[비즈한국] Eksodus investor asing dari bursa saham domestik Korea terus berlanjut. Porsi kapitalisasi pasar investor asing belum mampu pulih ke angka 30% sejak Agustus 2024, dan nilai aset yang dimiliki asing menyusut dari 738 triliun won pada akhir 2023 menjadi 666 triliun won pada Januari 2025. Merasakan urgensi tersebut, pemerintah mendorong program 'Value-Up' untuk mengatasi 'Korea Discount' dan memperkenalkan 'Korea Value-Up Index' yang terdiri dari 105 saham unggulan yang dinilai undervalued. Kami memilih satu saham setiap minggunya dari indeks tersebut untuk menganalisis status manajemen dan rencana peningkatan nilai perusahaan, serta mencari tahu apakah saham tersebut layak menjadi harapan untuk mencegah 'kemerosotan bursa saham Korea'.
SK Hynix, yang telah mempertahankan posisi ke-2 dalam daftar konstituen Korea Value-Up Index, merupakan salah satu dari dua raksasa semikonduktor bersama Samsung Electronics005930 dan merupakan saham utama dengan kapitalisasi pasar di atas 100 triliun won. Per 17 Februari, harga saham SK Hynix berada di angka 212.000 won dengan kapitalisasi pasar sekitar 156 triliun won.
Indikator di pasar saham tergolong baik. Per 17 Februari, tingkat imbal hasil pemegang saham SK Hynix tercatat naik 41,2% dibanding setahun lalu, 12,5% dibanding enam bulan lalu, dan 7,7% dibanding sebulan lalu. Setelah harga saham sempat melonjak ke kisaran 240.000 won pada Juli 2024 lalu merosot tajam hingga menyentuh kisaran 140.000 won pada September di tahun yang sama, kini harga telah pulih ke kisaran 200.000 won.
SK Hynix adalah perusahaan spesialis semikonduktor dari SK Group. Produk utamanya adalah memori semikonduktor seperti DRAM (memori volatil) dan NAND flash (memori non-volatil), serta menjalankan bisnis produksi sistem semikonduktor CIS (CMOS Image Sensor) dan bisnis pengecoran (foundry). Pangsa pasar globalnya per semester pertama 2024 mencapai 34% untuk DRAM dan 23% untuk NAND flash.
SK Hynix menjadi sorotan di pasar semikonduktor berkat High Bandwidth Memory (HBM). HBM, yang menghubungkan beberapa modul DRAM secara vertikal, memiliki kecepatan pemrosesan data lebih cepat dibandingkan DRAM konvensional sehingga digunakan dalam bidang deep learning kecerdasan buatan (AI). SK Hynix adalah perusahaan yang meluncurkan HBM generasi pertama pada 2013 dan merupakan produsen pertama yang memproduksi secara massal HBM generasi ke-5 (HBM3E), yaitu memori AI berkinerja ultra-tinggi. SK Hynix fokus menguasai pasar HBM yang merupakan produk premium dan bernilai tambah tinggi. Saat ini, porsi HBM dalam total penjualan DRAM perusahaan telah melebihi 40%.
SK Hynix mencatatkan rekor kinerja tertinggi sepanjang masa pada 2024 dengan pendapatan 66,193 triliun won, laba operasional 23,4673 triliun won, dan laba bersih 19,7969 triliun won. Meskipun pasar semikonduktor sedang lesu, perusahaan meraih hasil yang baik berkat popularitas HBM dan SSD untuk kebutuhan perusahaan.
SK Hynix dengan sigap berpartisipasi dalam program Value-Up di tingkat grup. Hal ini dimulai ketika perusahaan induk dan berbagai afiliasinya mengumumkan rencana peningkatan nilai perusahaan (Value-Up) pada Oktober-November 2024. SK Hynix mengumumkan rencana Value-Up-nya pada 27 November 2024. Rencana tersebut secara garis besar terbagi menjadi empat bagian: △Gambaran umum perusahaan △Diagnosa kondisi saat ini △Penetapan target △Penyusunan rencana. Berdasarkan pengumuman tersebut, kami meninjau kondisi dan rencana Value-Up SK Hynix.
SK Hynix memperkirakan ukuran pasar memori AI akan melonjak dalam 3 hingga 4 tahun ke depan. Pada 2023, porsi memori AI di pasar hanya 5%, namun diprediksi akan mencapai 61% pada 2028. Hal ini didorong oleh perluasan pangsa pasar ke berbagai sektor seperti server, PC, smartphone, dan robot. Sebagai pemimpin pasar HBM, SK Hynix menunjukkan kepercayaan diri dalam pertumbuhan nilai perusahaan berdasarkan hal ini.
Perusahaan menyatakan, "Rasio Harga terhadap Nilai Buku (PBR) selama 10 tahun terakhir berada di level 0,9-1,9 kali, namun pada 2024 telah melampaui rentang tersebut hingga di atas 2 kali lipat." Memang, PBR SK Hynix menunjukkan tren kenaikan. Dari 1,82 pada akhir 2023 dan 1,84 pada September 2024, angka tersebut naik hingga 2,73 (Korea Exchange) per 17 Februari.
SK Hynix menetapkan 'penguatan kesehatan keuangan' sebagai target untuk meningkatkan nilai perusahaan. Karena pasar semikonduktor memori bersifat siklikal, rencananya adalah meningkatkan daya saing melalui investasi tepat waktu, menyediakan produk premium dengan profitabilitas tinggi, dan meningkatkan laba dengan memenuhi permintaan pelanggan. Perusahaan menyatakan, "Jika kesehatan keuangan terjamin, kita dapat terus melakukan investasi di masa depan terlepas dari fluktuasi laba jangka pendek, sehingga tercipta struktur yang saling menguntungkan (virtuous cycle)."
Secara spesifik, langkah yang diambil meliputi: △Pelaksanaan prinsip investasi fasilitas yang seimbang (CapEx Discipline) untuk menjamin arus kas △Mengantisipasi permintaan produk generasi mendatang dengan menyiapkan teknologi masa depan di bidang DRAM, HBM, dan NAND △Penguatan kesehatan keuangan melalui efisiensi aset seperti pengurangan pinjaman, peningkatan investasi, dan penjualan aset non-inti.
SK Hynix juga mengumumkan kebijakan pengembalian pemegang saham baru yang akan berlaku selama 3 tahun dari 2025 hingga 2027. Rencananya adalah menaikkan dividen tetap dari 1.200 won menjadi 1.500 won, dan jika target kesehatan keuangan tercapai, tambahan pengembalian akan diberikan dalam kisaran 50% dari Arus Kas Bebas (FCF) kumulatif selama 3 tahun. Seiring dengan kenaikan dividen tetap, kebijakan sebelumnya yang memberikan 5% dari FCF tahunan kini diubah untuk diprioritaskan pada penguatan kesehatan keuangan.
Singkatnya, rencana ini tidak terlalu radikal namun positif untuk jangka panjang. Kalangan bursa efek menilai rencana Value-Up SK Hynix sebagai rencana yang memang diperlukan meskipun mungkin terasa kurang memuaskan. Ryu Young-ho, analis dari NH Investment & Securities, berpendapat, "Kebijakan pengembalian pemegang saham kali ini dinilai sebagai langkah dasar untuk menciptakan lingkungan bisnis yang stabil. Kami berharap struktur keuangan yang selama ini menjadi kelemahan dapat diperbaiki." Analis Hana Securities, Kim Rok-ho, menganalisis, "Mungkin akan ada reaksi kecewa terhadap rencana Value-Up ini. Namun, kita harus fokus pada stabilisasi pengembalian pemegang saham meski di tengah kondisi industri yang fluktuatif. Penguatan kesehatan keuangan akan berdampak pada penguatan pengembalian pemegang saham dalam jangka menengah hingga panjang."
Masalahnya terletak pada kinerja. Kinerja SK Hynix pada kuartal pertama diprediksi akan turun, sehingga ada kemungkinan harga sahamnya akan jatuh. Dalam konferensi pers pengumuman kinerja kuartal ke-4 tahun 2024, SK Hynix menyatakan, "Volume pengiriman kuartal pertama diperkirakan akan turun sekitar 10% untuk DRAM dan di kisaran sepuluh persen lebih rendah untuk NAND." Hal ini disebabkan oleh kondisi industri semikonduktor yang memasuki masa sepi, ditambah dengan kelebihan pasokan dari Tiongkok yang menyebabkan harga dan volume pengiriman semikonduktor model lama mengalami penurunan.