[비즈한국] Inti dari langkah pencegahan yang diumumkan oleh pemerintah dan partai berkuasa pada tanggal 6 terkait krisis gagal bayar TMON dan WeMakePrice (T-Map) adalah regulasi mengenai batas waktu penyelesaian pembayaran bagi industri e-commerce dan kewajiban pengelolaan terpisah atas dana hasil penjualan. Mengingat struktur keuangan T-Map (TMON + WeMakePrice), yang masuk dalam 10 besar berdasarkan volume penjualan, sangat rapuh serta praktik penyelesaian pembayaran dengan pola "gali lubang tutup lubang" menjadi akar masalah, tujuan dari aturan ini adalah mengelola titik buta dan menindak ketidakstabilan di industri. Krisis T-Map telah merembet menjadi kekhawatiran terhadap kesehatan keuangan industri e-commerce secara keseluruhan. Berikut adalah tinjauan kondisi likuiditas perusahaan-perusahaan e-commerce utama.
Krisis penundaan pembayaran skala besar ini bermula dari lemahnya pengawasan dan manajemen terhadap perusahaan e-commerce yang juga merangkap sebagai penyedia layanan pembayaran (PG). Selama ini, perusahaan e-commerce dan perusahaan PG telah menetapkan batas waktu penyelesaian dan mengelola dana secara mandiri tanpa aturan hukum yang jelas. TMON dan WeMakePrice juga merangkap peran sebagai perusahaan PG yang menerima langsung pembayaran dari konsumen.
Namun, kedua perusahaan tersebut terus berada di ujung tanduk karena masalah likuiditas. Jumlah kewajiban lancar yang harus dibayar oleh kedua perusahaan dalam setahun lebih dari 5 kali lipat total aset lancar mereka. Dua tahun lalu, kewajiban lancar TMON mencapai 719 miliar won, yaitu 5,5 kali lipat dari aset lancarnya (131 miliar won), dan tahun lalu, kewajiban lancar WeMakePrice (309,4 miliar won) mencapai 5,3 kali lipat dari aset lancarnya (58,4 miliar won). Artinya, tidak ada cara untuk mendeteksi dan mengawasi TMON yang sudah dalam kondisi defisit modal meskipun mereka menggunakan dana hasil penjualan selama hingga 70 hari.
Masalah kesehatan keuangan merupakan kekhawatiran yang dihadapi oleh industri e-commerce. Berdasarkan laporan audit dan laporan bisnis masing-masing perusahaan, perusahaan yang didukung oleh induk usaha yang kuat atau memiliki akses pendanaan melalui pasar modal menunjukkan tren yang baik, namun platform mode dan lainnya diketahui memiliki akumulasi kerugian atau dalam kondisi defisit modal.
Akumulasi Kerugian Besar Menjadi ‘Penyebut Umum’… Perusahaan Besar Relatif Stabil
Hingga Juli tahun lalu, pasar belanja daring domestik dipimpin oleh Coupang (24,5%) dan Naver035420 Shopping (23,3%), sementara sisa pasar dikuasai oleh Shinsegae004170 Group (Gmarket, Auction, SSG.com) dengan pangsa pasar 10%, serta e-commerce skala menengah-kecil.
Perusahaan dengan pangsa pasar tertinggi, Coupang dan Naver, menunjukkan indikator yang relatif baik. Naver memiliki aset kas dan setara kas sebesar 3,5764 triliun won pada akhir tahun lalu, dengan rasio lancar (rasio aset terhadap kewajiban) sebesar 133%, menempatkannya dalam struktur yang sangat stabil. Naver Financial, yang memimpin bisnis pembayaran mudah dan platform keuangan komprehensif Naver, berperan sebagai penyokong likuiditas bagi afiliasinya dan menunjukkan kinerja yang solid dengan mencatatkan laba operasional puluhan miliar won selama 4 tahun berturut-turut.
Coupang, perusahaan nomor satu di industri, menanggung beban yang cukup besar dengan akumulasi kerugian yang belum ditutupi sebesar 3,8675 triliun won hingga tahun lalu, namun posisinya terbantu berkat penawaran umum perdana (IPO). Modal kerja bersih, yang menunjukkan kesehatan keuangan jangka pendek perusahaan, adalah -1,492 triliun won tahun lalu. Modal kerja bersih adalah jumlah dari aset dan kewajiban likuid, yang seharusnya positif untuk indikator kesehatan. Namun, Coupang mencatatkan laba tahunan dan sedang memperbaiki akumulasi kerugian akibat investasi pusat logistik, serta tren kerugian yang terus menurun. Total modal (2,9834 triliun won) juga meningkat sekitar 4 kali lipat dibandingkan tahun sebelumnya. Rasio kepemilikan kas Coupang Pay adalah 81%, tertinggi kedua setelah Musinsa Payments (86%).
Sebagian besar e-commerce seperti Gmarket memiliki biaya harga pokok penjualan dan biaya manajemen yang lebih besar daripada pendapatan. Struktur ini membuat kerugian menjadi tak terelakkan. Gmarket tampak stabil dalam hal rasio lancar (112%) dan modal kerja bersih (41,4 miliar won). Namun, setelah mencatatkan laba operasional sebesar 85 miliar won pada tahun 2020, mereka mencatatkan kerugian operasional puluhan miliar won setiap tahun sejak diakuisisi oleh Shinsegae Group, sehingga kerugian terakumulasi setiap tahun. SSG.com juga memiliki rasio lancar sebesar 69%. Otoritas Pengawas Keuangan (FSS) menganggap bahwa industri keuangan elektronik harus memiliki rasio lancar minimal 50%. Lotte On, divisi e-commerce dari Lotte Shopping023530, juga memiliki jaring pengaman berupa kemampuan mobilisasi dana grup, namun mencatatkan kerugian sekitar 100 miliar won setiap tahun sejak diluncurkan pada tahun 2020. Kerugian operasional tahun lalu adalah 85,6 miliar won.
Platform Vertikal Skala Menengah-Kecil ‘Cemas’… “Memasuki Pertumbuhan Rendah, Harus Beralih ke Manajemen Internal”
11Street, yang mengubah haluan untuk melakukan penjualan perusahaan setelah gagal melantai di bursa, mencatatkan modal kerja bersih sebesar -106,5 miliar won tahun lalu. Rasio lancarnya adalah 91%. Di sisi lain, rasio kas yang dapat digunakan untuk pelunasan jangka pendek hanya 16%, yang tergolong rendah. Dalam kasus TMON dan WeMakePrice, indikator ini masing-masing hanya 1% dan 2%. 11Street mengalami akumulasi kerugian selama 4 tahun sejak 2020 dan berada dalam situasi harus menyelesaikan pemulihan dana investasi karena penundaan IPO.
Kurly, yang diperkirakan akan mencoba kembali melantai di bursa, menanggung akumulasi kerugian sebesar 2,2615 triliun won pada akhir tahun lalu. Hal ini disebabkan oleh rentetan kerugian besar sejak didirikan. Meskipun berhasil beralih ke laba operasional sebesar 500 juta won pada kuartal pertama tahun ini melalui pemangkasan biaya, perusahaan gagal menekan akumulasi kerugian karena rugi bersih yang meningkat.
Kecuali Musinsa Payments dan Zigzag dari KakaoStyle, realitas yang dihadapi platform vertikal (berfokus pada kategori tertentu) skala menengah-kecil jauh lebih sulit. Musinsa mencatatkan rasio lancar sebesar 103%, dengan rasio aset kas terhadap kewajiban lancar sebesar 86%. Zigzag menunjukkan indikator pertumbuhan namun masih merugi. Tahun lalu, dengan pendapatan tertinggi (165 miliar won), mereka berhasil beralih ke laba untuk pertama kalinya dalam 4 tahun dengan mengurangi kerugian (19,8 miliar won) sebesar 32 miliar won dibandingkan tahun sebelumnya.
Aplikasi mode wanita, Ably, mencatat kerugian selama 7 tahun berturut-turut sejak didirikan pada tahun 2015, dengan akumulasi kerugian mencapai 204,2 miliar won. Tiga platform barang mewah teratas, Bbalan, Trenbe, dan MustIt, juga memiliki akumulasi kerugian masing-masing sebesar 78,5 miliar won, 65,4 miliar won, dan 23,6 miliar won.
Jika langkah pencegahan yang diumumkan pemerintah kali ini diberlakukan, batas waktu penyelesaian yang dulunya ditentukan secara mandiri oleh perusahaan e-commerce akan diatur, dan pengelolaan dana hasil penyelesaian juga akan dilembagakan. Praktik "gali lubang tutup lubang" tidak akan mungkin dilakukan lagi. Seorang pejabat industri mengatakan, "Kami mencurahkan segenap upaya untuk mengamankan dan mempertahankan stabilitas pembayaran," tetapi menambahkan, "Ada kemungkinan perusahaan yang selama ini beroperasi normal tanpa masalah akan tertekan akibat regulasi batas waktu penyelesaian." Pejabat industri lainnya menyatakan, "Menjelang krisis ini, karena kondisi pasar yang lesu, perusahaan berusaha memotong biaya dan meningkatkan profitabilitas. Ada suasana fokus pada perbaikan kesehatan keuangan juga."
Seo Yong-gu, profesor departemen administrasi bisnis di Sookmyung Women's University, menuturkan, "Langkah pencegahan pemerintah tampaknya tepat dalam bentuk memberikan pedoman, seperti standar siklus penyelesaian maksimum." Ia menambahkan, "E-commerce adalah industri yang tumbuh dengan merebut pangsa pasar ritel offline, tetapi sekarang tingkat pertumbuhannya telah turun ke tahap pertumbuhan menengah-rendah. Nilai perusahaan juga harus mempertimbangkan berbagai indikator seperti laba operasional daripada sekadar pendapatan, dan perusahaan harus memberikan bobot pada manajemen internal dan stabilisasi model bisnis."