[비즈한국] Pelarian investor asing dari bursa saham domestik terus berlanjut. Porsi kapitalisasi pasar asing belum mampu pulih di atas 30% sejak Agustus 2024, dan nilai kepemilikan asing telah menyusut dari 738 triliun won pada akhir 2023 menjadi 666 triliun won pada Januari 2025. Merasakan urgensi, pemerintah mendorong program Value-Up untuk mengatasi 'Korea Discount' dan memperkenalkan 'Korea Value-Up Index' yang terdiri dari 105 saham unggulan yang dinilai rendah. Dari konstituen indeks tersebut, kami akan memilih satu saham setiap minggunya untuk menganalisis status manajemen dan rencana peningkatan nilai perusahaan, serta mencari tahu apakah saham tersebut merupakan prospek yang diharapkan untuk mencegah 'kejatuhan bursa saham Korea'.
Memiliki Kapitalisasi Pasar Terbesar namun Belum Ada Pengumuman Value-Up
Program Corporate Value-Up adalah sistem yang dirancang untuk mengatasi fenomena rendahnya valuasi saham domestik (Korea Discount). Tujuannya adalah menciptakan siklus positif di mana jika perusahaan terbuka secara sukarela berupaya meningkatkan nilai perusahaan, pemerintah akan mendorong partisipasi melalui insentif seperti dukungan pajak, dan investor akan memilih perusahaan yang menghargai nilai pemegang saham.
Korea Value-Up Index adalah indikator yang dapat dimanfaatkan oleh investor, yang disusun dengan mengumpulkan perusahaan-perusahaan yang diharapkan dapat meningkatkan nilai perusahaan melalui penciptaan keuntungan berkelanjutan dan pengembalian kepada pemegang saham. Indeks ini mencakup 105 perusahaan yang dipilih berdasarkan representasi pasar (kapitalisasi pasar), profitabilitas (laba bersih), pengembalian pemegang saham (dividen/pembakaran saham treasuri), penilaian pasar (PBR), dan efisiensi modal (ROE). Bisa dibilang, ini adalah saham prospektif yang diharapkan memimpin kenaikan bursa saham domestik.
Samsung Electronics merupakan konstituen nomor satu dalam Korea Value-Up Index dan perusahaan dengan kapitalisasi pasar terbesar (332 triliun won) di bursa efek. Meski dianggap sebagai 'saham nasional' yang dibeli oleh siapa saja meskipun tidak mengerti saham, perusahaan ini sedang berjuang karena penurunan harga saham yang berkepanjangan. Ketidaktertarikan investor asing juga meningkat. Meskipun masih menjadi saham yang paling banyak dimiliki oleh asing, tingkat kepemilikan mereka per 31 Januari telah turun di bawah 50%.
Meskipun memiliki posisi besar di pasar, Samsung Electronics belum mengeluarkan rencana peningkatan nilai perusahaan (pengumuman Value-Up). Ini adalah satu-satunya di antara 4 grup konglomerat besar (Samsung, SK, Hyundai Motor, LG). Dalam *conference call* pengumuman kinerja kuartal keempat pada 31 Januari lalu, Park Soon-chul, Chief Financial Officer (CFO) Samsung Electronics, menyatakan, "Kami menyadari minat yang tinggi terhadap rencana Value-Up dan akan berusaha agar dapat segera mengumumkannya." Samsung Electronics menyatakan niatnya untuk berpartisipasi dalam pertemuan Value-Up perusahaan yang diadakan oleh Komisi Jasa Keuangan pada Desember 2024, namun hingga saat ini bahkan belum mengeluarkan pengumuman pemberitahuan.
Menurut pedoman pengumuman Value-Up dari otoritas keuangan, kontennya secara garis besar terdiri dari △Ringkasan Perusahaan △Diagnosis Situasi Saat Ini △Penetapan Target △Perumusan Rencana △Evaluasi Pelaksanaan △Komunikasi. Karena Samsung Electronics belum mengumumkan rencananya, kami akan memprediksi kemungkinan kenaikan harga saham berdasarkan pedoman ini, dengan fokus pada ringkasan perusahaan, situasi saat ini, dan kebijakan pengembalian kepada pemegang saham.
Pertama, indikator pasar saham tidak terlalu bagus. Pada tanggal 11, harga saham Samsung Electronics adalah 55.700 won, yang berarti turun 25,8% dibandingkan setahun lalu pada 13 Februari 2024 (75.200 won). Harga terendah dalam 52 minggu adalah 49.900 won, dan harga tertinggi adalah 88.800 won. Per September 2024, PBR (Price to Book Ratio) turun menjadi 1,11 (2021: 1,80 → 2022: 1,09 → 2023: 1,51).
Kinerja tahun 2024 cukup baik, namun situasinya sulit untuk dibanggakan. Pendapatan tahunan mencapai 300,8709 triliun won dan laba operasional mencapai 32,726 triliun won, masing-masing meningkat 16,2% dan 398% dibandingkan tahun sebelumnya. Pencapaian pendapatan di atas 300 triliun won adalah yang kedua kalinya sejak 2022. Namun, akibat memburuknya pasar semikonduktor, kinerja kuartal keempat berada di bawah ekspektasi pasar.
Bisnis Samsung Electronics terbagi menjadi semikonduktor (divisi DS) dan perangkat elektronik (divisi DX). Untuk bisnis inti semikonduktor, pasar memori *legacy* (tujuan umum) sedang lesu dan terancam oleh produk murah asal Tiongkok. Di tengah perhatian terhadap High Bandwidth Memory (HBM) yang digunakan untuk industri AI sebagai pendorong pertumbuhan baru pasar semikonduktor, Samsung Electronics tampak tertinggal karena adanya masalah kualitas terkait HBM. Selain itu, penurunan penjualan memori HBM, kerugian di sektor non-memori, dan musim sepi pasar semikonduktor membuat proyeksi kinerja kuartal pertama tahun ini diselimuti awan mendung. Kalangan bursa efek memprediksi kinerja akan jauh di bawah ekspektasi pasar.
Proyeksi Suram di Tengah Memburuknya Kondisi Industri Semikonduktor… Efek Produk Galaxy Baru Dinanti
Oleh karena itu, harga saham diperkirakan sulit untuk pulih dalam jangka pendek. Song Myung-sup, peneliti senior di IM Securities, mencatat, "Siklus penurunan industri semikonduktor baru saja dimulai, dan butuh waktu untuk mengonfirmasi pemulihan daya saing Samsung Electronics. Kenaikan harga saham yang signifikan masih memerlukan waktu lebih lama. Investor harus bersabar dan mengincar peluang pembelian di titik terendah."
Ada juga faktor positif. Pertama, risiko hukum ketua Samsung Electronics, Lee Jae-yong, telah teratasi. Lee dinyatakan tidak bersalah dalam pengadilan tingkat kedua atas kasus penggabungan tidak wajar dan kecurangan akuntansi grup Samsung pada 3 Februari. Meskipun jaksa mengajukan banding, dampaknya terhadap harga saham minim karena sebelumnya ia sudah dinyatakan tidak bersalah dua kali. Fakta bahwa sulit bagi hasil putusan untuk berbalik di tingkat ketiga (pengadilan hukum) juga menjadi poin positif bagi harga saham.
Samsung Electronics mengumumkan rencana untuk memperkuat daya saing teknologi dan produk di bidang AI pada tahun 2025, serta fokus merespons permintaan produk bernilai tambah tinggi. Untuk divisi DX yang mencakup bisnis smartphone, peluncuran produk baru seri premium Galaxy S25 dan Galaxy Z7 dijadwalkan tahun ini, sehingga potensi kenaikan harga saham tergantung pada hasil penjualannya.
Mereka juga menunjukkan niat untuk memperbaiki manajemen karena menyadari kekhawatiran pasar. Dalam *conference call*, CFO Park Soon-chul menyebutkan, "Kami tahu situasi manajemen tidak mudah, dan kami melakukan yang terbaik untuk mengatasinya. Kami akan pulih berdasarkan portofolio bisnis yang beragam dan daya saing bisnis utama. Kami akan menyelesaikannya dalam waktu singkat."
Kebijakan pengembalian nilai saham yang diumumkan alih-alih melalui pengumuman Value-Up juga merupakan faktor yang patut dinanti. Samsung Electronics mengumumkan rencana untuk membeli kembali saham treasuri senilai total 10 triliun won dalam jangka waktu satu tahun ke depan pada November tahun lalu. Sebanyak 3 triliun won di antaranya akan dibeli melalui pasar terbuka dan seluruhnya akan dibakar dalam waktu 3 bulan; saat ini, sekitar 90% telah dibeli. Sisanya sebesar 7 triliun won akan dibahas mengenai metode penggunaan dan waktu perolehannya oleh dewan direksi.
Pada Januari lalu, mereka mengumumkan rencana untuk mengembalikan 50% dari *free cash flow* yang dihasilkan selama 3 tahun ke depan hingga 2026 kepada pemegang saham dan membayar dividen tahunan sebesar 9,8 triliun won. Mereka juga memutuskan untuk mempertahankan kebijakan meninjau pengembalian tambahan di luar dividen reguler jika terdapat sisa dana yang cukup setelah menghitung sisa dana setiap tahunnya.
Park Yu-ak, analis di Kiwoom Securities, menganalisis, "Harga saham Samsung Electronics sangat mencerminkan ketidakpercayaan pasar dan ketidakpastian bisnis. Saya menilai harga saham akan menunjukkan tren pemulihan setelah melewati semester pertama."