[비즈한국] Kekhawatiran akan likuidasi yen carry trade semakin meningkat seiring dengan guncangan di pasar keuangan global pekan lalu. Yen carry trade adalah praktik meminjam mata uang yen yang berbunga rendah untuk diinvestasikan ke saham negara lain guna mendapatkan keuntungan dari selisih bunga. Jika nilai tukar yen menguat sehingga beban pinjaman yen meningkat, para pelaku yen carry trade akan berbondong-bondong menjual aset yang mereka miliki. Dengan kata lain, jika suku bunga Jepang naik, kemungkinan besar investor akan melikuidasi posisi yen carry trade mereka. Hal ini menyebabkan pasar saham, obligasi, dan properti di negara berkembang yang banyak menerima aliran dana yen carry trade mengalami pelemahan serentak, yang tentunya memberikan tekanan besar bagi pasar keuangan global.
Secara khusus, pekan lalu kekhawatiran akan resesi AS meningkat akibat data indeks manufaktur ISM AS bulan Juli dan angka tenaga kerja yang mengejutkan. Munculnya spekulasi mengenai penurunan suku bunga darurat oleh Federal Reserve AS di tengah kenaikan suku bunga oleh Bank of Japan (BOJ) memicu prediksi bahwa kesenjangan kebijakan moneter antara AS dan Jepang akan menyempit, yang pada akhirnya memicu kekhawatiran likuidasi yen carry trade. Nilai tukar yen terhadap dolar juga menembus level 150 yen untuk pertama kalinya sejak Maret lalu.
Para ahli menunjuk likuidasi yen carry trade sebagai salah satu penyebab utama anjloknya pasar saham global kali ini. Lee Kyung-min, seorang peneliti di Daishin Securities 003540, menyatakan, "Likuidasi yen carry trade dan kejatuhan Nasdaq dimulai sejak pembalikan tajam penguatan yen pada tanggal 11 bulan lalu."
Analisis menunjukkan bahwa setelah itu, rentetan peristiwa seperti 'Trump Trade' pada tanggal 17, kekhawatiran akan pertumbuhan dan profitabilitas AI serta big tech pada tanggal 24, pertemuan FOMC AS dan BOJ pada tanggal 31, serta ketakutan akan resesi pada tanggal 2 dan 5 bulan ini telah mempercepat likuidasi yen carry trade. Peneliti Lee menjelaskan, "Pernyataan hawkish Gubernur BOJ Kazuo Ueda di akhir bulan lalu hingga awal bulan ini yang bertepatan dengan memburuknya data tenaga kerja AS membuat sentimen investor jatuh ke dalam ketakutan akan resesi, sehingga memperkuat skenario dolar melemah dan yen menguat."
Wajar saja, setelah nilai tukar yen terhadap dolar mencapai titik terendahnya pada tanggal 5, kurs tersebut kembali menguat, yang diikuti dengan berhentinya kejatuhan pasar saham global dan pemulihan yang tajam.
Perhatian kini tertuju pada seberapa besar dan sampai kapan likuidasi yen carry trade ini akan berlangsung. JPMorgan menyatakan pekan lalu bahwa tiga perempat dari global carry trade termasuk yen diperkirakan telah dilikuidasi, sementara Citigroup menyatakan bahwa yen carry trade telah keluar dari 'zona bahaya'.
Namun, pendapat umum para ahli adalah bahwa hampir mustahil untuk mengetahui secara pasti volume aliran masuk, volume likuidasi, dan potensi aset yang tersisa dalam yen carry trade. Peneliti Lee Kyung-min mengatakan, "Meskipun berbagai dasar menyebutkan kemungkinan likuidasi sebesar 50-70%, ini hanyalah perkiraan. Ketidakjelasan dan ketidakpastian dana yen carry trade inilah yang menjadi alasan lain yang memicu psikologi ketakutan para investor."
Namun, fenomena penguatan yen yang luar biasa yang mempengaruhi kejatuhan pasar saham global mulai mereda, sehingga volatilitas pasar valuta asing diperkirakan akan berkurang untuk sementara waktu. Jeon Gyu-yeon, seorang peneliti di Hana Securities , mengatakan, "Pada tanggal 7, Wakil Gubernur BOJ Shinichi Uchida menyatakan bahwa mereka akan mempertahankan kebijakan moneter longgar untuk sementara waktu dan tidak akan menaikkan suku bunga saat pasar tidak stabil. Karena kemungkinan kenaikan suku bunga tambahan oleh BOJ kemungkinan baru terjadi di sekitar akhir tahun, insentif untuk penguatan yen dalam waktu dekat tampaknya tidak besar." Analisisnya adalah bahwa tidak perlu terlalu mengkhawatirkan likuidasi yen carry trade secara berlebihan.
Meski ada pepatah bahwa musuh yang tidak terlihat lebih menakutkan, kita tidak perlu melihat masalah ini secara pesimis karena kekhawatiran akan likuidasi yen carry trade ini muncul dari kecemasan yang samar tanpa dasar atau data yang kuat. Kang Jin-hyeok, peneliti di Shinhan Securities , mengatakan, "Kekhawatiran akan likuidasi yen carry trade yang drastis seperti pada masa kebangkrutan Long-Term Capital Management (LTCM) atau setelah gelembung IT adalah sesuatu yang berlebihan," namun ia menambahkan, "Mengingat kecilnya kemungkinan kesenjangan suku bunga AS-Jepang melebar kembali, kita perlu waspada terhadap penguatan yen." Ia menyarankan agar melirik sektor-sektor yang memiliki tingkat persaingan ekspor tinggi antara Korea dan Jepang, seperti otomotif, kimia, dan semikonduktor, yang dulunya mendapatkan keuntungan saat yen menguat.