga kerja; EQT benar-benar menepati janji tersebut. Mereka meningkatkan tenaga kerja R&D SUSE lebih dari dua kali lipat dan memperkuat proses sertifikasi keamanan di Eropa untuk merilis distribusi bagi pemerintah dan lembaga publik. Pada tahun 2021, mereka berhasil melakukan *exit* dengan mencatatkan SUSE di Bursa Efek Frankfurt.
Lantas, apakah SUSE adalah contoh sukses dari akuisisi ekuitas swasta? Masih terlalu dini untuk menyimpulkannya. Pada Agustus 2023, EQT kembali mengakuisisi sisa saham SUSE dan mendorong delisting. Mereka melakukan delisting sukarela dengan membeli saham dari pemegang saham minoritas dengan harga tinggi sekitar 67%. Menurut pengumuman resmi SUSE, tujuan dari delisting tersebut adalah untuk "memastikan fleksibilitas demi inovasi jangka panjang dalam status perusahaan tertutup". Ada tekad kuat untuk terus menumbuhkan perusahaan bersama EQT melalui kemitraan pribadi.
Bagaimana kita harus memandang kasus SUSE? Sejak diakuisisi EQT, SUSE menunjukkan pertumbuhan yang stabil secara teknis dan mampu mempertahankan statusnya sebagai perusahaan sumber terbuka di Eropa. Mereka mendapatkan jaminan manajemen independen sesuai janji dan menarik perhatian karena struktur buyout yang mencerminkan elemen publik seperti pertimbangan ESG. IPO pada tahun 2021 pun sukses sebagai *exit* pada saat itu. Namun, seiring dengan harga saham yang terus merosot setelah IPO, ada celah yang menunjukkan bahwa pasar mungkin telah melebih-lebihkan potensi pertumbuhan SUSE. Delisting kembali bisa memicu kritik bahwa mereka gagal menjalankan strategi di pasar terbuka dan IPO tersebut hanyalah langkah untuk *exit* jangka pendek.
Namun, kasus SUSE bisa menjadi contoh yang baik untuk merenungkan peran ekuitas swasta jika dilihat sebagai model yang tidak hanya 'membeli lalu menjual mahal', tetapi juga melindungi teknologi, lapangan kerja, dan industri lokal sambil mengembangkan perusahaan. Wajar bagi ekuitas swasta untuk mengutamakan keuntungan sebagai tujuan utamanya. Bagaimanapun, buyout adalah 'transaksi' antara modal dan perusahaan. Namun, metode dan filosofi transaksinya bisa dipikirkan dari sudut pandang mereka yang membesarkan startup.
Dapatkah ekuitas swasta melepaskan stigma 'tabrak lari' dan menjadi pendamping pertumbuhan jangka panjang dalam proses mengembangkan startup dan membangun ekosistem *scale-up*? Untuk itu, diperlukan inovasi pada struktur dan isi bisnis, bukan hanya buyout yang berorientasi finansial. Diperlukan rancangan yang bertanggung jawab dengan membawa serta elemen publik seperti pemeliharaan lapangan kerja dan perlindungan teknologi bersamaan dengan strategi *exit* yang transparan. Pada akhirnya, perusahaan membutuhkan modal untuk tumbuh besar, tetapi harus ada strategi yang memenangkan hati publik agar hasilnya tidak menuai penolakan. Ini bukan sekadar masalah kehilangan citra atau penilaian publik. Strategi inovasi bisnis pun harus mendapatkan empati agar investasi membuahkan hasil.
Penulis Lee Eun-seo menempuh pendidikan hukum di Korea dan studi teater di Berlin. Ia menetap di Berlin, kota seni sekaligus pusat startup Eropa, dan memimpin 123factory yang menjembatani ekosistem startup Korea dan Jerman sembari bertumbuh bersama kota tersebut.